回顧多年以前，A股中的“藥中茅臺(tái)”東阿阿膠一直是股民眼中的大白馬、大藍(lán)籌，但隨著近年來(lái)漲價(jià)事件、庫(kù)存風(fēng)波等帶來(lái)的業(yè)績(jī)股價(jià)問(wèn)題，公司在投資者眼中的評(píng)價(jià)也似乎不斷下降。

這兩天，東阿阿膠又一次成為了投資者們的關(guān)注對(duì)象，原因則是公司的原總裁、原副總裁紛紛被曝涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，正在被調(diào)查中。

東阿阿膠原總裁被查

曾被稱“靈魂人物”

近日，據(jù)華潤(rùn)醫(yī)藥官網(wǎng)披露，東阿阿膠原黨委書記、總裁秦玉峰涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，目前正接受華潤(rùn)醫(yī)藥控股有限公司紀(jì)委和山東省聊城市監(jiān)察委員會(huì)紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。同日，東阿阿膠原黨委委員、高級(jí)副總裁吳懷峰亦涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，目前正在接受華潤(rùn)醫(yī)藥控股有限公司紀(jì)委和山東省聊城市監(jiān)察委員會(huì)紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。

很快，消息引發(fā)投資者熱議。

在不少觀點(diǎn)看來(lái)，此次事件中被查的原總裁秦玉峰尤為值得關(guān)注。

資料顯示，2006年，執(zhí)掌東阿阿膠多年的劉維志辭去公司董事長(zhǎng)和董事職務(wù)，公司董事秦玉峰被聘任為公司總經(jīng)理。在他上任后，由于公司業(yè)績(jī)股價(jià)多年持續(xù)增長(zhǎng)，因此他也一度被業(yè)界稱為東阿阿膠的“靈魂人物”。

回顧當(dāng)初，1996年登陸A股的東阿阿膠，一度于在2005年底跌至不足5元，然而從2006年開(kāi)始陸續(xù)提價(jià)后，公司股價(jià)也隨著業(yè)績(jī)向好開(kāi)始持續(xù)上漲，一路漲到2017年年中的股價(jià)高點(diǎn)。

業(yè)績(jī)方面，由于秦玉峰一直推行的阿膠“價(jià)值回歸”戰(zhàn)略。2005年，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為9.38億元和1.1億元；到2018年，公司業(yè)績(jī)最高峰，營(yíng)業(yè)收入高達(dá)73.38億元，歸母凈利潤(rùn)高達(dá)20.85億元，較之2005年分別增長(zhǎng)6.82倍和17.95倍，期間連續(xù)十幾年凈利潤(rùn)保持正增長(zhǎng)，且年復(fù)合增長(zhǎng)率在20%以上。

那幾年，東阿阿膠一直是不少股民眼中的大白馬、大藍(lán)籌，并被一度譽(yù)為“藥中茅臺(tái)”。

十余年漲價(jià)18次

陷入漲價(jià)爭(zhēng)議

那么問(wèn)題就來(lái)了，這個(gè)效果奇佳的“價(jià)值回歸”戰(zhàn)略到底是什么？怎么這么厲害？

事實(shí)上，所謂的“價(jià)值回歸”，其實(shí)就是給阿膠產(chǎn)品“提價(jià)”。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2006年至2018年期間，東阿阿膠累計(jì)提價(jià)了18次，平均每年提價(jià)1-2次。原本東阿阿膠的價(jià)格每斤大約在80元左右，到后來(lái)一路漲到了3000元每斤。計(jì)算下來(lái)，漲幅高達(dá)37倍，被不少消費(fèi)者吐槽稱是“漲幅遠(yuǎn)超房?jī)r(jià)”。

而與價(jià)格爭(zhēng)議同時(shí)爆發(fā)的，還有阿膠的功效爭(zhēng)議。

在2018年的春節(jié)前，12320衛(wèi)生公益熱線的官方微博發(fā)布了一篇關(guān)于阿膠的文章，不支持消費(fèi)者在過(guò)節(jié)的時(shí)候購(gòu)買阿膠，并表示阿膠就只是水煮驢皮，而驢皮的主要成分就是膠原蛋白，并沒(méi)有外界夸的那樣功效。雖然隨后該文章被很快刪除，但關(guān)于阿膠功效的效果，依然成為了不少網(wǎng)友的爭(zhēng)議話題。

