“唱空”內(nèi)地銀行股？高盛回應來了！

近日，一份出自高盛的題為《測試“不可能三角”》系列報告引發(fā)廣泛關注，這份近百頁的報告被指“唱空”內(nèi)地銀行股。

研報核心觀點為：數(shù)家國有銀行面臨“不可能三角”的困境，很難同時達到良好的資本充足率、撥備覆蓋率和派息水平。地方政府債務規(guī)模龐大,被覆蓋銀行占61%的銀行資產(chǎn)。如果地方政府允許債務展期，違約風險會受控，但銀行面臨幾年的利潤損失。

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“市場對于研報的部分觀點存在一定誤解?！?月6日，高盛對上海證券報記者回應稱，研報部分調(diào)整了個別銀行的評級，并非“唱空”中國銀行業(yè)。

一石激起千層浪。盡管高盛緊急否認澄清，但銀行股仍受“小作文”的悲觀情緒影響，港股與A股銀行板塊下挫。截至7月6日收盤，港股銀行板塊下跌2.53%，其中建行、工行、農(nóng)行、中行、交行、郵儲銀行分別下跌3.23%、3.2%、2.99%、2.39%、1.98%、2.78%。A股方面，除蘭州銀行股價持平，42家銀行股均為收跌。

高盛方面回應：并非“唱空”銀行股

記者了解到，此篇題為《測試“不可能三角”》的報告為高盛在7月4日深夜發(fā)布，研報涉及的12家銀行包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、中國銀行、招商銀行，建設銀行、郵儲銀行、南京銀行、寧波銀行和平安銀行。覆蓋范圍為當前A股42家上市銀行中三成，集中在國有大行和部分股份制銀行。

高盛在對這12家銀行的評級中，有5家給予“賣出”，4家“買入”，還有3家為“中性”評級。

研報中有關地方政府債務的觀點也引發(fā)市場熱議。研報認為，地方政府債務規(guī)模龐大,被覆蓋銀行占61%的銀行資產(chǎn)。如果地方政府允許債務展期，違約風險會受控,但銀行面臨幾年的利潤損失。

高盛方面向記者稱，高盛并未假設地方政府債務違約。相反，高盛研報認為，地方政府債風險可控。地方債務對銀行利潤會有影響，但對各家影響不一。

“該研報并未預測地方政府債務存在違約風險。”高盛表示，在其發(fā)布的銀行及地方政府債務的相關研報中明確稱，如果地方債務被允許展期，則違約風險可控。隨著地方債務余額繼續(xù)增長，預期存量債務展期及新增債務均會面臨利率下行，從而帶來利息收入損失。

高盛還稱，但由于地方債務中的債券部分有稅收和資本節(jié)省，更高的債券占比可以有效幫助銀行減少利息收入下滑對利潤帶來的影響。因此，地方債務中債券占比也是銀行利潤增長分化的重要影響因素。

研究人士：研報結(jié)論有失偏頗

多名業(yè)內(nèi)人士向記者表示，很難就研報框架和內(nèi)容進行評價和證實，這類財務分析自有一套邏輯體系，但是短期財務數(shù)據(jù)也代表不了長遠發(fā)展方向，研報下定的結(jié)論似乎有失偏頗。

上海交通大學上海高級金融學院教授陳欣告訴記者，高盛的這份報告存在夸大中國地方政府債務風險的嫌疑，背后可能隱藏著其他意圖。相信中國在中短期有能力應對地方政府債務。

國內(nèi)研究機構(gòu)對銀行股的看法依舊保持樂觀。7月6日清晨，中金公司發(fā)布一份題為《國有大行基本面分析手冊》的研報，似乎是對高盛的“隔空”回應。

這份研報認為，國有大行盈利能力并不差。盡管國有大行ROE處于行業(yè)中等水平，但風險加權(quán)資產(chǎn)收益率較中小銀行有明顯優(yōu)勢，主要受益于資產(chǎn)端占比更高的按揭貸款和政府債券，在相同的資本占用水平下取得更多收益。

“國有大行安全資產(chǎn)占比更高，更嚴格的風險認定標準”。研報指出，2022年末國有大行基建+按揭占貸款比重超過60%，高于股份行的40%及區(qū)域性銀行的44%，為國有大行帶來了穩(wěn)定的信貸需求和較為可觀的風險調(diào)整后收益率。同時在資產(chǎn)擴張上，國有大行呈現(xiàn)逆周期特點，在經(jīng)濟下行期受“穩(wěn)增長”政策導向，國有大行往往呈現(xiàn)相對較快的資產(chǎn)增速，2022年以來表現(xiàn)更加明顯。

總體來看，當前銀行股基本面保持良好，穩(wěn)增長政策釋放的信號有助于修復銀行股估值。

國聯(lián)證券金融行業(yè)首席劉雨辰發(fā)布報告認為，穩(wěn)增長政策逐步出臺，經(jīng)濟復蘇態(tài)勢愈發(fā)明朗。后續(xù)隨著消費回暖與經(jīng)濟復蘇，銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力也將得到緩解，上市銀行基本面拐點在即。

（文章來源：上海證券報·中國證券網(wǎng)）

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