本期投資提示:
事件:國家郵政局公布2月快遞行業(yè)運行情況,2月快遞業(yè)務(wù)完成量69.1億件,同比增長49.7%;業(yè)務(wù)收入完成657.1億元,同比增長27.4%。1-2月快遞業(yè)務(wù)完成量156.9億件,同比增長19.6%;業(yè)務(wù)完成收入1574.3億元,同比增長13.8%。
量:需求端景氣度上行,業(yè)務(wù)量增速回暖。1-2月實物網(wǎng)上零售額19558億元,同比增長10.2%,增速提升顯著。網(wǎng)購線上滲透率保持上升趨勢,調(diào)整后網(wǎng)購線上滲透率同比增加1.8pct,長期提升趨勢不變。受益于上游消費復(fù)蘇及線上化率提升,1-2月快遞業(yè)務(wù)量同比增速達(dá)19.6%,重回景氣增長通道。近期國內(nèi)疫情反復(fù),短期內(nèi)業(yè)務(wù)量增速可能放緩,我們判斷全年業(yè)務(wù)量增速仍有望保持15%左右。
價:2月,行業(yè)單票收入為9.51元/件,同比下降14.9%,環(huán)比下降9.1%,金額環(huán)比降幅達(dá)到0.95元。行業(yè)進(jìn)入淡季,疊加1月節(jié)前部分區(qū)域提前提價導(dǎo)致基數(shù)較高,因此2月行業(yè)單價環(huán)比1月有所回落,但相較2021年11月行業(yè)單價仍有留存,且頭部公司單價保持相對穩(wěn)定。行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán),國家郵政局多次定調(diào)高質(zhì)量發(fā)展,未來行業(yè)價格仍有望保持合理區(qū)間,重點關(guān)注3-4月價格情況。
格局: 2月行業(yè)CR8大幅增長,行業(yè)集中度維持加速提升態(tài)勢。據(jù)國家郵政局,2月快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為85.3%,環(huán)比增長3.4pct,同比增長6.3pct.自2021年 Q4行業(yè)CR3(中通、韻達(dá)、圓通)大幅提升后,2022年1-2月行業(yè)CR8保持加速提升趨勢,龍頭公司業(yè)務(wù)量增速持續(xù)高于行業(yè)增速,競爭優(yōu)勢仍然凸顯。同時,極兔整合百世過程中持續(xù)造成件量外溢,部分淘系商家轉(zhuǎn)向與中通、圓通、韻達(dá)等頭部公司合作,頭部公司市場份額持續(xù)提升。我們預(yù)計2022年行業(yè)集中度仍將保持提升態(tài)勢。
公司層面:頭部公司量增價穩(wěn)趨勢不變。2月,通達(dá)系業(yè)務(wù)量增速依舊高于行業(yè)增速,在行業(yè)單價下滑的情況下單價保持穩(wěn)定。單價環(huán)比變動(中通、申通剔除菜鳥裹裹結(jié)算因素),申通(+0.01元)>圓通(-0.02元)>韻達(dá)(-0.20元)>行業(yè)(-0.95元)>順豐(-2.03元);單票收入同比增速韻達(dá)最大。單票收入同比變化:韻達(dá)(+8.3%)>順豐(+5.5%)>圓通(+0.0%)>申通(-10.3%)>行業(yè)(-14.9%)。業(yè)務(wù)量增速申通領(lǐng)先。業(yè)務(wù)量同比增速:申通(+85.9%)>圓通(+82.8%)>韻達(dá)(+73.5%)>行業(yè)(+49.7%)>順豐(-8.3%)。
投資分析意見:短期內(nèi)我們判斷今年是行業(yè)寶貴的利潤修復(fù)年,本次價格戰(zhàn)趨緩核心由政策、龍頭公司策略、新進(jìn)入者收購整合三方因素共同驅(qū)動,確定性較高。中長期看,行業(yè)增速的持續(xù)放緩,將加速格局的進(jìn)一步改善。行業(yè)格局改善帶來的投資機(jī)會越來越近。建議重點關(guān)注業(yè)績彈性較大的圓通速遞、韻達(dá)股份,關(guān)注龍頭中通快遞。
風(fēng)險提示:行業(yè)增速不及預(yù)期,新競爭者進(jìn)入,行業(yè)重大安全事故,疫情影響加劇
(文章來源:上海申銀萬國證券研究所)
關(guān)鍵詞: 快遞數(shù)據(jù) 同比增長