正極材料企業(yè)正在夾縫中生存。

(資料圖片僅供參考)

對(duì)上游鋰鹽無(wú)法掌控價(jià)格，正極材料企業(yè)只能被動(dòng)跟隨，對(duì)下游鋰電池巨頭行業(yè)因處于劣勢(shì)地位，議價(jià)能力又顯不足。

即便如此，正極材料企業(yè)仍然選擇繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。

德方納米（300769.SZ）節(jié)前公告，公司擬在深汕特別合作區(qū)轄區(qū)內(nèi)建設(shè)“年產(chǎn)50萬(wàn)噸新型磷酸鹽系正極材料項(xiàng)目”，項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資約80億元。

加上今年3月官宣的云南曲靖11萬(wàn)噸正極材料項(xiàng)目，該公司年內(nèi)增加的新項(xiàng)目投資額已達(dá)105億元規(guī)模，要知道該公司6月末凈資產(chǎn)尚不過(guò)77.71億元。

而就行業(yè)運(yùn)行情況來(lái)看，今年正極材料卻出現(xiàn)了極為明顯的經(jīng)營(yíng)壓力，正面臨著“只賺吆喝、不賺錢”的尷尬處境。

東莞證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈營(yíng)收總額為5006億元，其中正極材料收入達(dá)1283億元，但是當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)僅為7.83億元，扣非后凈利潤(rùn)更是只有3.76億元……

作為磷酸鐵鋰出貨量排名第二的德方納米，上半年毛利率更是大降30.27個(gè)百分點(diǎn)至-2.46%，這是公司2019年上市以來(lái)首次主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。

以上極為微薄的盈利，與今年新能源汽車需求增速下降、行業(yè)庫(kù)存高企，以及鋰價(jià)下跌所導(dǎo)致的存貨跌價(jià)等多重因素有關(guān)。

不過(guò)，隨著供給側(cè)新產(chǎn)能的不斷投放和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，正極材料行業(yè)將大概率步入“薄利時(shí)代”。

景氣度沖擊顯著

以上賣方統(tǒng)計(jì)的結(jié)果，因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)樣本構(gòu)成等原因可能會(huì)稍顯極端。

不過(guò)，正極材料作為鋰電產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部營(yíng)收規(guī)模僅次于鋰電池制造的細(xì)分行業(yè)，無(wú)論是與負(fù)極材料、鋰電設(shè)備等環(huán)節(jié)橫向?qū)Ρ龋€是與自身過(guò)往業(yè)績(jī)相比，今年經(jīng)營(yíng)壓力都十分突出。

數(shù)據(jù)顯示，上半年鋰電池、負(fù)極材料、電解液凈利潤(rùn)率普遍在10%左右，隔膜可以達(dá)到25%，同期正極材料則僅為0.6%。

“正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜及其他材料等各環(huán)節(jié)的歸母凈利潤(rùn)均同比較大幅度下滑，其中正極材料降幅最大，達(dá)-92.75%……主要系由于這些環(huán)節(jié)受原材料碳酸鋰跌價(jià)的影響最大，上半年的價(jià)格跌幅相對(duì)更大?！睎|莞證券指出。

如果以Wind正極材料板塊公司為樣本，比較各公司分產(chǎn)品利潤(rùn)率變化情況，可以看出三元材料利潤(rùn)率下滑要好于磷酸鐵鋰。

當(dāng)升科技（300073.SZ）的多元材料產(chǎn)品，中偉股份（300919.SZ）的三元前驅(qū)體毛利率均保持在15%以上，其中后者甚至小幅提升4.27個(gè)百分點(diǎn)。

相比之下，磷酸鐵鋰屬于近兩年擴(kuò)產(chǎn)最為密集，也是與上游碳酸鋰價(jià)格相關(guān)度最大的細(xì)分行業(yè)，其經(jīng)營(yíng)惡化程度更為明顯。

以出貨量居首的湖南裕能為例，該公司就面臨著增收不增利，收入端繼續(xù)保持6成左右的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)卻同比減少2成。

其中關(guān)鍵，便在于公司主營(yíng)產(chǎn)品毛利率的腰斬，上半年湖南裕能磷酸鐵鋰營(yíng)業(yè)成本增加83%，明顯大于營(yíng)收增幅，這導(dǎo)致公司毛利率降至不足10%。

相比之下，前述計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)的德方納米則是已經(jīng)出現(xiàn)虧損，毛利率同比大降30.27個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此公司給出幾點(diǎn)原因，其一是受鋰鹽大幅下跌及下游需求放緩影響，公司產(chǎn)品銷售價(jià)格隨著鋰鹽價(jià)格的下跌而下降；其二，是此前積累的較高價(jià)位的原材料庫(kù)存消化，疊加下游需求減少的背景下公司的開(kāi)工率下滑，設(shè)備稼動(dòng)率不足，導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本較高。

直到5月初鋰鹽價(jià)格企穩(wěn)后，上下游采購(gòu)、生產(chǎn)逐步恢復(fù)后，該公司盈利能力才有所回升。

還需要指出的是，磷酸鐵鋰最值錢的原料就是碳酸鋰，而上半年鋰價(jià)的快速下跌的環(huán)境下，也使得相關(guān)企業(yè)還面臨著巨大的存貨減值壓力。

