公司概況：山西動力煤龍頭，煤炭業(yè)務是收入及利潤主要來源。晉控煤業(yè)是2020年組建的晉能控股集團旗下煤炭產(chǎn)業(yè)運行主體，實際控制人是山西省國資委，晉控集團目前持股57.46%(2021年Q3)。晉能控股煤炭產(chǎn)能為3.9億噸/年，資源儲量約523 億噸，為上市公司發(fā)展提供了強力的資源保障。晉控煤業(yè)主要從事煤炭采選及銷售業(yè)務，2020年晉控煤業(yè)煤炭、活性炭、高嶺土業(yè)務收入占比分別為95.50%、0.15%、2.06%，毛利占比分別為98.28%、0.01%、-0.76%。

煤炭資源儲量豐富，煤種及規(guī)模優(yōu)勢突出，權(quán)益產(chǎn)能2735萬噸。公司以開采優(yōu)質(zhì)動力煤炭聞名，煤種為不粘煤和氣煤，其煤質(zhì)具有低灰、低硫、高發(fā)熱量等特點。截至 2020年末，公司擁有塔山煤礦、忻州窯煤礦和色連煤礦等3座在產(chǎn)礦井，地質(zhì)總儲量為53.68 億噸、可采儲量28.75億噸，年開采能力3210萬噸，規(guī)模優(yōu)勢較強。公司還持有同忻煤礦(1600萬噸/年)32%股權(quán)，公司合計具有煤礦權(quán)益產(chǎn)能2735萬噸。

2021年盈利實現(xiàn)大增，預計權(quán)益凈利潤48.7億元，同比增長約456%。公司預計2021年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為48.68億元左右，與上年同期相比將增加39.92億元左右，同比增加455.84%左右。單四季度公司實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤22.72億元，同比增長1910%，環(huán)比增長84%。得益于規(guī)模化效應以及較為靈活的定價方式，公司2021年業(yè)績實現(xiàn)了大增。

非煤業(yè)務規(guī)模小，對公司收入及利潤貢獻有限。公司非煤業(yè)務仍主要以包括活性炭、多孔磚與高嶺土及涂料等的化工、建材及其他業(yè)務為主，規(guī)模較小。其中活性炭業(yè)務煤基活性炭設計能力年產(chǎn)為10萬噸，高嶺土業(yè)務中超細煅燒高嶺土設計年產(chǎn)能為5萬噸。

盈利預測與估值：我們預測公司2021-2023年歸屬于母公司的凈利潤分別為48.7/47.3/46.5億元，同比增長456%、-2.8%、-1.8%，折合EPS分別是2.91/2.83/2.78元/股，考慮公司整體資產(chǎn)質(zhì)量較高，估值較低，集團資產(chǎn)規(guī)模較大，厚積薄發(fā)。

風險提示：(1)煤價超預期下跌風險。(2)安全生產(chǎn)風險。(3)盈利業(yè)務過于集中風險。(4)研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。

（文章來源：中泰證券研究）

關(guān)鍵詞： 晉控煤業(yè) 601001 厚積薄發(fā) 扶搖直上 煤炭 公司概況 山西