一

國內(nèi)弱的“無言以對”

2月份看高點24000沒到，但區(qū)間還是在里面，主要原因是國內(nèi)太弱了，預(yù)期的補漲不僅沒有反而比更弱，菟絲花都會鄙視你。

分析主要原因國內(nèi)供應(yīng)有增量，內(nèi)需旺季遲遲未能兌現(xiàn)，庫存的拐點未能與價格上漲形成共振。

二

天然氣無解是外強的核心

原油上漲一倍，市場各種恐慌，天然氣從去年6月的60多上漲到最高500多，兩位數(shù)恐怕再能看到了。

無論作何情景分析，歐洲的天然氣價格上漲都是必然的。本質(zhì)上是俄羅斯和歐洲的關(guān)系難以破鏡重圓。

情景一：歐美制裁俄羅斯，俄羅斯反制裁中最重要的就是天然氣，極端情境下，俄羅斯主動斷氣（俄羅斯頭太鐵，沒有什么不可能）。

情景二：戰(zhàn)局膠著，影響天然氣管道安全，供氣穩(wěn)定性難以保障。

情景三：地區(qū)局勢緩解，俄羅斯未來保障穩(wěn)定的天然氣供應(yīng)量，但它必然不能以之前那么便宜的價格了。

因此，對于歐洲的電解鋁成本，區(qū)別只是在于抬升多少的問題。

低庫存、高成本，一種推演路徑是直接通過價格上漲修復(fù)利潤，另一種是通過減產(chǎn)，而后供應(yīng)再劇收緊，帶動價格上漲。

三

國內(nèi)供增需平是內(nèi)弱的核心

如果沒有外盤的強勢，通過國內(nèi)供需平衡表，本應(yīng)該是看空鋁價的。

環(huán)保糾偏后，疊加目前的高利潤，供應(yīng)產(chǎn)量有增量。需求受到經(jīng)濟(jì)下行和疫情的影響，難有增量。此消彼長，他確實有弱的道理。

三

外強內(nèi)弱將通過鋁材出口傳導(dǎo)

三張圖已經(jīng)明確的說明筆者想要表述的觀點。

上文所述的外強內(nèi)弱，中短期難以根本上扭轉(zhuǎn)，國內(nèi)庫存相對海外已然偏高，正常傳導(dǎo)路徑應(yīng)該是通過中國出口鋁錠來消除。

但是，中國不鼓勵高耗能的初級產(chǎn)品出口，鋁錠出口不僅不退13%增值稅，還要征收15%出口關(guān)稅。從內(nèi)外價差角度，已經(jīng)逼近可以出口。然而，最終能否出口還取決于行政政策。

市場永遠(yuǎn)是聰明的。中國作為鋁材出口大國，整個鋁材的出口路徑是通常的，出口鋁材企業(yè)是目前唯一可以把內(nèi)外價差的利潤落袋的鏈條。

我們判斷外強內(nèi)弱持續(xù)，那么內(nèi)外比值持續(xù)維持低位，鋁材出口高利潤，必將放量，直至內(nèi)外價格重新再平衡。

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