恒生指數(shù)1月先揚后抑，漲幅 1.73%，在中國春節(jié)前一周港股整體大幅下挫。年初至今，恒指跑贏全球主要股市。東吳證券認為虎年春節(jié)前一周相對抗跌的板塊年后或有機會。當前港股向下空間有限，但低迷狀態(tài)可能會維持一定時間，建議以符合自身要求的股息率為價值錨進行配置，并且提高對個股估值和現(xiàn)金流的要求。

行業(yè)配置方面

東吳證券通過指標(港股主板/市值>100 億港元/1 月 24 日-28 日區(qū)間漲跌幅>-2%/區(qū)間換手率>0.5%)篩選出抗跌的個股主要聚集于如下板塊：低估值國企改革、金融和地產(chǎn)、原油產(chǎn)業(yè)鏈、疫情受損等，中短期維度上建議關注。

一、東吳證券認為國企改革深化有望改善在港上市央企經(jīng)營效率和治理水平，估值中樞或提高

港股中一些央企業(yè)績不錯但估值一直不高，一方面原因在于市場化考核不夠?qū)е陆?jīng)營效率有待改進，另一方面可能由于在公司治理中對小股東利益關注度不夠。

據(jù)華融證券統(tǒng)計，國企并購金額增長明顯，2021 年并購市場整體表現(xiàn)活躍。截至12 月31 日，共發(fā)生4920 起企業(yè)并購交易，較2020 年增長24.75%；并購交易金額共計24664.32億元，較去年同期增長28.41%。其中，競買方為國企的并購交易823起，較去年同期增長3%；國企并購交易金額共計11191.03 億元，較2020 年大幅增長42.69%。

從經(jīng)營效率來看，2021 年國有企業(yè)利潤總額同比增長 30.1%至 45164.8 億元，兩年平均增長 12.1%，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，一定程度反映經(jīng)營效率的提高；從公司對小股東利益重視方面，中遠?？?、中國移動、中電信、中海油、安徽皖通高速等多家港股上市國企承諾提高派息比率或進行增持回購，展現(xiàn)出對小股東利益的重視。此外，隨著市值納入國企考核范圍，越來越多的國企將逐步加強與資本市場溝通、 提高財務透明度來做好市值管理，這也將拔高在港上市國企的估值中樞。

二、EIA上調(diào)了今明兩年的國際油價預期，原油產(chǎn)業(yè)鏈受益于油價高位運行

該機構預測2022年布倫特原油均價為每桶82.87美元，較1月預測高出10.6%；西德克薩斯中質(zhì)原油(WTI)均價為每桶79.35美元，較此前預測高出11.2%。EIA還將WTI原油和布倫特原油2023年的價格預期分別上調(diào)了1.5%，至每桶64.48美元和68.48美元。

EIA報告稱，今年全球石油日消費量預計將達到1.006億桶，高于此前預估的1.0052億桶；預計到2023年，石油日消費量將增至1.025億桶。EIA預計，今年全球石油日供應量將增至1.0139億桶，高于上個月預測的1.0105億桶；到2023年，全球石油日產(chǎn)量將進一步上升至1.0347億桶。

高油價提振原油采掘企業(yè)的業(yè)績，油服行業(yè)利潤也將隨原油開采公司的訂單回暖而轉(zhuǎn)好。

三、疫情受損板塊也是2022年策略關鍵詞之一，因疫情受損而估值較低的博彩、酒店和民航信息個股表現(xiàn)相對抗跌

東吳證券的觀點是，盡管當前看全球疫情仍在反復，疫情受損板塊業(yè)績?nèi)暂^為艱難，但是全球新冠疫苗接種率的持續(xù)提升，新冠流感化和疫情常態(tài)化的趨勢較為確定，市場對疫情受損板塊的預期有望持續(xù)轉(zhuǎn)暖。

隨著春節(jié)假期結(jié)束，酒旅行業(yè)紛紛交出了成績單，據(jù)去哪兒數(shù)據(jù)顯示，2022年春節(jié)期間酒店預訂量是2021年的近4倍，短途游、近郊游游客比重達到七成以上。