另?yè)?jù)上述賣方統(tǒng)計(jì)，上半年（鋰電）產(chǎn)業(yè)鏈存貨跌價(jià)損失合計(jì)高達(dá)60.03億元，其中鋰電池環(huán)節(jié)存貨跌價(jià)損失25.42億元，正極材料環(huán)節(jié)存貨跌價(jià)損失便達(dá)到29.16億元。

比如萬(wàn)潤(rùn)新能，受碳酸鋰價(jià)格大幅波動(dòng)影響，該公司當(dāng)期便計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備4.3億元，相當(dāng)于公司虧損總額的一半。

同期，富臨精工計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備則達(dá)到6.3億元，進(jìn)而對(duì)上市公司合并經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮笥绊憽?/p>

低利潤(rùn)率命題難解

實(shí)際上，過(guò)去幾年正極材料行業(yè)盈利能力還算不錯(cuò)。

以德方納米為例，除了2020年其正極材料毛利率略低（10.18%）外，其他年份都保持在20%以上，其中2021年拉平之后更是高達(dá)28.9%。

但是，同樣是從2021年下半年開(kāi)始，該行業(yè)進(jìn)入到強(qiáng)擴(kuò)產(chǎn)周期當(dāng)中，使得原有企業(yè)面臨著來(lái)自行業(yè)內(nèi)部和外部的全方位競(jìng)爭(zhēng)。

21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道的此前報(bào)道曾指出，“縱觀 2021 年 8 月以來(lái)宣布投產(chǎn)的上市公司，可大致分為新能源材料企業(yè)、具備資源的磷化工企業(yè)，以及其他化工企業(yè)。”

典型案例，便包括了一眾鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)，其頭部企業(yè)龍佰集團(tuán)（002601.SZ）、中核鈦白(002145.SZ)等均宣布建設(shè)磷酸鐵鋰產(chǎn)能。動(dòng)作快的公司已有部分產(chǎn)能釋放，如龍佰集團(tuán)上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了2.8萬(wàn)噸磷酸鐵的銷售。

此外，還有很多非上市公司加入了正極材料產(chǎn)能擴(kuò)張陣營(yíng)。

據(jù)高工鋰電不完全統(tǒng)計(jì)，2022年中國(guó)鋰電四大主材規(guī)劃投資金額超5000億元，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目數(shù)量為156個(gè)，其中正極材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目57個(gè)，占比最高。

需求側(cè)如果保持高速增長(zhǎng)，產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題還可以忽視，但是作為主要需求增量的新能源汽車上半年偏偏表現(xiàn)低迷，增速明顯放緩。

一增一減之下，正極行業(yè)供需關(guān)系由2022年的供小于求，變成了供大于求，部分企業(yè)開(kāi)工率明顯走低。

以德方納米為例，上半年公司正極材料總產(chǎn)能13.84萬(wàn)噸，產(chǎn)量8.8萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率為63.6%，同時(shí)公司還有正處于產(chǎn)能爬坡階段19萬(wàn)噸在建產(chǎn)能。

參照近兩年碳酸鋰價(jià)格與供需演變情況來(lái)看，接下來(lái)很難再次出現(xiàn)如2022年一般供需緊張的情況，相應(yīng)的鋰鹽價(jià)格也就無(wú)法回到60萬(wàn)元/噸的高點(diǎn)。

這一邏輯，放在其下游磷酸鐵鋰行業(yè)同樣適用，去年半年報(bào)披露期間，也有業(yè)內(nèi)人士曾斷言“（磷酸鐵鋰）長(zhǎng)期來(lái)看無(wú)法保持20%以上毛利率”。

同時(shí)，就產(chǎn)業(yè)鏈所處的地位來(lái)看，正極企業(yè)也是處于上下游夾擊的被動(dòng)位置。

對(duì)于上游原料，正極企業(yè)只是被動(dòng)接受其價(jià)格波動(dòng)，至多是抵制高價(jià)鋰鹽，降低自身原料庫(kù)存、減少采購(gòu)量。

相當(dāng)于，正極企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈地位是不如鋰鹽企業(yè)的，后者可以通過(guò)布局鋰資源的方式鎖定成本端，正極企業(yè)則需要同時(shí)承受成本、產(chǎn)品價(jià)格的雙重波動(dòng)，經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口明顯更大。

對(duì)于下游客戶而言，正極企業(yè)又顯得話語(yǔ)權(quán)不足，尤其是在今年供需關(guān)系改變的環(huán)境下，攻守易勢(shì)，議價(jià)能力明顯減弱。

尤其是近兩年鋰價(jià)上漲階段，鋰電池企業(yè)集體進(jìn)軍礦產(chǎn)領(lǐng)域，以保證自身原料安全、降低生產(chǎn)成本。

相比之下，除了華友鈷業(yè)在上游資源布局表現(xiàn)突出外，其他正極企業(yè)明顯落后，后續(xù)向“一體化”轉(zhuǎn)型的難度隨之增加。

上述背景下，正極材料行業(yè)將很難突破“加工型企業(yè)”的產(chǎn)業(yè)鏈角色，只能賺取相對(duì)微薄的盈利。

至于選擇繼續(xù)推進(jìn)擴(kuò)充產(chǎn)能的企業(yè)，雖然未來(lái)可能通過(guò)以量補(bǔ)價(jià)的方式來(lái)提升自身利潤(rùn)規(guī)模，但是產(chǎn)能規(guī)模無(wú)疑也與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)呈正比。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

關(guān)鍵詞：