國泰君安發(fā)布研究報告稱，證券IT的核心成長邏輯就在于技術(shù)的進步和政策的變化，本輪信創(chuàng)改造已經(jīng)進入深水區(qū)，部分券商核心系統(tǒng)信創(chuàng)改造正在進行中，帶來全行業(yè)的業(yè)務增量。技術(shù)的升級導致架構(gòu)變化，進而導致競爭格局可能發(fā)生改變。推薦證券IT龍頭恒生電子（600570）(600570.SH)，受益標的頂點軟件（603383）(603383.SH)等。

▍國泰君安主要觀點如下：

(資料圖片僅供參考)

證券核心柜臺交易系統(tǒng)正在經(jīng)歷二代向三代的過渡期。

證券核心柜臺交易系統(tǒng)包括集中交易系統(tǒng)、極速交易系統(tǒng)、期權(quán)系統(tǒng)、融資融券系統(tǒng)、OTC等，仍然是券商在業(yè)務條線IT投入最高的領(lǐng)域。第一代分散式系統(tǒng)到第二代大集中系統(tǒng)后，單體式的集中交易系統(tǒng)已經(jīng)無法滿足券商業(yè)務的需求，同時新技術(shù)如分布式的出現(xiàn)，使得整個行業(yè)急需對核心柜臺進行再次的更新和換代。目前券商核心柜臺交易系統(tǒng)正向第三代的分布式系統(tǒng)過度。

本輪核心系統(tǒng)升級驅(qū)動因素為業(yè)務、技術(shù)、國產(chǎn)化要求共振。

業(yè)務角度，新一代核心交易系統(tǒng)需要快速響應前臺業(yè)務變化，目前比較主流的模式為中臺化。中臺是一種技術(shù)和業(yè)務的整合方式，核心目的是通過技術(shù)上的解耦，進一步精細化分工，從而降低應用開發(fā)的門檻，滿足客戶個性化需求。

技術(shù)角度，高性能高可用易擴展屬性決定分布式成為主流，現(xiàn)有的單體架構(gòu)已經(jīng)運行了多年，在成本、擴容等方面面臨困境。

政策角度，作為金融信創(chuàng)不可或缺的部分，證券IT信創(chuàng)也從辦公系統(tǒng)到一般系統(tǒng)，逐漸進入核心系統(tǒng)替換期。

行業(yè)競爭格局正發(fā)生邊際變化。

分布式改造后，因系統(tǒng)解耦，一家券商可能有多個核心交易系統(tǒng)供應商。雖然各家主流供應商在技術(shù)路徑選擇上略有差異，但是大方向現(xiàn)在已經(jīng)形成行業(yè)共識。

短期單一廠商技術(shù)領(lǐng)先不會持續(xù)太久，不會有一家廠商因為技術(shù)原因?qū)е率袌龇蓊~快速擴張。在證券 IT 這個行業(yè)，技術(shù)只是決定這家廠商是否能在行業(yè)里生存下去，決定的是下限。具體能拿到多少份額，還是要將實施服務能力等納入綜合考量。因此結(jié)論是，競爭格局可能出現(xiàn)邊際微小變化，但是顛覆性的變化不會出現(xiàn)。

風險提示：

金融信創(chuàng)落地進度不及預期;系統(tǒng)替換過程中發(fā)生交易事故風險。

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