退市新規(guī)的出臺(tái)，將有利于上市公司退市實(shí)現(xiàn)真正意義上的常態(tài)化，市場(chǎng)上的股市“不死鳥(niǎo)”有望大幅減少。

每年年底，都會(huì)迎來(lái)披星戴“帽”族的保殼季。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在目前A股被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的106只個(gè)股中，觸及財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)的有87只。而在這87家上市公司中，有49家觸及了“扣非前后凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的條款。顯然，這些上市公司如果不積極應(yīng)對(duì)，將存在退市的風(fēng)險(xiǎn)。

2020年12月底，為進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，加大退市監(jiān)管力度，滬深交易所分別發(fā)布了修訂后的《股票上市規(guī)則》，該規(guī)則也被市場(chǎng)解讀為退市新規(guī)。為了退市新規(guī)更具可操作性，今年11月份，滬深交易所又分別發(fā)布了《營(yíng)業(yè)收入扣除指南》(下稱(chēng)《指南》)，標(biāo)志著退市制度的進(jìn)一步完善，這也將使某些上市公司的退市更加有章可循。

從以往每年的案例看，某些上市公司為了成功保殼，會(huì)使出渾身解數(shù)，其方式也五花八門(mén)?；蛩u(mài)資產(chǎn)，或轉(zhuǎn)讓股權(quán)，或通過(guò)地方部門(mén)的財(cái)政補(bǔ)貼、獎(jiǎng)勵(lì)，或通過(guò)其他方式來(lái)達(dá)到目的。不過(guò)，隨著退市新規(guī)的出臺(tái)，以及《指南》發(fā)布，上市公司花樣保殼將不再靠譜。

比如，滬市H公司因2020年度的營(yíng)業(yè)收入低于1億元且凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，今年被實(shí)施了退市風(fēng)險(xiǎn)警示。而近些年來(lái)，H公司業(yè)績(jī)一直低迷，盡管今年前三季度實(shí)現(xiàn)微利，但營(yíng)業(yè)收入不到4000萬(wàn)元，因此其退市風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)并沒(méi)有解除。基于此，為了保殼，H公司11月份發(fā)布公告稱(chēng)擬以自有資金成立合資子公司，意欲從營(yíng)業(yè)收入上實(shí)現(xiàn)突破。畢竟，只要該上市公司營(yíng)業(yè)收入不低于1億元的話(huà)，就不會(huì)觸及“扣非前后凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的條款，明顯有利于規(guī)避退市。

不過(guò)，理想很豐滿(mǎn)，現(xiàn)實(shí)很骨感。根據(jù)《指南》規(guī)定，“本會(huì)計(jì)年度以及上一會(huì)計(jì)年度新增貿(mào)易業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的收入”將被視為具體扣除項(xiàng)從公司的營(yíng)業(yè)收入中扣除。也說(shuō)是說(shuō)，H公司欲通過(guò)增加營(yíng)業(yè)收入的方式規(guī)避退市，其目的或?qū)㈦y以達(dá)到。

事實(shí)上，除了H公司外，有上市公司欲通過(guò)獲贈(zèng)資產(chǎn)的方式，實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)值由負(fù)轉(zhuǎn)正，從而避免退市;也有上市公司欲通過(guò)重大資產(chǎn)重組的方式規(guī)避退市;還有的上市公司，在自身主業(yè)一蹶不振的情形下，妄圖通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)蛲ㄟ^(guò)委托表決權(quán)等方式來(lái)讓渡上市公司的控制權(quán)，進(jìn)而達(dá)到目的。

目前，滬深股市存在眾多或業(yè)績(jī)長(zhǎng)期虧損，或財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良，或?qū)儆诳諝す尽⒔┦镜钠髽I(yè)，但由于此前退市制度上存在短板，上市公司常常通過(guò)某些措施來(lái)擺脫退市風(fēng)險(xiǎn)。比如甩賣(mài)資產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓股權(quán)等即是如此。這既造就了市場(chǎng)上眾多的股市“不死鳥(niǎo)”，也在市場(chǎng)上造成了不公平。

筆者認(rèn)為，退市新規(guī)的出臺(tái)，將有利于上市公司退市實(shí)現(xiàn)真正意義上的常態(tài)化，市場(chǎng)上的股市“不死鳥(niǎo)”有望大幅減少。而且，也將催生出多方面的積極效果。

一方面，倒逼上市公司規(guī)范運(yùn)作，潛心經(jīng)營(yíng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，通過(guò)提升業(yè)績(jī)等方式提升上市公司的質(zhì)量與投資價(jià)值。客觀上，垃圾股、質(zhì)地平平的個(gè)股往往更容易觸及財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)，因而也會(huì)存在退市風(fēng)險(xiǎn)。上市公司質(zhì)地提升了，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了，這樣的上市公司才會(huì)受到市場(chǎng)資金的青睞，觸及財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)的退市風(fēng)險(xiǎn)也要小得多。

另一方面，有利于加速出清劣質(zhì)上市公司，凈化市場(chǎng)環(huán)境，打造一個(gè)更加優(yōu)良的市場(chǎng)生態(tài)。像股市“不死鳥(niǎo)”類(lèi)的上市公司，無(wú)異于市場(chǎng)的“毒瘤”。自身沒(méi)有任何的投資價(jià)值，卻會(huì)加劇市場(chǎng)的投機(jī)行為，放大市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。將股市“不死鳥(niǎo)”掃地出門(mén)，不僅是市場(chǎng)健康發(fā)展與長(zhǎng)治久安的需要，也是保護(hù)投資者利益的需要。

此外，在退市新規(guī)出臺(tái)，以及今后IPO實(shí)行注冊(cè)制的背景下，殼資源將出現(xiàn)大幅貶值。垃圾股、質(zhì)地較差的個(gè)股將會(huì)遭遇投資者的用“腳”投票，而業(yè)績(jī)與質(zhì)地較好的個(gè)股會(huì)更受追捧，這明顯有利于投資者樹(shù)立正確的投資理念。如此，也將有利于維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。(曹中銘)