這是一筆回報(bào)極為豐厚的投資，7年間40億增值到500億，堪稱(chēng)近十年中國(guó)投資界的經(jīng)典案例。

(資料圖片僅供參考)

這就是招銀國(guó)際在2015年、2016年寧德時(shí)代A、B輪融資中的兩次大額領(lǐng)投。近日，這兩起投資背后的主推者、招銀國(guó)際首席投資官王紅波在第22屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇上公開(kāi)分享了他的投資經(jīng)驗(yàn)。總結(jié)來(lái)看，就是投得早、投得準(zhǔn)、投得重、拿得久。

這幾個(gè)投資理念幾乎是投資界盡人皆知的“常識(shí)”，但實(shí)踐卻天差地別。王紅波是如何實(shí)踐的？他又為何能夠在新能源行業(yè)還沒(méi)有顯露出爆發(fā)苗頭的時(shí)候，敢于拿基金一半份額重倉(cāng)一家公司？

成功的投資有偶然，也有它的必然。王紅波投資“寧王”的故事，或許能夠?yàn)楫?dāng)下如火如荼的新能源投資帶來(lái)新的啟發(fā)。

“傾盡彈藥”領(lǐng)投“寧王”

2015年10月，王紅波第一次拜訪(fǎng)寧德時(shí)代時(shí)，寧德時(shí)代前三季度電池銷(xiāo)量是1.4GW.那年全年賣(mài)了約2.4GW。

王紅波多次用“微不足道”形容當(dāng)時(shí)的新能源產(chǎn)業(yè)?！?015年特斯拉全年銷(xiāo)量5萬(wàn)輛，那時(shí)候一年5萬(wàn)輛是個(gè)微不足道的數(shù)據(jù)。今年估計(jì)要100多萬(wàn)輛，是那時(shí)的25倍?！彼貞浾f(shuō)，2015年全球新能源車(chē)滲透率僅為0.42%，而現(xiàn)在是12%，中國(guó)更高達(dá)30%。2015年，中國(guó)僅賣(mài)了30多萬(wàn)輛新能源車(chē)，而且大部分是大巴車(chē)。

但王紅波認(rèn)為，新能源車(chē)的時(shí)代要來(lái)了。他用一支20億基金中的10億領(lǐng)投了寧德時(shí)代A輪融資。當(dāng)時(shí)招銀國(guó)際管理總規(guī)模只有50億。

一年后，寧德時(shí)代開(kāi)啟B輪融資，投前估值翻了3.5倍，到720億。王紅波回憶道，那時(shí)還沒(méi)有太多人相信新能源車(chē)，因此份額競(jìng)爭(zhēng)并不激烈。

招銀國(guó)際原計(jì)劃拿出30億元領(lǐng)投?！暗?dāng)時(shí)沒(méi)有人同意，包括LP也不同意。最后我們用了50%，15億，又募了些錢(qián)成立30億的專(zhuān)項(xiàng)基金投了。我們投到一個(gè)基金上限的50%。”王紅波回憶說(shuō)。

兩次下重注之后，在2017年，招銀國(guó)際又出手10億元布局動(dòng)力電池上游產(chǎn)業(yè)。“2017年、2018年，我們基本把整個(gè)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈上游的材料設(shè)備企業(yè)都投了個(gè)遍?！?/p>

之后寧德時(shí)代開(kāi)啟了B+輪融資，這一輪有四五家大車(chē)廠合計(jì)投資50億。

2018年，寧德時(shí)代迎來(lái)上市。有趣的是，王紅波回看團(tuán)隊(duì)2015年寧德時(shí)代立項(xiàng)報(bào)告時(shí)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)寫(xiě)的是寧德時(shí)代準(zhǔn)備上新三板。

上市之后招銀國(guó)際的第一次減持是在2020年?！?019年，大部分跟投方以及車(chē)廠在股份解禁后就走掉了。2019年是補(bǔ)貼退坡的第一年，以前大多數(shù)新能源車(chē)是為補(bǔ)貼而造的，沒(méi)有補(bǔ)貼意味著沒(méi)有未來(lái)。但我們認(rèn)為，補(bǔ)貼退坡意味著為補(bǔ)貼而造的車(chē)出局了，為消費(fèi)者而造的車(chē)來(lái)了。所以我們堅(jiān)定持有，現(xiàn)在依然選擇持有大部分籌碼?！?/p>

7年，40億增值到近500億

今年，寧德時(shí)代出貨量預(yù)計(jì)約300GW，相比招銀國(guó)際投資時(shí)的2.4GW翻了100多倍。不難想象，隨著寧德時(shí)代的擴(kuò)張，這筆投資也為招銀國(guó)際帶來(lái)了極其豐厚的回報(bào)。

2020年，招銀國(guó)際在寧德時(shí)代上市后首次減持，半年內(nèi)共售出約2659萬(wàn)股，持股比例由6.59%降至4.99%。按披露的減持均價(jià)151.6元/股計(jì)算，套現(xiàn)40.3億元。

2020年10月9日，寧德時(shí)代披露招銀國(guó)際減持計(jì)劃執(zhí)行結(jié)果

上證報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在股比降至5%以下后，招銀國(guó)際在最近三年又多次減持寧德時(shí)代。記者以報(bào)告當(dāng)季股票交易均價(jià)作為減持均價(jià)粗略計(jì)算，招銀國(guó)際在2020年四季度減持套現(xiàn)1.31億元(注：此前披露的減持計(jì)劃在10月7日屆滿(mǎn)，因此與四季度減持不重疊)，在2021年二、三季度共套現(xiàn)約90.71億元，在今年三季度又套現(xiàn)33.4億元。其間分紅收益較小，在此忽略，且無(wú)分紅轉(zhuǎn)增。

