醫(yī)療器械公司心脈醫(yī)療(688016.SH)業(yè)績繼續(xù)兩位數(shù)增長。業(yè)績快報顯示，2021年心脈醫(yī)療實現(xiàn)收入6.85億元，同比增加45.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.16億元，同比增加47.30%。

與2020年相比，這家公司的收入增速提高了4.68個百分點；歸母凈利潤增速則下滑了4.10個百分點。心脈醫(yī)療對業(yè)績變化做了說明，創(chuàng)新型產品及海外業(yè)務收入在2021年持續(xù)增長。另一方面，2021年研發(fā)投入較上一年有較大幅度增長，同時產生股權激勵費用近500萬元。

作為國內主動脈和外周血管介入醫(yī)療器械領域龍頭，心脈醫(yī)療市值持續(xù)縮水，2021年7月以來，市值已經(jīng)縮水過半，跌至155億元。相較2019年上市之初被廣泛看好，市場對這家公司態(tài)度轉變原因何在？

國產如何替代

過去5年，主動脈介入和外周血管介入領域國產化紅利顯現(xiàn)，心脈醫(yī)療順應趨勢，業(yè)績顯著增長。心脈醫(yī)療2017年收入規(guī)模1.65億元，至2021年收入規(guī)模6.85億元，年化復合增長率42.74%；歸母凈利潤年化增長率近50%。

主動脈腔內介入是一類新型治療手段，臨床認可度較高，主要適用于主動脈夾層和主動脈瘤兩類疾病。由于國內主動脈介入領域疾病篩查率、就醫(yī)率相對較低等原因，從主動脈介入手術量占人口比重與成熟市場相比差距顯著。

外周血管疾病介入治療通過相關介入器械的應用，撐開阻塞血管、恢復血流通暢，涉及醫(yī)療器械包括球囊、支架、斑塊切除、取栓導管等。外周血管疾病介入可用于治療外周動脈疾病和靜脈疾病。

2017年國內主動脈介入醫(yī)療器械市場規(guī)模為10.3 億元。心脈醫(yī)療預計2022年我國主動脈介入醫(yī)療器械市場規(guī)模將達19.5億元，2017年-2022年復合增長率13.5%。

弗若斯特沙利文研究顯示，2017年我國外周血管介入醫(yī)療器械市場規(guī)模為30.1億元，預計至2022 年市場規(guī)模將達到71.2億元

此外，心脈醫(yī)療通過國產化實現(xiàn)收入規(guī)?？焖贁U增。根據(jù)弗若斯特沙利文研究，2018年心脈醫(yī)療在國內主動脈血管介入市場份額排名第二，僅次于外企美敦力。在外周血管介入領域，目前國內市場基本由美敦力、波士頓科學、雅培等國際先進企業(yè)把持，心脈醫(yī)療等國內企業(yè)空間更大。

國產化的核心在于產品開發(fā)。目前心脈醫(yī)療兩款創(chuàng)新產品：Talos直管型胸主動脈覆膜支架系統(tǒng)和Fontus分支型術中支架系統(tǒng)已獲得國家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的醫(yī)療器械注冊證。心脈醫(yī)療有5款產品進入“綠色通道”。

“綠色通道”即國家藥監(jiān)局與2018年11月發(fā)布并于2018年12月1日生效的《創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序》，獲得“綠色通道”資質的醫(yī)療器械品種可以獲得加速審評等政策傾斜，也是產品創(chuàng)新力的例證。

估值新低何解

心脈醫(yī)療2021年在產品端和業(yè)績端表現(xiàn)均符合預期，股價卻走出“過山車”行情，估值也落至3年以來最低。2021年7月，心脈醫(yī)療股價觸及最高480元/股，現(xiàn)已下跌超過50%。

心脈醫(yī)療過去3年股價及市盈率走勢

高值醫(yī)用耗材集采等政策密集推動下，市場情緒主導了心脈醫(yī)療估值的下行。即使短期內，主動脈介入和外周血管介入醫(yī)療器械無論是市場規(guī)模，以及國產品牌數(shù)量都不能滿足集中帶量采購的條件。

心脈醫(yī)療仍需要證明其能夠擺脫集采帶來收入周期波動的能力，創(chuàng)新產品不斷推陳出新是核心。在主動脈介入和外周血管介入細分領域，心脈醫(yī)療有更多研發(fā)布局

在主動脈介入領域，業(yè)界尚未完全解決累及弓部及升主動脈的病變、累及腹主動脈重要分支的病變、入路極度狹窄和扭曲的病變、支架遠端破口的處理等難題。因此開發(fā)能解決弓部病變的多分支支架系統(tǒng)、超細導入外徑的支架系統(tǒng)等產品，適應于更多患病群體。

在外周動脈領域，下肢血管病變的特點是病變長度長、下肢血管迂曲并易受到肌肉組織的運動影響，支架植入后未來血管再狹窄概率較高。因此未來產品需要解決下肢血管病變開通困難以及術后再狹窄率高的問題。

在外周靜脈領域，下肢靜脈血管閉塞、狹窄或靜脈瓣功能不全導致的血液回流障礙以及血栓脫落可能導致肺栓塞是當前臨床面臨的主要難題。近年來推出的新技術包括靜脈取栓、髂靜脈支架、靜脈瓣修復等。

此外，2021 年心脈醫(yī)療新設子公司上海拓脈以進入腫瘤介入領域。公司重點產品TIPS覆膜支架系統(tǒng)預計2022年進入臨床植入階段。TIPS即經(jīng)頸靜脈肝內門腔靜脈內支架分流術，是一種治療門脈高壓、上消化道出血的介入放射學新療法，特點在于手術創(chuàng)傷小，成功率高。

增加海外市場收入是另一個選項，2020年報顯示，心脈醫(yī)療已有5款產品取得了CE證書。CE證書，即歐盟產品安全強制性認證，通過認證的商品可加貼 CE標志，表示符合安全、衛(wèi)生、環(huán)保和消費者保護等一系列歐洲指令的要求，可在歐盟統(tǒng)一市場內自由流通。

公司海外市場收入占比仍低，2020年，心脈醫(yī)療來自海外市場收入0.12億元，較2019年翻倍增長，占總收入比重2.55%。

（文章來源：界面新聞）

關鍵詞： 心脈醫(yī)療 同比增加