部分小家電和廚電公司陸續(xù)發(fā)布2021 年業(yè)績(jī)快報(bào)，2021 年內(nèi)銷復(fù)蘇緩慢，外銷增速放緩；新興品類表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)品類。原材料價(jià)格持續(xù)上漲、海運(yùn)成本上升，業(yè)績(jī)承壓。在此環(huán)境下，家電企業(yè)仍表現(xiàn)出了極強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性、推出高端化、智能化系列產(chǎn)品，加速推動(dòng)多品類下的套系化整合與成套化推廣；挖掘市場(chǎng)需求不斷推新品類，新興品類滲透率持續(xù)提升。

小家電：1)營(yíng)收端，從已經(jīng)公布2021 年業(yè)績(jī)快報(bào)的小家電公司來(lái)看，傳統(tǒng)小家電公司21Q4 營(yíng)收增速環(huán)比21Q3 有所改善，在去年同期高基數(shù)壓力下，2021 年整體廚小電市場(chǎng)景氣度較弱，小家電企業(yè)通過(guò)紛紛尋求經(jīng)營(yíng)突破，積極擁抱線上流量入口，加快推陳出新節(jié)奏，保持營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。智能小家電品類仍保持較高景氣度。21Q4 石頭科技/極米科技/光峰科技/倍輕松收入增速分別為29.6%/45.8%/18.9%/23.8%，保持較高的增速水平。各品牌通過(guò)不斷推新，升級(jí)產(chǎn)品性能，催化市場(chǎng)需求；結(jié)合消費(fèi)者購(gòu)買習(xí)慣，把握雙11、雙12 等大型電商購(gòu)物節(jié)點(diǎn)，并通過(guò)抖音、快手等社交媒體充分引流。2)業(yè)績(jī)端，多地疫情散發(fā)，原材料價(jià)格上漲及營(yíng)銷投入增加，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴袎?，極米科技業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。從已披露2021 年業(yè)績(jī)快報(bào)的小家電公司來(lái)看，除極米科技外，主要小家電公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患笆杖朐鏊?。原材料價(jià)格上漲，成本壓力上升；四季度為電商大促重要節(jié)點(diǎn)，營(yíng)銷投入力度有所增加；線下門(mén)店經(jīng)營(yíng)仍受疫情影響，但租金、人員工資等固定費(fèi)用為剛性支出；海外運(yùn)力緊張，運(yùn)輸成本高，對(duì)盈利能力有所拖累。極米科技21Q4 歸母凈利率13.4%，同比+3.3pct，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^(guò)市場(chǎng)預(yù)期，高端系列產(chǎn)品RS 系列暢銷，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；公司自研光機(jī)比例上升，持續(xù)帶動(dòng)毛利率水平提升。

廚電：1)營(yíng)收端，電商渠道保持高增，新興品類領(lǐng)跑市場(chǎng)。從已經(jīng)公布2021 年業(yè)績(jī)快報(bào)的廚電公司來(lái)看，21Q4 老板電器/浙江美大營(yíng)收增速分別為23.0%/6.7%，分渠道來(lái)看，線上渠道高速增長(zhǎng)，線下零售緩慢復(fù)蘇。分產(chǎn)品來(lái)看，傳統(tǒng)廚電品類進(jìn)入需求相對(duì)穩(wěn)定，龍頭市占率提升的通道中，龍頭品牌依靠多年的品牌積累，在帶有升級(jí)屬性的更新需求中具備更高的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；近兩年不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有效提高產(chǎn)品均價(jià)，帶動(dòng)品牌市占率提升。以洗碗機(jī)、嵌入式蒸烤一體機(jī)、集成灶為代表的新興廚電品類，仍保持了較高的景氣度。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021 年集成灶/洗碗機(jī)/嵌入式復(fù)合機(jī)線上銷售額增速分別為+31.37%/+9.22%/+26.98%，線下銷售額增速分別為+57.11%/+12.26%/+23.89%。2)業(yè)績(jī)端，原材料價(jià)格上漲，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)盈利能力保持穩(wěn)定。

投資建議

關(guān)注地產(chǎn)政策邊際變化對(duì)于后周期家電需求的帶動(dòng)，原材料成本、海運(yùn)成本壓力緩釋以及高端化、套系化趨勢(shì)對(duì)版塊盈利彈性的增厚效應(yīng)；看好新品類中長(zhǎng)期市場(chǎng)擴(kuò)容，與品牌意識(shí)的崛起勢(shì)力。建議關(guān)注：海爾智家、美的集團(tuán)、格力電器、火星人、億田智能、浙江美大、老板電器、科沃斯、石頭科技、倍輕松、極米科技。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1)宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2)新冠疫情重新加重；3)原材料價(jià)格上漲。

（文章來(lái)源：中銀國(guó)際證券）

關(guān)鍵詞： 業(yè)績(jī)快報(bào) 家電行業(yè)