春節(jié)后，乙二醇持續(xù)交易累庫現(xiàn)實，走勢明顯偏弱，TA2205合約與EG2205合約的價差從1月份的平水附近持續(xù)走高，2月底已經(jīng)達到700元/噸以上。截止到2月底，乙二醇主力05合約已經(jīng)從春節(jié)后的5660元/噸以上的高點跌破5000元/噸整數(shù)關，跌幅超11%。Brent原油價格逼近100美元/桶大關，石腦油路線乙二醇生產(chǎn)陷入深度虧損狀態(tài)，部分裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)或減產(chǎn)；而煤價穩(wěn)中有降，因此煤制路線裝置維持穩(wěn)定運行。整體看，乙二醇供需格局尚未扭轉(zhuǎn)，油制路線有繼續(xù)減產(chǎn)預期。

3月1日，原油及動力煤價格再度大幅上行，主力合約分別上漲3.94%和6.31%。

市場傳出海外多套MEG裝置的停車消息：

美國殼牌25萬噸裝置計劃于3月份檢修。

伊朗Farsa40萬噸裝置3月因故發(fā)貨取消。

臺灣一套72萬噸裝置則因效益問題考慮停車。

成本支撐和海外裝置變動可能影響后期進口量預期下，乙二醇盤中出現(xiàn)拉漲，自日內(nèi)最低4884元/噸沖高至5036元/噸，最大漲幅達到3.11%，雖不及原料漲幅，但表現(xiàn)強于PTA及短纖等聚酯鏈相關品種。

后期仍需關注低效益下國內(nèi)外裝置是否會有進一步減產(chǎn)。

地緣危機升級，成本波動加劇

近期俄烏地緣局勢的突然惡化引發(fā)了原油市場的劇烈波動。在24日俄羅斯正式對烏克蘭發(fā)動軍事行動后，市場擔憂俄國可能受到相應能源制裁預期下，WTI和布倫特原油紛紛站上百元大關；之后由于歐美對于俄羅斯的第一波制裁暫未涉及原油，使得油價沖高回落。而隨著發(fā)改委發(fā)布《關于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》，明確了煤炭價格合理區(qū)間，動力煤期價在上周出現(xiàn)了大幅回調(diào)。粗略統(tǒng)計上周原油價格上漲7.93%，動力煤下跌8.25%，上游原料走勢分化，成本暫時難以對乙二醇形成有效支撐。

低利潤下供應有收縮

2022年伊始，鎮(zhèn)海煉化、廣西華誼等新裝置順利投產(chǎn)；前期高煤價下檢修的多套煤化工裝置也在煤價回落后紛紛重啟，新杭能源40萬噸裝置不斷推遲檢修時間。乙二醇的供應恢復明顯，港口庫存快速累積，截至2月28日，華東主港地區(qū)乙二醇庫存總量94.5萬噸，較春節(jié)前增加近30萬噸。供應持續(xù)過剩使得乙二醇基差從去年底的+35元/噸走弱至-100元/噸，這是乙二醇在春節(jié)前后價格不斷走弱的主要邏輯。

春節(jié)后，隨著EO需求的恢復，富德、三江、福煉等裝置積極轉(zhuǎn)產(chǎn)利潤較好的EO，浙石化兩套裝置也減少了深度虧損的乙二醇的產(chǎn)出，部分乙烯轉(zhuǎn)產(chǎn)PE。截止上周五，國內(nèi)乙二醇整體開工負荷自2月中旬的74%高位降至69%附近。部分韓國、新加披近洋短流程裝置則因石腦油-乙二醇現(xiàn)金流虧損擴大，同樣有降負減產(chǎn)動作，外加美國110萬噸的新裝置運行不穩(wěn)定，預期后市乙二醇的進口可能會有下降。但部分裝置減產(chǎn)的利多暫時難以對乙二醇形成明顯提振，一方面國內(nèi)油制路線裝置繼續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)EO等其他產(chǎn)品的空間有限，乙二醇的供應是否進一步下降主要關注上游乙烯裝置負荷的調(diào)整動態(tài)。因國內(nèi)多為煉廠一體化配套裝置，具備產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化的優(yōu)勢，同時乙烯裝置下游又配套多種化工品，具備產(chǎn)品多樣化的優(yōu)勢，因此長流程裝置的減產(chǎn)與利潤走勢往往難以同步，導致今年石腦油一體化制乙二醇的現(xiàn)金流不斷創(chuàng)出新低。另一方面，煤價穩(wěn)中趨弱，煤制利潤虧損有所收窄，煤化工裝置有望維持穩(wěn)定運行，哈密廣匯、山西美錦等新裝置也將陸續(xù)投產(chǎn)，煤制供應有望維持穩(wěn)中有升的局面。

總體看，雖然近期乙二醇累庫速度環(huán)比有所改善，但仍難以改變供應過剩的大格局，后市主要關注深度虧損下，油制路線裝置是否會有進一步的減產(chǎn)動作。

聚酯高開工高庫存的矛盾加劇

下游聚酯負荷繼續(xù)回升，截至上周五已提升至91.9%附近，按照檢修進度看，后市依舊有1-2個百分點的上升空間，但聚酯產(chǎn)品的銷售局面卻遲遲難以打開。上周四油價大漲之際，聚酯廠趁機促銷出貨，長絲產(chǎn)銷在春節(jié)后首次大幅放量，平均達到400%以上。截至2月25日，CCF統(tǒng)計的長絲POY、FDY、DTY和滌綸短纖工廠的綜合權益庫存分別在25.9天、29天、30天和10.2天，分別較上周下降1.7天、1.9天、1.7天和4.7天，但目前的庫存水平仍舊高于往年同期。目前工人已陸續(xù)返回，下游江浙織機綜合開工提升至72%，較上周提升20%。但終端新訂單表現(xiàn)一般，仍以節(jié)前接洽的訂單為主，當前滌絲價格高位下，下游觀望情緒濃重。隨著紡織服裝訂單的季節(jié)性旺季將至，預計三月中旬下游織造的剛需備貨將有所增加，但投機需求不足，滌絲高庫存壓力暫時難以緩解，將持續(xù)壓制市場多頭情緒。

整體看，油制路線深度虧損下，國內(nèi)外的乙二醇產(chǎn)出均有收縮，但國內(nèi)煤化工裝置穩(wěn)定運行，新裝置持續(xù)投產(chǎn)，供應過剩的局面尚未扭轉(zhuǎn)，港口庫存已經(jīng)逼近100萬噸關口，乙二醇價格持續(xù)偏弱。在乙烯裂解下游產(chǎn)品全面虧損的格局下，預期可能會有更多的裝置減產(chǎn)降負，是主要的潛在利多因素。

關鍵詞：