杰賽科技(002544)

中國電科旗下核心通信上市平臺

投資要點

信息網絡行業(yè)空間廣闊，國企改革有望促增長。在十四五規(guī)劃中，國家持續(xù)推動5G基站的建設，預計2030年國內5G宏基站數量約500-600萬個。5G帶動專網通信、物聯(lián)網和晶振市場規(guī)模不斷提升，據華經產業(yè)研究院及北京普華有策咨詢公司測算，2021年我國專網通信市場規(guī)模預計高達387億元，且2021-2026年市場規(guī)模將保持約15%的復合增速增長。智研咨詢預計晶振的行業(yè)空間預計到2022年高達215.21億元；同時5G基站和新能源車的增長也將提升PCB行業(yè)景氣，中商產業(yè)研究院預計2021年中國PCB產值有望達到370.52億美元。隨著國企改革的全面深化，各地相繼出臺提高國企資產證券化率指標。公司作為中電科在通信行業(yè)唯一上市公司，集團為提高自身資產證券化率有望幫助公司各業(yè)務成長以及提升盈利能力。

集團旗下通信行業(yè)優(yōu)質資產豐富。公司背靠中電科集團，具有強大的背景優(yōu)勢。中電科集團是中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，是我國軍工電子主力軍、網信事業(yè)國家隊、國家戰(zhàn)略科技力量。集團在公司所處的通信電子行業(yè)資源豐富，包括中電網通下轄的中國電科七所、三十四所、三十九所、五十所及五十四所等多家優(yōu)質軍工研究所，各研究所又下屬多家相關領域公司，擁有通信領域國家級/省部級重點實驗室3個，國家工程博士后流動站2個，聚焦通信網絡系統(tǒng)與設備、信息系統(tǒng)綜合集成與應用、衛(wèi)星導航與位置服務等領域，具有先進的研發(fā)技術和成熟的產業(yè)化條件。公司在資源配置、產業(yè)整合、區(qū)域布局等方面可獲得集團的關鍵支持。

借助母公司強技術優(yōu)勢，顯著提高公司競爭力。公司曾于2017年完成資產重組，收購集團旗下遠東通信、中華網通等多家公司，支持公司主營業(yè)務的發(fā)展，延伸了公司在通信行業(yè)的產業(yè)鏈條，提高了通信網絡設備及物聯(lián)網應用終端的硬件設計制造能力，進一步完善公司通信相關產業(yè)布局，通過發(fā)揮整體協(xié)同效應提升公司在通信產業(yè)的競爭力。并且公司在技術壁壘和驗證壁壘較高的軍用PCB領域具備甲級資質，在高端軍用細分市場上有著較好的競爭優(yōu)勢。同時公司定增投資5G小基站的研發(fā)與產業(yè)化，助力公司通信業(yè)務進一步擴張。

盈利預測與投資評級：中電網通是電科集團通信網絡信息產業(yè)平臺，未來在中電網通高質量發(fā)展目標的推動下，公司有望迎來盈利能力的持續(xù)改善。鑒于公司平臺資源優(yōu)勢顯著，多年深耕通信與高端裝備制造市場，產業(yè)鏈整合相對完善，且資產重組后競爭優(yōu)勢被進一步放大。同時在軍用市場和民用市場上均具有競爭優(yōu)勢，晶振業(yè)務有望后續(xù)放量，為公司帶來業(yè)績增量。我們預計公司2021-2023年EPS為0.22/0.26/0.31元，PE為96/80/67倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：軍用PCB業(yè)務擴產不及預期；5G小基站及高端晶振研發(fā)不及預期等。

（文章來源：東吳研究所）

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