2022-01-29國(guó)元證券股份有限公司耿軍軍對(duì)恒生電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：得益于金融創(chuàng)新，營(yíng)收增長(zhǎng)超預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)恒生電子給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為94.22元，當(dāng)前股價(jià)為58.57元，預(yù)期上漲幅度為60.87%。證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，該研報(bào)作者對(duì)此股的盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度為91.11%，對(duì)該股盈利預(yù)測(cè)較準(zhǔn)的分析師團(tuán)隊(duì)為國(guó)信證券的朱松。

恒生電子(600570)

事件：

公司于2022年1月26日收盤后發(fā)布《2021年年度業(yè)績(jī)預(yù)告》。

點(diǎn)評(píng)：

得益于金融創(chuàng)新政策等影響，營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)31.06%

2021年度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.69億元，同比增長(zhǎng)31.06%，主要得益于金融創(chuàng)新政策等影響。近年來(lái)，我國(guó)金融改革持續(xù)推進(jìn)，一系列政策持續(xù)落地，帶動(dòng)金融IT行業(yè)快速發(fā)展。2021年9月，北京證券交易所有限責(zé)任公司注冊(cè)成立，是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的我國(guó)第一家公司制證券交易所。北交所的設(shè)立有望帶來(lái)交易所系統(tǒng)建設(shè)、券商業(yè)務(wù)系統(tǒng)升級(jí)改造等機(jī)遇，公司在券商核心交易系統(tǒng)、買方投資管理系統(tǒng)等領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位穩(wěn)固，UF3.0、O45、新一代TA等新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣順利，有望受益于資本市場(chǎng)改革機(jī)遇。

持續(xù)加大戰(zhàn)略投入，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)11.18%

公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.69億元，同比增長(zhǎng)11.18%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.48億元，同比增長(zhǎng)29.29%，主要原因是：1)為滿足金融行業(yè)數(shù)字化升級(jí)轉(zhuǎn)型需求，公司加大當(dāng)期戰(zhàn)略投入，導(dǎo)致人員成本費(fèi)用增速較主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速更快。從費(fèi)用投入情況來(lái)看，前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用/銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用的同比增速分別為37.66%/18.81%/31.66%;2)相比2020年，公司2021年度未發(fā)生大額資產(chǎn)減值損失，對(duì)凈利潤(rùn)有一定影響。

O45開(kāi)啟基金資管新紀(jì)元，并購(gòu)Summit切入銀行資金管理核心系統(tǒng)

公司產(chǎn)品線全面，已經(jīng)覆蓋金融全產(chǎn)業(yè)鏈，在資本市場(chǎng)IT領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)。2021年12月，O45在華寶基金成功上線，平穩(wěn)切換運(yùn)行。此次上線是O45在基金行業(yè)的首家上線，意味著基金行業(yè)資管科技新紀(jì)元正式開(kāi)啟。O45適應(yīng)華寶基金業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，解決了原有系統(tǒng)的局限性，承擔(dān)著華寶基金三年數(shù)字化轉(zhuǎn)型規(guī)劃中主體流程一體化、終端一體化的工作。2021年11月，公司通過(guò)旗下控股子公司云贏網(wǎng)絡(luò)收購(gòu)Summit資金管理系統(tǒng)，除購(gòu)買Summit源代碼永久使用權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)外，同時(shí)也承接了17家大中型銀行客戶及正在執(zhí)行的合同。對(duì)Summit的收購(gòu)有利于公司快速切入銀行資金管理核心系統(tǒng)領(lǐng)域，并在后續(xù)完成本地化改造，形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

伴隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，金融IT行業(yè)已經(jīng)迎來(lái)高成長(zhǎng)周期，公司作為龍頭廠商有望充分受益。參考《2021年年度業(yè)績(jī)預(yù)告》，調(diào)整公司2021-2023年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)至54.69、65.58、78.14億元，調(diào)整歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至14.69、18.09、22.53億元，EPS為1.01、1.24、1.54元/股，對(duì)應(yīng)PE為59.48、48.32、38.80倍。公司研發(fā)投入較多且全部費(fèi)用化，凈利潤(rùn)率偏低，采用PS估值方法較為合理。過(guò)去五年，公司PS主要運(yùn)行在10-30倍之間，伴隨著資本市場(chǎng)改革的不斷推進(jìn)，行業(yè)有望持續(xù)保持高景氣，公司有望享受較高估值水平。參考目前的PS估值水平，小幅調(diào)整公司2022年的目標(biāo)PS至21倍，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為94.22元。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響下游客戶的IT投入;金融科技政策落地低于預(yù)期;新產(chǎn)品研發(fā)及市場(chǎng)推廣低于預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)整體盈利能力下降。

該股最近90天內(nèi)共有28家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)24家，增持評(píng)級(jí)4家;過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為82.74。證券之星估值分析工具顯示，恒生電子(600570)好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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