在剛剛公布的基金一季報(bào)中，公募“專業(yè)買手”FOF的調(diào)倉(cāng)動(dòng)向受到投資者的關(guān)注。

僅從業(yè)績(jī)來(lái)看，在一季度跌宕起伏的市場(chǎng)中，F(xiàn)OF雖然在相當(dāng)程度上起到了對(duì)波動(dòng)和回撤的平抑，但也未能避免整體下跌的命運(yùn)。

天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，受權(quán)益市場(chǎng)影響，一季度各類FOF的收益中位數(shù)均為負(fù)值，權(quán)益類基金持有比例較高的偏股混合型FOF收益中位數(shù)為-13.62%，均值為-13.21%。債券類基金持有比例較高的偏債混合型FOF收益中位數(shù)為-3.52%，均值為-4.03%。

分類型來(lái)看，截至2022年一季度末，全市場(chǎng)共有各類FOF基金275只，其中數(shù)量排名前三的分別為偏債混合型FOF、目標(biāo)日期型FOF以及偏股混合型FOF.其中偏股混合型FOF平均下跌13.21%，權(quán)益占比較高的目標(biāo)日期FOF平均回報(bào)為-9.67%，平衡混合型FOF和偏債混合型FOF平均下跌7.37%和4.03%。

績(jī)優(yōu)FOF“勝負(fù)手”

業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的FOF做對(duì)了什么？以浦銀安盛睿和優(yōu)選3個(gè)月持有混合FOF為例，作為一只偏股混合型FOF，一季度其凈值僅下跌5.49%。從一季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理逆市加倉(cāng)是穩(wěn)定業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。

基金經(jīng)理姚衛(wèi)巍表示，該基金在一季度市場(chǎng)大跌的過(guò)程中，出現(xiàn)了成立以來(lái)最大的凈值回撤，在此過(guò)程中，基金將部分低倉(cāng)位的偏債混合類基金底倉(cāng)轉(zhuǎn)換成了高倉(cāng)位的權(quán)益基金，并進(jìn)一步加配了股票資產(chǎn)提高組合的進(jìn)攻性，結(jié)構(gòu)上新能源、“穩(wěn)增長(zhǎng)”、消費(fèi)主線均衡配置。

從最新的持倉(cāng)可以發(fā)現(xiàn)，股票占基金資產(chǎn)的比重從去年年末的12.18%增長(zhǎng)至17.81%，從持倉(cāng)品種來(lái)看，實(shí)現(xiàn)了充分的行業(yè)和風(fēng)格分散。

目標(biāo)日期FOF中表現(xiàn)最好的中歐預(yù)見養(yǎng)老2025一年持有FOF一季度僅下跌2.23%。從持倉(cāng)變動(dòng)和一季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理的靈活應(yīng)變起到了關(guān)鍵的作用。

在一季報(bào)中，基金經(jīng)理鄧達(dá)表示，該基金今年一季度繼續(xù)采取穩(wěn)健、多元且流動(dòng)性高的配置策略，通過(guò)權(quán)益型基金進(jìn)行權(quán)益資產(chǎn)配置的同時(shí)，也配置了偏債混合型基金、二級(jí)債基、可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)，在A股市場(chǎng)整體下跌但行業(yè)輪動(dòng)速度極快的狀態(tài)下，針對(duì)各類資產(chǎn)的配置比例以及持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行靈活調(diào)整，盡量控制組合的下行風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)保留向上的彈性。

一季度表現(xiàn)最好的平衡混合型FOF為華商嘉悅平衡養(yǎng)老三年持有FOF，下跌2.33%。從一季報(bào)可以看出，基金經(jīng)理相對(duì)重視組合的防御性，對(duì)低估值風(fēng)格的側(cè)重也為一季度的表現(xiàn)加分不少。

基金經(jīng)理孫志遠(yuǎn)表示，本季度對(duì)產(chǎn)品的操作不多，維持了去年四季度的總體倉(cāng)位。由于內(nèi)部大類資產(chǎn)和風(fēng)格配置較為均衡，形成了一定的對(duì)沖作用，所以在今年市場(chǎng)大幅回調(diào)的背景下，凈值總體保持了相對(duì)較小的波動(dòng)性。經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，權(quán)益資產(chǎn)的性價(jià)比顯著提升，部分高估值板塊風(fēng)險(xiǎn)得到較大的釋放，因此做了一些成長(zhǎng)風(fēng)格和價(jià)值風(fēng)格的再平衡，兩者目前相對(duì)均衡。在基金經(jīng)理選擇上繼續(xù)以低估值風(fēng)格為主。

后市側(cè)重挖掘權(quán)益資產(chǎn)超額收益

2022年已經(jīng)過(guò)去近三分之一，面對(duì)后市，機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在哪些方面？對(duì)此，多位FOF基金經(jīng)理在近期的定期報(bào)告中也給出了自己的思考。

民生加銀副總經(jīng)理于善輝表示，2022年資本市場(chǎng)仍然是主戰(zhàn)場(chǎng)；估值方面，目前高估值板塊已經(jīng)在回調(diào)中回歸合理，A股整體無(wú)論是絕對(duì)估值還是相對(duì)估值均已回歸到相對(duì)較低的水平，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)不大，已具備中期配置價(jià)值。

策略上，將堅(jiān)持相對(duì)中性偏積極的大類資產(chǎn)配置策略，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，繼續(xù)堅(jiān)持固定收益類產(chǎn)品平穩(wěn)收益的屬性定位，將其作為核心配置；同時(shí)，加大挖掘權(quán)益類資產(chǎn)的超額收益機(jī)會(huì)，尤其是受益于改革方向的、景氣度高的、競(jìng)爭(zhēng)格局向好的、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)良好的龍頭上市公司以及以這些公司為主要投資對(duì)象的主動(dòng)權(quán)益基金。

興證全球基金FOF投資與金融工程部總監(jiān)林國(guó)懷則坦承，目前面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、外部環(huán)境都處于相對(duì)不確定的階段，很難預(yù)判中短期的發(fā)展方向。不過(guò)相對(duì)確定的是目前整體的貨幣環(huán)境偏寬松，市場(chǎng)整體的估值水平已回歸到歷史中樞水平，市場(chǎng)將可能進(jìn)入到一個(gè)新的狀態(tài)。

“基于對(duì)A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)的樂(lè)觀預(yù)期，我們會(huì)積極在中短期震蕩市場(chǎng)中尋找投資機(jī)會(huì)，同時(shí)將繼續(xù)保持以下特點(diǎn)：首先是基金組合的資產(chǎn)多元化和策略多樣性。其次是相對(duì)均衡的配置和適度的左側(cè)交易模式。”林國(guó)懷表示。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

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