今年以來，A股賽道明星失去“光彩”。光大保德信基金國際業(yè)務(wù)部總監(jiān)、基金經(jīng)理詹佳認(rèn)為，現(xiàn)在或許是時候重拾“核心資產(chǎn)”邏輯，尋覓品質(zhì)可靠的公司，渡過今年的高波動環(huán)境。他的視野中不僅包含A股也包含港股，就排兵布陣來說，兩者作用不同。

重拾“核心資產(chǎn)”邏輯

對于A股的投資者來說，核心資產(chǎn)這個概念不陌生。如今，經(jīng)歷主題和賽道投資熱潮之后，詹佳認(rèn)為有必要重視“核心資產(chǎn)”投資，在他看來這一投資思路符合當(dāng)前的市場環(huán)境?！霸诿缆?lián)儲加息環(huán)境下，A股市場面臨外部的不確定性。高波動環(huán)境下，高估值的股票承壓，盈利能力成為決勝的關(guān)鍵?！?/p>

“核心資產(chǎn)”并不是賽道論，而是由公司質(zhì)地決定的。相較于賽道投資看準(zhǔn)方向“All IN”的做法， 詹佳的“核心資產(chǎn)”投資是要在不同行業(yè)中選出最符合要求的公司。

能成為他的核心資產(chǎn)，要符合詹佳的“三高一低”選股方法，“三高”指的是高空間、高壁壘、高資本效率；“一低”是指低波動。

詹佳的核心資產(chǎn)配置策略標(biāo)的目前多從三個領(lǐng)域產(chǎn)生：大消費升級、先進(jìn)制造、科技創(chuàng)新。

談及大消費升級，詹佳表示，越來越多的國貨品牌已經(jīng)獲得了比較高的市場認(rèn)可度和市占率，這一領(lǐng)域會出現(xiàn)很多具備核心資產(chǎn)特征的企業(yè)。

而說到先進(jìn)制造，詹佳表示，過去兩年，中國出口維持了高速增長，中國的產(chǎn)業(yè)鏈完整是重要原因。但在全球的供應(yīng)鏈中，中國先進(jìn)制造的供給還不夠，未來還有很大的增長空間。而在包括汽車在內(nèi)的行業(yè)或者領(lǐng)域，增長的趨勢已經(jīng)啟動。

最后，科技創(chuàng)新作為經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動力的作用越來越顯著。品牌升級和先進(jìn)制造要形成產(chǎn)業(yè)化，能夠落地也要基于科學(xué)的原理和技術(shù)升級?！皬拿拦蓙砜?，科技類板塊的市值占比非常高?？萍疾⒉皇侵煌娓拍?，谷歌、蘋果等科技公司都是著名的‘現(xiàn)金奶?！??！?

詹佳的組合風(fēng)格鮮明但換手率也較高。他對此做過反思：“高換手背后是看到機(jī)會主動出擊、看到風(fēng)險主動行動，這是由A股的特點決定的。”在A股投資，詹佳認(rèn)為保持一定的靈活性是必須的?；鸾?jīng)理要時刻保持警覺，關(guān)注宏觀環(huán)境、交易擁擠度等指標(biāo)，必要時做出調(diào)整。而有時換手也是由基金的規(guī)模決定的。一只基金在規(guī)模增長時，基金經(jīng)理也應(yīng)該相應(yīng)地調(diào)倉換股。

港股可為組合提供防御

詹佳的職業(yè)生涯始于中國香港，曾在外資機(jī)構(gòu)從事A股和港股研究。他認(rèn)為，就今年的情況來說，A股進(jìn)攻性更強(qiáng)，港股則會體現(xiàn)出較強(qiáng)的防御性；港股中重點關(guān)注可提供防御的個股。

詹佳強(qiáng)調(diào)，港股的定價模式和A股不同，A股更多由政策驅(qū)動和流動性驅(qū)動，而港股市場更多的遵循現(xiàn)金流折現(xiàn)的估值模型。這與港股以機(jī)構(gòu)投資者為主、海外投資者扎堆的投資者結(jié)構(gòu)有關(guān)，多、空力量充分博弈，市場的價值發(fā)現(xiàn)由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)。

不過，隨著A股的對外開放，港股和A股有交融的趨勢。

港股之外，詹佳基于他對全球市場宏觀環(huán)境的理解認(rèn)為投資者需要注意部分行業(yè)、板塊的變化。

2022年以來，全球市場進(jìn)入估值從高到低的切換。詹佳的組合曾重點關(guān)注醫(yī)藥板塊，但在美聯(lián)儲邊際收緊的全球環(huán)境下，需要重新審視醫(yī)藥行業(yè)的估值。美聯(lián)儲之外，國內(nèi)的“集采”等政策、以及外部環(huán)境的不確定性對部分藥企的研發(fā)形成影響，在此背景下，部分醫(yī)藥公司的投資邏輯受到挑戰(zhàn)。詹佳認(rèn)為這可能是很多投資者轉(zhuǎn)而投向中藥公司的原因：看到醫(yī)藥賽道的機(jī)會，同時考慮高估值在美聯(lián)儲加息環(huán)境下的風(fēng)險，轉(zhuǎn)而尋找低估值、高股息的品種。

（文章來源：中國基金報）

關(guān)鍵詞： 核心資產(chǎn) 光大保德信基金 今年以來