2017年8000萬(wàn)元買80%股權(quán)，如今6400萬(wàn)元買剩下20%股權(quán)到底值不值？

12月24日，昊志機(jī)電發(fā)布《關(guān)于對(duì)深圳證券交易所關(guān)注函回復(fù)的公告》，就此次收購(gòu)少數(shù)顯隆電機(jī)股權(quán)的商業(yè)合理性及必要性進(jìn)行了回復(fù)。

此前12月16日，深交所向發(fā)出關(guān)注函。關(guān)注函指出，昊志機(jī)電公司于2017年8月以8000萬(wàn)元收購(gòu)顯隆電機(jī)80%股權(quán)，如今以6400萬(wàn)元的交易預(yù)估價(jià)收購(gòu)剩下的股權(quán)，公司應(yīng)從前后兩次評(píng)估預(yù)測(cè)具體參數(shù)的變化、變化的原因及合理性等詳細(xì)說(shuō)明前后兩次估值差異較大的原因及合理性。

昊志機(jī)電在公告中稱，此次定價(jià)系以顯隆電機(jī)預(yù)計(jì)2021年扣非后歸母凈利潤(rùn)、交易對(duì)方承諾的顯隆電機(jī)2022年至2024年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，參考同行業(yè)上市公司及類似交易案例的市盈率并對(duì)顯隆電機(jī)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行初步評(píng)估分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行預(yù)估，具備合理性。

公告顯示，如經(jīng)審計(jì)，顯隆電機(jī)2021年扣非后歸母凈利潤(rùn)不低于3200萬(wàn)元，雙方同意本次交易價(jià)格的預(yù)估值為6400萬(wàn)元，即“3200萬(wàn)元×乙方所占標(biāo)的公司股權(quán)(20%)×10”。

據(jù)了解，顯隆電機(jī)主要從事數(shù)控機(jī)床主軸及其零配件的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、銷售與配套維修服務(wù)。與其它二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)數(shù)控機(jī)床及工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域標(biāo)的資產(chǎn)案例相比，其交易案例市盈率的平均值及中位數(shù)分別為32.54、26.32，此次顯隆電機(jī)交易預(yù)估的市盈率為10倍，大幅低于其它資產(chǎn)收購(gòu)案例的市盈率。

同時(shí)，顯隆電機(jī)在初步評(píng)估分析基準(zhǔn)日2021年9月30日的股東全部權(quán)益價(jià)值約為3.4億元，對(duì)應(yīng)顯隆電機(jī)20%股權(quán)的評(píng)估值為6800萬(wàn)元，定價(jià)具備合理?xiàng)l件。

在業(yè)績(jī)方面，公告稱昊志機(jī)電于2017年8月收購(gòu)顯隆電機(jī)80%股權(quán)時(shí)，交易對(duì)方承諾顯隆電機(jī)2017年至2019年扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為1500萬(wàn)元、1950萬(wàn)元、2340萬(wàn)元，合計(jì)為5790萬(wàn)元；顯隆電機(jī)2017年至2019年實(shí)際實(shí)現(xiàn)的扣非后歸母凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)8487.43萬(wàn)元，超過(guò)承諾業(yè)績(jī)總和46.59%。

本次收購(gòu)顯隆電機(jī)20%股權(quán)交易中，交易對(duì)方承諾顯隆電機(jī)2022年至2024年扣非后歸母凈利潤(rùn)分別不低于4000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、6250萬(wàn)元，合計(jì)為15250萬(wàn)元，交易完成當(dāng)年的承諾業(yè)績(jī)以及業(yè)績(jī)承諾總和分別較前次收購(gòu)80%股權(quán)時(shí)增長(zhǎng)166.67%、163.39%。

截至2021年12月20日，顯隆電機(jī)在手訂單金額為3132.61萬(wàn)元，主要系玻璃雕銑機(jī)主軸、PCB鉆孔機(jī)主軸、PCB成型機(jī)主軸等，公告稱上述在手訂單預(yù)計(jì)將于2022年3月前完成銷售。

“不同階段，企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不同。相對(duì)于收購(gòu)標(biāo)的150%以上的承諾業(yè)績(jī)，投資者更應(yīng)在意其業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性；同時(shí)，收購(gòu)交易帶來(lái)的凈資產(chǎn)收益率，也同樣是衡量此次收購(gòu)是否合理的重要標(biāo)準(zhǔn)?！毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

公告顯示，顯隆電機(jī)長(zhǎng)期深耕PCB主軸、雕銑機(jī)主軸領(lǐng)域，與行業(yè)內(nèi)主要設(shè)備制造商建立了廣泛的業(yè)務(wù)聯(lián)系，積累了大量的客戶資源，主要客戶具有較高的合作粘性，其中2020年其銷售收入在100萬(wàn)元以上的客戶達(dá)24家。在數(shù)控機(jī)床行業(yè)較高的景氣度背景下，顯隆電機(jī)豐富的客戶資源為其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。

（文章來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)網(wǎng)）