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科創(chuàng)板以“增量改革”助力科技企業(yè) 壓實市場主體責任

數(shù)據(jù)顯示,截至6月10日,科創(chuàng)板上市公司數(shù)量達428家,累計募集資金凈額5959.56億元。鞏固增量市場改革成果,帶動存量市場改革,關鍵是依法治市,強化信息披露制度,壓實市場主體責任。

2022年6月13日,科創(chuàng)板迎來開板三周年紀念日;7月22日,是科創(chuàng)板開市三周年。從3年來的實踐看,科創(chuàng)板用增量改革的辦法,對發(fā)行上市、交易、信息披露、持續(xù)監(jiān)管、退市等基礎制度加以完善,顯著增強了市場包容性、適應性,為硬科技企業(yè)獲得融資、完善公司治理、抓住產業(yè)發(fā)展機遇提供了機制性支持,為經(jīng)濟高質量發(fā)展注入了強大動能。

截至2022年6月10日,科創(chuàng)板共有428家上市公司,累計募集資金凈額5959.56億元(注:凈額=首發(fā)募資額+再融資額-發(fā)行費用)。這些企業(yè)主要分布在電子、醫(yī)藥生物、電力設備新能源、計算機、國防軍工、基礎化工等行業(yè),多數(shù)屬于科技驅動亟待加強的領域??苿?chuàng)板公司的科技成色較為顯著。截至2022年3月31日,科創(chuàng)板研發(fā)支出占營收的比例為8.79%,同期主板和創(chuàng)業(yè)板的這一數(shù)值為1.69%和4.65%。截至2021年12月31日,科創(chuàng)板研發(fā)人數(shù)占比達22.30%,同期主板和創(chuàng)業(yè)板的這一數(shù)值為8.14%和16.02%。這充分說明,設立科創(chuàng)板順應了科技創(chuàng)新、產業(yè)升級的發(fā)展趨勢,滿足了科技創(chuàng)新企業(yè)的客觀需求,實現(xiàn)了實體經(jīng)濟與資本市場的完美對接。這也為全市場提高制度的包容性創(chuàng)造了經(jīng)驗。

資本市場的本職就是為實體經(jīng)濟服務,以為企業(yè)提供融資服務和機制創(chuàng)新支持體現(xiàn)自身價值?;诙喾N現(xiàn)實原因,在全市場實施存量改革有一定困難,還可能引發(fā)不必要的震蕩;而用增量改革的辦法,可以在“試驗田”里構建新的制度體系,既滿足差異化、多樣化的市場需要,又可以為存量市場系統(tǒng)化改革提供樣本??苿?chuàng)板在2019年創(chuàng)立之初,就提出兩個目標,一是服務硬科技企業(yè)發(fā)展,二是為市場制度創(chuàng)新提供經(jīng)驗。

科技創(chuàng)新類企業(yè)往往需要大量的資本投入,并且在一定期限內不盈利或者盈利水平較低,而我國主板市場上市標準主要是為成熟型企業(yè)制定的,不能滿足科技創(chuàng)新類企業(yè)的需要。所以,科創(chuàng)板首先在發(fā)行上市標準上作出創(chuàng)新,設置了預計市值和財務指標相結合的多套標準,允許未盈利企業(yè)、特殊股權架構企業(yè)和紅籌企業(yè)上市,真正實現(xiàn)了資本市場和科技創(chuàng)新企業(yè)的供需對接,顯著提升了市場的包容性、適應性??苿?chuàng)板實行注冊制,企業(yè)上市過程更加透明,信息披露更加充分及時細化,市場各參與方的預期更加穩(wěn)定。更加市場化的詢價機制有效傳導壓力,促使發(fā)行人和保薦機構、詢價機構理性報價;同時,取消市盈率限制,允許投資者基于對上市公司的價值判斷給予對應的估值。在二級市場交易環(huán)節(jié),新股上市的前5個交易日不設漲跌幅限制,第六個交易日起實行20%的漲跌幅限制。通過加大交易彈性,及時釋放風險,擠壓價格操縱空間。從上市平均漲幅和波動的客觀數(shù)據(jù)來看,科創(chuàng)板企業(yè)上市后可以很快完成漲跌反應,實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能。

科創(chuàng)板建立三年來,經(jīng)歷了早期的快速上漲和隨后的調整夯實階段,市場運行機制日趨成熟。投資者、上市公司、專業(yè)機構以及社會各界對科創(chuàng)板這一增量市場板塊的定位、機制等有了更深入的認知,這是推進全市場市場化改革的重要基礎。同時,我們也要明白,增量市場和存量市場是一個整體,不可能割裂開。資金是流動的,一定會在不同板塊之間游走。鞏固增量市場改革成果,帶動存量市場改革,關鍵是依法治市,強化信息披露制度,壓實市場主體責任。由于科創(chuàng)企業(yè)的科技屬性強、技術更迭快,其信息披露規(guī)則應進一步細化,增加針對性披露環(huán)節(jié),可適當增加頻次和條目要求。同時,針對限售股解禁后的流通問題,應加強信息披露約束和對沖手段安排。要探索首次發(fā)行定價和二級市場價格波動的聯(lián)動監(jiān)管機制,完善誠信獎懲機制。進一步加大對虛假陳述、財務造假、價格操縱等違法犯罪行為的查處力度。嚴格執(zhí)行退市制度,讓優(yōu)勝劣汰成為市場常態(tài)。

科創(chuàng)板作為一個“走在前面”的市場板塊,為履行好服務國家發(fā)展大局、助力科技自立自強的重任,必須遵循法治化、市場化、國際化的原則,進一步夯實基礎制度,加強市場約束、法治約束,讓優(yōu)質企業(yè)、優(yōu)質資本、優(yōu)質機構愿意來、留得住,展現(xiàn)依法公平競爭的市場風采??苿?chuàng)板不是孤立存在的,應加強各板塊之間的互動、聯(lián)動、協(xié)同,推動全市場深化改革,打造規(guī)范透明開放、有活力有韌性的中國特色現(xiàn)代資本市場體系。(董少鵬)

關鍵詞: 增量改革 科技企業(yè) 科創(chuàng)板上市公司 存量市場改革

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