此外有數(shù)據(jù)顯示，2018年全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速為9%，自2004年以來(lái)首次出現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，其中“可選消費(fèi)”的增速自2018年下半年開(kāi)始減速，必選消費(fèi)相對(duì)企穩(wěn)。

分析指出，“可選消費(fèi)”又被稱為“享受型消費(fèi)”，而東阿阿膠等滋補(bǔ)品正屬于享受型消費(fèi)。將之翻譯到東阿阿膠的銷量上面，就可以理解為“有錢人變少了，阿膠已經(jīng)吃不起了”。

最終的結(jié)果就是，漲價(jià)漲到頂點(diǎn)、庫(kù)存達(dá)到頂峰、業(yè)績(jī)達(dá)到高點(diǎn)后，曾經(jīng)紅火的東阿阿膠仿佛突然“驢皮吹破”，一下子就賣不動(dòng)了……

被指“驢皮吹破”

股價(jià)近乎腰斬

2020年1月，秦玉峰曾提交書面辭職報(bào)告稱，由于到齡退休，其請(qǐng)辭公司第九屆董事會(huì)董事、總裁和公司法定代表人職務(wù)，同時(shí)一并辭去公司第九屆董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員和提名委員會(huì)委員職務(wù)。

然而在秦玉峰退休離任前的最后一年，東阿阿膠收獲了上市23年來(lái)的首次年度虧損。

公司2019年年報(bào)顯示，當(dāng)年?yáng)|阿阿膠實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.59億元，同比下滑59.68%；歸母凈利潤(rùn)巨虧4.43億元，同比下滑121.29%。

彼時(shí)，東阿阿膠對(duì)外解釋稱，這是因?yàn)?019年公司主要側(cè)重于清理渠道庫(kù)存，嚴(yán)格控制發(fā)貨、全面壓縮渠道庫(kù)存數(shù)量，尤其在下半年進(jìn)一步加大渠道庫(kù)存的清理力度，因此“短期內(nèi)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響”。

庫(kù)存問(wèn)題有多嚴(yán)重？根據(jù)當(dāng)時(shí)數(shù)據(jù)，公司2017年、2018年、2019年的賬面存貨分別達(dá)到了36.07億元、33.69億元、35.22億元，比2012年4.01億元的存貨多了近8倍。

為了“清庫(kù)存”，東阿阿膠甚至不惜降價(jià)。數(shù)據(jù)顯示，公司2018年及以前阿膠系列的毛利率一直都維持在70%左右，到2019年卻降至不足50%。

只是，依照東阿阿膠今年1月公布的2021年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤(rùn)盈利4328.93萬(wàn)元，但扣除非經(jīng)常性損益后依舊虧損3946.21萬(wàn)元。

事實(shí)上，在經(jīng)歷一波庫(kù)存問(wèn)題后，公司的股價(jià)也早就隨著業(yè)績(jī)暴雷迎來(lái)大跌。

截至3月4日收盤，東阿阿膠股價(jià)報(bào)38元/股，相比今年1月50.12元的高點(diǎn)跌近1/4，而相比2017年6月73.71元/股的高點(diǎn)，如今的股價(jià)已近乎“腰斬”。

不僅如此，記者查看東阿阿膠此前公布的多份公告，公司高管還在陸續(xù)離職。

今年1月，公司董事長(zhǎng)韓躍偉宣布因工作內(nèi)容變動(dòng)原因辭去董事長(zhǎng)一職，同時(shí)總裁高登鋒辭去總裁一職，接替韓躍偉擔(dān)任董事長(zhǎng)；去年3月和5月，公司高級(jí)副總裁、董事、董事會(huì)秘書吳懷峰也宣布因個(gè)人原因辭去多項(xiàng)職務(wù)。

（文章來(lái)源：金融投資報(bào)）

關(guān)鍵詞： 東阿阿膠 藥中茅臺(tái)