事件：3 月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成85.4 億件，同比下降3.1%；業(yè)務(wù)收入完成818.5 億元，同比下降4.2%。一季度，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計完成242.3 億件，同比增長10.5%；業(yè)務(wù)收入累計完成2392.8 億元，同比增長6.9%。

(2)四家快遞企業(yè)發(fā)布3 月經(jīng)營數(shù)據(jù)(圓通、申通剔除菜鳥結(jié)算口徑變化影響)：

【順豐控股】3 月公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)收入124.63 億元，同比下降5.87%；完成業(yè)務(wù)量8.03 億票，同比下降7.91%；速運(yùn)物流業(yè)務(wù)單票收入為15.52 元，同比增長2.24%。

【韻達(dá)股份】3 月公司快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入41.02 億元，同比增長23.37%；完成業(yè)務(wù)量15.82 億票，同比增長4.35%；快遞服務(wù)單票收入2.59 元，同比增長18.26%。

【圓通速遞】3 月公司快遞產(chǎn)品收入35.12 億元，同比增長15.68%；完成業(yè)務(wù)量14.17 億票，同比增長5.06%；快遞產(chǎn)品單票收入2.40 元，同比增長6.59%。

【申通快遞】3 月公司快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入25.29 億元，同比增長24.03%；完成業(yè)務(wù)量9.87 億票，同比增長8.76%；快遞服務(wù)單票收入2.43 元，同比增長8.00%。

業(yè)務(wù)量：受疫情影響行業(yè)增速轉(zhuǎn)負(fù)，通達(dá)系增速符合預(yù)期，順豐增速受疫情和產(chǎn)品調(diào)整影響。3 月快遞行業(yè)增速為-3.2%，受3 月中下旬疫情影響，部分城市封閉管控、道路通行不暢，行業(yè)需求增速轉(zhuǎn)負(fù)。從公司層面看，3 月件量增速：韻達(dá)+4.4%(1-2 月+30.7%)、圓通+5.1%(1-2 月+27.8%)、申通+8.8%(1-2 月+38.9%)、順豐-7.9%(1-2月+2%)。(1)3 月通達(dá)系件量增速符合預(yù)期(3 月實(shí)物網(wǎng)購增速約+3%)，中下旬電商快遞受疫情沖擊明顯，但頭部企業(yè)表現(xiàn)仍優(yōu)于行業(yè)；(2)順豐3 月受到余杭中轉(zhuǎn)場關(guān)閉以及全國部分網(wǎng)點(diǎn)停擺影響，此外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整也帶來基數(shù)影響；(3)展望未來，4 月初行業(yè)同比仍負(fù)增(參考清明假期行業(yè)同比-12.8%)，但是政策面強(qiáng)調(diào)物流保供和復(fù)工復(fù)產(chǎn)，同時我們觀察快遞分撥中心吞吐量指數(shù)連續(xù)回升，預(yù)計行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇期，需求回補(bǔ)，增速逐漸回升。

價格：各家單價同比降幅均收窄，韻達(dá)單價環(huán)比改善超預(yù)期。3 月行業(yè)單價同比下降1.1%，同比降幅保持收窄趨勢。3 月份各快遞企業(yè)價格情況：順豐同比+2.24%，環(huán)比+0.52%(升0.08 元)；圓通同比+6.59%，環(huán)比-7.69%(降0.20 元)；韻達(dá)同比+18.26%，環(huán)比+10.68%(升0.25元)；申通同比+8.00%，環(huán)比-0.41%(降0.01 元)。(1)圓通：3月單價環(huán)比回落，我們認(rèn)為主要由于輕小件占比提升影響，同時淡季來臨價格略有波動；(2)韻達(dá)：3 月單價環(huán)比提升0.25 元，價格改善超預(yù)期，我們認(rèn)為或由于總部對加盟商價格政策收緊、貨重環(huán)比提升，以及2 月價格基數(shù)相對較低影響。(3)申通：價格表現(xiàn)基本穩(wěn)定。(4)順豐：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，3 月單價環(huán)比回升。短期的疫情疊加淡季價格波動屬正?，F(xiàn)象，我們認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)價格穩(wěn)定趨勢仍在，同時各產(chǎn)糧區(qū)的價格逐漸趨于平衡，價格生態(tài)更為合理。

主要“產(chǎn)糧區(qū)”：件量增速分化明顯，華南地區(qū)表現(xiàn)優(yōu)于大盤。(1)義烏：3 月件量增速-15.5%；單價3.1 元，同比+12.1%(+0.33 元)，環(huán)比基本持平。(2)廣州：3 月件量增速+12.8%；單價7.3 元，同比-10.5%(-0.86 元)，環(huán)比-2.23%(-0.17 元)。(3)揭陽：3 月件量增速+11.4%；單價3.7 元，同比-27.0%(-1.35 元)，環(huán)比-3.9%(-0.15元)。義烏短期需求增速弱于大盤，3 月終端價格有略微調(diào)整，快遞與電商均衡發(fā)展，快遞高質(zhì)量發(fā)展主線不變；華南地區(qū)(除深圳)受疫情影響較小，件量增速優(yōu)于大盤，關(guān)注后續(xù)華南價格洼地填補(bǔ)。

從市場份額來看，3 月龍頭市占率穩(wěn)中有升。3 月份，四家快遞公司業(yè)務(wù)量市場份額分別為：順豐9.40%(環(huán)比+0.17pts)，韻達(dá)18.52%(環(huán)比+0.93pts)，申通11.56%(環(huán)比+1.09pts)，圓通16.59%(環(huán)比+2.60pts)?？傮w來看，3 月各家市場份額均環(huán)比提升，其中圓通市占率提升較為明顯，我們認(rèn)為主要是各家競爭策略差異化所致。

投資建議：3 月快遞行業(yè)受疫情影響嚴(yán)重，4 月快遞物流行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，物流保供政策持續(xù)發(fā)力，我們總體認(rèn)為最壞沖擊已過，行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)。A 股我們重點(diǎn)推薦：圓通速遞：堅定推行高質(zhì)量發(fā)展，服務(wù)及精細(xì)化管理持續(xù)提升，隨著價格中樞上移，業(yè)績彈性較大。韻達(dá)股份：公司份額緊追龍頭中通，單價企穩(wěn)，享受業(yè)績修復(fù)紅利。美股看好中通快遞：份額保持行業(yè)第一，管理水平與同行拉開差距，并體現(xiàn)為經(jīng)營優(yōu)勢，其盈利水平持續(xù)領(lǐng)先同行。同時推薦綜合物流龍頭順豐控股：短期經(jīng)營調(diào)整到位、疊加嚴(yán)格成本管控，公司業(yè)績持續(xù)改善，中長期受益時效、國際等多元業(yè)務(wù)布局，具有成長性，配置價值較高。

風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；行業(yè)價格競爭加劇。

（文章來源：安信證券）

關(guān)鍵詞： 快遞數(shù)據(jù) 快遞服務(wù)