招銀國(guó)際兩只主要持股基金減持寧德時(shí)代測(cè)算(點(diǎn)擊放大)

以上加總可以算出，過(guò)去三年，招銀國(guó)際已從寧德時(shí)代收回約166億元。

而在寧德時(shí)代最新的三季報(bào)中，招銀國(guó)際至少還持有寧德時(shí)代3.38%的股份，報(bào)告期末市值330億元。

也就是說(shuō)，招銀國(guó)際六七年前的40億元投資，如今已增值到約496億元(忽略已退出資金的后續(xù)增值)，扣除本金大賺450億。由于招銀國(guó)際三個(gè)持股實(shí)體中只有兩個(gè)進(jìn)入前十大股東披露名單，其已套現(xiàn)金額或目前持有的股份還可能更多。

大額投資投的是人

沒(méi)有下一個(gè)寧德時(shí)代

總結(jié)“寧王”投資經(jīng)驗(yàn)，王紅波認(rèn)為自己的理念是，在有認(rèn)知優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域下重注，選擇行業(yè)中的冠軍選手。

對(duì)于認(rèn)知的優(yōu)勢(shì)，他指出，招銀國(guó)際投資團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷過(guò)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)革命，比如彩電從顯像管到平板、手機(jī)從功能機(jī)到智能機(jī)的過(guò)程。團(tuán)隊(duì)雖然對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的認(rèn)知沒(méi)有別的機(jī)構(gòu)強(qiáng)，但在硬件、先進(jìn)制造領(lǐng)域有自己的積累。“所以當(dāng)我們看到最后一個(gè)堡壘——汽車(chē)要被改變了，我們2014年看到特斯拉，2015年看到寧德時(shí)代，我們就知道這個(gè)時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨了。最后一個(gè)沒(méi)有被數(shù)字化顛覆的行業(yè)來(lái)了。電動(dòng)化帶來(lái)數(shù)字化，我們堅(jiān)信這個(gè)未來(lái)?！?/p>

那么在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，又為什么選中寧德時(shí)代？

王紅波說(shuō)，作為單筆投資金額比較大的機(jī)構(gòu)，投資是要投賽道里的人?！坝肋h(yuǎn)下注第一名。投資和審美有很大關(guān)系，你只能選最美的那個(gè)。”他解釋說(shuō)，“投賽道是個(gè)虛妄的東西，可能做天使輪、VC輪的可以，一個(gè)賽道投三個(gè)中一個(gè)也行。但對(duì)我們單筆投資金額比較大的機(jī)構(gòu)，我們不能犯錯(cuò)?！?/p>

基于這個(gè)邏輯，他說(shuō)：“大家都在尋找下一個(gè)寧德時(shí)代，比如在氫能領(lǐng)域。但對(duì)于氫燃料電池，且不說(shuō)技術(shù)是否可行，那個(gè)人在哪里，我是高度懷疑的?！?/p>

他認(rèn)為，在確認(rèn)認(rèn)知的地方要下重注，如果不下重注則認(rèn)知沒(méi)有價(jià)值?！拔胰绻?015年投1億，2016年投2億，也是一筆不錯(cuò)的投資，也能賺一些錢(qián)，但對(duì)我們機(jī)構(gòu)沒(méi)有任何意義?！?/p>

對(duì)于敢兩次押注基金的一半、有一次甚至要all in，王紅波表示，投資機(jī)構(gòu)的人做久了，覺(jué)得流程都是合理的。但流程是可以打破的，流程服務(wù)于結(jié)果，而不是結(jié)果服務(wù)于流程。

人民幣基金有很好的未來(lái)

雖然說(shuō)沒(méi)有下一個(gè)寧德時(shí)代，但王紅波認(rèn)為中國(guó)還會(huì)出現(xiàn)其它世界級(jí)的公司，屬于本土人民幣基金的機(jī)會(huì)還有很多。

“中國(guó)本土投資機(jī)構(gòu)分享了動(dòng)力電池這波產(chǎn)業(yè)鏈的紅利。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)很多都是美元基金投的，但在硬件時(shí)代我們有自己的萬(wàn)億級(jí)企業(yè)。我相信中國(guó)會(huì)出現(xiàn)一批這樣世界級(jí)的企業(yè)，這個(gè)也帶動(dòng)了我們本土人民幣基金的投資和成長(zhǎng)，人民幣基金有一個(gè)很好的未來(lái)。”王紅波說(shuō)。

他同時(shí)也提示了一些風(fēng)險(xiǎn)，比如許多平庸的硬件公司拿了太高的估值，而多數(shù)制造業(yè)公司無(wú)法承受這樣超高的估值。他還重申，需要投資定義世界的那個(gè)頭部選手，比如新能源車(chē)中的特斯拉，智能手機(jī)中的蘋(píng)果，動(dòng)力電池中的寧德時(shí)代，消費(fèi)電池中的ATL。

演講結(jié)尾，王紅波分享了寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群送給招銀國(guó)際的一首詩(shī)，唐代楊巨源的《城東早春》：詩(shī)家清景在新春，綠柳才黃半未勻。若待上林花似錦，出門(mén)俱是看花人。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

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