投資要點(diǎn)

氫能國(guó)家中長(zhǎng)期規(guī)劃出臺(tái)，明確氫氣的“能源”屬性，氫能賽道長(zhǎng)期穩(wěn)固。

氫能應(yīng)用領(lǐng)域起步于交通，已逐步向儲(chǔ)能、鋼鐵、工業(yè)、建筑等多領(lǐng)域延伸，尤其是近期電解水制氫和氫冶金領(lǐng)域政策密集發(fā)布，氫能將成為我國(guó)能源體系中的重要部分。我們認(rèn)為2025 年之前還是集中在交通領(lǐng)域，氫儲(chǔ)能在規(guī)?；l(fā)展是在2025-2030 年之間，2030 年之后規(guī)模化逐漸延伸至工業(yè)等領(lǐng)域。

“3+2”的全國(guó)氫燃料電池汽車示范格局正式形成，我國(guó)氫燃料電池汽車領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化拐點(diǎn)已出現(xiàn)，行業(yè)即將迎來(lái)放量降本。1)氫燃料電池汽車國(guó)補(bǔ)政策全面落地，為今后氫燃料電池汽車大規(guī)模推廣奠定了基礎(chǔ)；2)目前我國(guó)氫燃料電池關(guān)鍵零部件國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度超預(yù)期，已初步掌握了燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)、電堆、膜電極、質(zhì)子交換膜等核心部件的關(guān)鍵技術(shù)，從供給端看具備了大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化條件；3)疊加“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動(dòng)，具備“零碳”屬性的氫燃料電池汽車市場(chǎng)需求高，是多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要抓手。

上海城市群和北京城市群關(guān)于氫燃料電池汽車示范城市群政策細(xì)則相繼出臺(tái)。補(bǔ)貼內(nèi)容均包括整車購(gòu)置、關(guān)鍵零部件、車輛運(yùn)營(yíng)、加氫站建設(shè)及運(yùn)營(yíng)等，其中整車購(gòu)置方面，兩大城市群地方補(bǔ)貼均按照國(guó)家燃料電池汽車示范中央財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)資金1:1 比例配套；在組織方式上兩大城市群均采用“示范應(yīng)用聯(lián)合體”申報(bào)，由燃料電池汽車整車制造企業(yè)、燃料電池系統(tǒng)企業(yè)、車輛運(yùn)營(yíng)企業(yè)、加氫站運(yùn)營(yíng)企業(yè)組成，上海是由燃料電池系統(tǒng)企業(yè)牽頭，北京則是由燃料電池汽車整車制造企業(yè)牽頭；2021-2022 年度燃料電池汽車示范應(yīng)用數(shù)量上海和北京分別為1000 輛和1162 輛。

投資建議：我們認(rèn)為值得關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上兩個(gè)環(huán)節(jié)，一是氫燃料電池汽車以及其中價(jià)值占比較高的膜電極、電堆、發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)等關(guān)鍵零部件環(huán)節(jié)，二是氫氣的儲(chǔ)運(yùn)環(huán)節(jié)，這些環(huán)節(jié)都是之后產(chǎn)業(yè)鏈降本的關(guān)鍵。1)燃料電池零部件借助產(chǎn)業(yè)前期大規(guī)模推廣實(shí)現(xiàn)規(guī)模降本和完成前期技術(shù)迭代，將在今后氫燃料電池汽車發(fā)展中構(gòu)筑強(qiáng)大“護(hù)城河”，建議關(guān)注科威爾、美錦能源、億華通；2)氫氣的儲(chǔ)運(yùn)環(huán)節(jié)是面向包括交通、氫儲(chǔ)能、氫冶金等全部氫能應(yīng)用領(lǐng)域的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，氫氣儲(chǔ)運(yùn)環(huán)節(jié)當(dāng)前成本較高的產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)蘊(yùn)含重大行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，建議關(guān)注冰輪環(huán)境。

風(fēng)險(xiǎn)提示：核心技術(shù)突破不及預(yù)期、成本下降不及預(yù)期、政策支持力度及財(cái)政補(bǔ)貼力度不及預(yù)期、加氫基礎(chǔ)設(shè)備配套不及預(yù)期。

（文章來(lái)源：興業(yè)證券）

關(guān)鍵詞： 行業(yè)策略