公司概況：山西動(dòng)力煤龍頭，煤炭業(yè)務(wù)是收入及利潤(rùn)主要來(lái)源。晉控煤業(yè)是2020年組建的晉能控股集團(tuán)旗下煤炭產(chǎn)業(yè)運(yùn)行主體，實(shí)際控制人是山西省國(guó)資委，晉控集團(tuán)目前持股57.46%(2021年Q3)。晉能控股煤炭產(chǎn)能為3.9億噸/年，資源儲(chǔ)量約523 億噸，為上市公司發(fā)展提供了強(qiáng)力的資源保障。晉控煤業(yè)主要從事煤炭采選及銷售業(yè)務(wù)，2020年晉控煤業(yè)煤炭、活性炭、高嶺土業(yè)務(wù)收入占比分別為95.50%、0.15%、2.06%，毛利占比分別為98.28%、0.01%、-0.76%。

煤炭資源儲(chǔ)量豐富，煤種及規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出，權(quán)益產(chǎn)能2735萬(wàn)噸。公司以開(kāi)采優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤炭聞名，煤種為不粘煤和氣煤，其煤質(zhì)具有低灰、低硫、高發(fā)熱量等特點(diǎn)。截至 2020年末，公司擁有塔山煤礦、忻州窯煤礦和色連煤礦等3座在產(chǎn)礦井，地質(zhì)總儲(chǔ)量為53.68 億噸、可采儲(chǔ)量28.75億噸，年開(kāi)采能力3210萬(wàn)噸，規(guī)模優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)。公司還持有同忻煤礦(1600萬(wàn)噸/年)32%股權(quán)，公司合計(jì)具有煤礦權(quán)益產(chǎn)能2735萬(wàn)噸。

2021年盈利實(shí)現(xiàn)大增，預(yù)計(jì)權(quán)益凈利潤(rùn)48.7億元，同比增長(zhǎng)約456%。公司預(yù)計(jì)2021年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為48.68億元左右，與上年同期相比將增加39.92億元左右，同比增加455.84%左右。單四季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)22.72億元，同比增長(zhǎng)1910%，環(huán)比增長(zhǎng)84%。得益于規(guī)?；?yīng)以及較為靈活的定價(jià)方式，公司2021年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了大增。

非煤業(yè)務(wù)規(guī)模小，對(duì)公司收入及利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限。公司非煤業(yè)務(wù)仍主要以包括活性炭、多孔磚與高嶺土及涂料等的化工、建材及其他業(yè)務(wù)為主，規(guī)模較小。其中活性炭業(yè)務(wù)煤基活性炭設(shè)計(jì)能力年產(chǎn)為10萬(wàn)噸，高嶺土業(yè)務(wù)中超細(xì)煅燒高嶺土設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為5萬(wàn)噸。

盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2021-2023年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為48.7/47.3/46.5億元，同比增長(zhǎng)456%、-2.8%、-1.8%，折合EPS分別是2.91/2.83/2.78元/股，考慮公司整體資產(chǎn)質(zhì)量較高，估值較低，集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模較大，厚積薄發(fā)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)煤價(jià)超預(yù)期下跌風(fēng)險(xiǎn)。(2)安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。(3)盈利業(yè)務(wù)過(guò)于集中風(fēng)險(xiǎn)。(4)研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：中泰證券研究）

關(guān)鍵詞： 晉控煤業(yè) 601001 厚積薄發(fā) 扶搖直上 煤炭 公司概況 山西