行情回顧

上周(0124-0128)五個交易日建材(中信)指數(shù)跌5.1%，滬深300 跌4.5%，建材子板塊悉數(shù)下跌，此前漲幅較好的穩(wěn)增長相關(guān)板塊回調(diào)明顯，我們判斷主要與市場總體表現(xiàn)較弱，以及地產(chǎn)鏈公司集中披露大幅計提減值，影響21 年財報業(yè)績相關(guān)。個股中，坤彩科技、博聞科技、金剛玻璃、信義玻璃、福萊特漲幅居前。

地產(chǎn)銷售1 月仍在筑底，產(chǎn)業(yè)鏈減值風(fēng)險迎來集中出清我們對擁有完整二手房交易數(shù)據(jù)的十三個代表城市的二手住宅成交面積進行統(tǒng)計，上述13 個城市1 月二手住宅成交面積同比下降45.8%，去年9 月以來，二手房的單月成交面積同比降幅均大于40%。30 個大中城市22M1商品房成交面積同比下降29.9%，降幅較去年Q4 有所擴大。我們認為1 月新房和二手房的銷售面積同比增速尚無改善跡象，主要系：1)政策改善向銷售改善的傳遞仍未體現(xiàn)；2)去年Q1 銷售景氣度仍然較好，基數(shù)較高。

我們判斷政策端仍有望釋放利好地產(chǎn)銷售改善的信號，銷售有望逐步好轉(zhuǎn)。

截止1 月末，共有53 家建材上市公司發(fā)布了21FY 的業(yè)績預(yù)告，根據(jù)預(yù)告中值或業(yè)績快報計算同比增速，共有26 家21FY 業(yè)績?nèi)〉猛日鲩L，其中增速較快的主要集中于玻璃、玻纖等偏上游的周期品板塊。已經(jīng)公布業(yè)績預(yù)告或快報的消費建材公司中，除東方雨虹業(yè)績?nèi)〉?3.5%的業(yè)績快報增長外，其余公司均未取得業(yè)績正增長，其中亞士創(chuàng)能和三棵樹21FY 虧損。我們認為消費建材去年盈利能力受到上游原材料漲價的壓力較大，同時地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的資金風(fēng)險暴露也使得部分公司大幅計提風(fēng)險客戶減值，是最終消費建材板塊21 年業(yè)績承壓的兩個主要因素。我們判斷2022 年消費建材板塊成本壓力有望有所緩解，隨著政策改善，下游景氣度和資金鏈緊張程度均有望得到改善，而部分公司在大幅計提減值后，報表質(zhì)量有望壓實。我們繼續(xù)看好消費建材品種的中長期投資價值。

積極把握春節(jié)躁動行情，推薦消費建材/管道/水泥等1)消費建材去年受地產(chǎn)景氣度、資金鏈，以及成本壓力影響，當前上述因素有望逐步改善，中長期看，龍頭公司已經(jīng)開啟渠道變革，規(guī)模效應(yīng)有望使得行業(yè)集中度持續(xù)提升，長短邏輯兼具；2)塑料管道板塊下游兼具基建和地產(chǎn)，基建端有望受益市政管網(wǎng)投資升溫，地產(chǎn)端與消費建材回暖邏輯相似；3)水泥有望受益于后續(xù)基建和地產(chǎn)需求改善預(yù)期，中長期看，供給格局有望持續(xù)優(yōu)化；4)當前玻璃龍頭市值已處于較低水平，明年行業(yè)整體供需或仍呈緊平衡，浮法玻璃單位利潤下行空間有限，光伏玻璃有望受益產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回暖，電子玻璃有望受益國產(chǎn)替代和折疊屏等新品放量；5)玻纖需求端受風(fēng)電、海外等下游帶動，供給側(cè)增量有限。

投資建議

消費建材推薦蒙娜麗莎，兔寶寶，偉星新材，北新建材，東方雨虹等；管道推薦中國聯(lián)塑、東宏股份、公元股份等；水泥推薦上峰水泥、華新水泥、海螺水泥、萬年青；玻璃推薦凱盛科技、旗濱集團、信義玻璃等；玻纖推薦中國巨石、中材科技等；

風(fēng)險提示：基建、地產(chǎn)需求回落超預(yù)期，對水泥、玻璃價格漲價趨勢造成影響；舊改和新型城鎮(zhèn)化推進力度不及預(yù)期。

（文章來源：天風(fēng)證券）

關(guān)鍵詞： 地產(chǎn) 減值 建筑材料 行業(yè)研究 銷售 筑底 產(chǎn)業(yè)鏈 周報 風(fēng)