國元國際認為，1月20日《“十四五”旅游業(yè)規(guī)劃》的提出利好民航等板塊。規(guī)劃中提到分布有序促進入境游，相關內(nèi)容從支持政策、入境政策細化到了國際航班執(zhí)行措施、疫情防控技術指南，意味著監(jiān)管層面“開放國門”自上而下的落實路徑已漸明且具有可執(zhí)行性。結(jié)合我國民航“十四五”發(fā)展規(guī)劃分為恢復期和增長期的兩個階段，可合理推測我國“開放國門”已為時不遠，預計近兩年大概率為關鍵時間點。重點推薦中國國航、中國東方航空及中國民航信息網(wǎng)絡。

四、東吳證券還認為資產(chǎn)負債表穩(wěn)健且估值較低的金融和地產(chǎn)股有望迎來估值修復行情

抗跌個股主要聚集于資產(chǎn)負債表較為穩(wěn)健的銀行、地產(chǎn)及物管股。

節(jié)后隨著海內(nèi)外風險的逐漸緩解、政策寬松持續(xù)落地、存量博弈格局逐步改善、熱門賽道擁擠度回落至低位之下，市場將迎來“開門紅”，興證策略建議應把握金融、地產(chǎn)等低估值修復行情。

銀河證券認為，銀行板塊表現(xiàn)領先主要受益于2021年報業(yè)績超預期催化以及市場避險情緒增加，后續(xù)春季行情有望延續(xù)。當前銀行板塊估值具備較好的安全邊際，板塊的配置價值正在增強。

光大證券表示，在各項穩(wěn)增長政策持續(xù)推進的背景下，市場對“寬信用”抱以期待，疊加銀行自身基本面具有較好支撐、現(xiàn)階段估值及機構持倉比例仍處相對低位，預計春節(jié)后銀行股仍會有較好表現(xiàn)。

附：東吳證券2月十大推薦金股：

中金上調(diào)保利物業(yè)目標價上調(diào)12%至72.5港元。考慮到部分業(yè)務利潤率階段性承壓，小幅下調(diào)2021年歸母凈利4%至8.4億元(同比增25%)，維持2022/23年盈利預測(同比增35%/28%)。另考慮到母公司保利發(fā)展在地產(chǎn)行業(yè)格局優(yōu)化背景下的潛在份額提升為保利物業(yè)帶來的額外業(yè)務機會，以及保利物業(yè)股權激勵未來落地后組織活力煥發(fā)帶來的潛在業(yè)績彈性，上調(diào)2022年目標市盈率至30倍，對應目標價上調(diào)12%至72.5港元，隱含15%上行空間，當前交易于26倍2022年市盈率。

野村料騰訊控股上季業(yè)績或稍遜預期，維持目標價586港元。由于線上廣告收入疲軟，第四季總收入料將按年增長8%；而因為營運支出增加，經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤率料按年跌4.5個百分點至21%；經(jīng)調(diào)整每股盈利將按年跌10%至3.08元人民幣，較市場預期低約1%。該行維持其買入評級及目標價586港元。報告指，預料第四季線上廣告收入將按年跌12%，線上游戲收入將按年增長7%，增速與第三季持平；其中手游收入增長9%，電腦游戲收入可能保持按年持平。在金融科技和云計算方面，第四季收入料按年增長24%。

交銀國際上調(diào)福萊特玻璃評級至“買入”，目標價降至41.8港元。報告中稱，公司早前宣布，擬以不超過36.5億元人民幣現(xiàn)金收購石英巖礦采礦權，該行認為，此行動將明顯降低石英砂采購成本及運費，加強成本優(yōu)勢。但組件價格上漲壓制光伏裝機需求，拖累光伏玻璃價格在10月以來傳統(tǒng)旺季下跌17%。去年行業(yè)部分新產(chǎn)能也延遲投產(chǎn)。另外，近期藍思科技、海螺水泥(00914)等公司進駐光伏玻璃雖對行業(yè)短期供給影響小，但長期或致競爭加劇。

大摩維持小米集團-W “增持”評級，目標價27港元。報告中稱，IoT業(yè)務方面也有機會取得正增長，主要由于電視需求改善、小米平板強勁增長動力及海外市場的龐大機會。至于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務增長將繼續(xù)受月活躍用戶持續(xù)增長及每用戶平均收入上升帶動。此外，小米電動車預計于2024年大規(guī)模生產(chǎn)，公司將于2022年底至2023年初發(fā)布小米電動車原型。

（文章來源：哈富資訊）

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