報(bào)告要點(diǎn)：

隨著居民生活水平提高、健康意識(shí)提升，全球降糖趨勢(shì)明顯，多國(guó)開征“糖稅”、出臺(tái)一系列相關(guān)減糖政策，甜味劑市場(chǎng)方興未艾，發(fā)展空間巨大。而近年來(lái) “元?dú)馍帧?、“無(wú)糖可樂”等代糖飲料的快速崛起，也側(cè)面印證了其巨大市場(chǎng)空間，對(duì)食糖消費(fèi)影響不容小覷。本文將就這一話題展開，對(duì)國(guó)內(nèi)甜味劑市場(chǎng)進(jìn)行詳細(xì)梳理。

甜味劑興起背景

甜味，是一種美妙的味道，但過(guò)量食用則會(huì)帶來(lái)較大健康風(fēng)險(xiǎn)。雖我國(guó)人均食糖消費(fèi)量并不高，但據(jù)中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)糖尿病發(fā)病率逐步攀升，自1980年低于1%上升至2020年14%左右，過(guò)量使用蔗糖帶來(lái)的健康危害逐步被人們重視。

近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展、居民生活水平不斷提升，國(guó)民健康意識(shí)不斷提高。據(jù)世衛(wèi)組織2019年公布的標(biāo)準(zhǔn)，成年人每日攝入糖標(biāo)準(zhǔn)量為25G，大部分國(guó)家平均攝入量遠(yuǎn)超此標(biāo)準(zhǔn)。為控制食糖過(guò)量攝入，多國(guó)開始加征糖稅；更有甚者，如新加坡明令禁止高糖廣告投放。對(duì)于我國(guó)而言，國(guó)家衛(wèi)健委2019年明確提出：提倡減少含蔗糖飲料及食品攝入，建議選擇天然甜味劑作為飲料及食品蔗糖添加劑替代品。而代糖的興起，在保留甜味的同時(shí)，一定程度上規(guī)避了這一風(fēng)險(xiǎn)。

甜味劑分類及發(fā)展歷程

甜味劑是指賦予食品甜味的一種食品添加劑，近年來(lái)發(fā)展迅猛。甜味劑從來(lái)源分，可分為人工甜味劑及天然甜味劑。人工甜味劑主要有磺胺類、二肽類、蔗糖衍生物三種。具體來(lái)看，國(guó)內(nèi)目前審批通過(guò)的甜味劑有以下幾類：糖精鈉、甜蜜素、阿斯巴甜、安賽蜜、阿力甜、三氯蔗糖；天然甜味劑一般從植物中提取，主要有以下幾類：甜菊糖苷、羅漢果甜苷、非洲竹芋甜素、木糖醇。若依據(jù)甜味等級(jí)分，又可分為高倍甜味劑與低倍甜味劑，具體細(xì)分見下表：

甜味劑發(fā)展共經(jīng)歷了六個(gè)較為明顯階段：第一二代甜味劑主要為糖精和甜蜜素，自1879年開始使用，使用年限超70年；第三代甜味劑為阿斯巴甜，是近年來(lái)使用最為廣泛的一種甜味劑；安賽蜜及三氯蔗糖為第四、五代甜味劑，目前發(fā)展迅猛，逐步開始替代前幾種甜味劑；第六代甜味劑為鈕糖，其甜度為蔗糖8000倍，工業(yè)生產(chǎn)中難以控制具體劑量，目前尚處導(dǎo)入期，市場(chǎng)應(yīng)用空間較小。

甜味劑對(duì)食糖替代分析

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)甜味劑市場(chǎng)發(fā)展迅猛，市場(chǎng)空間不斷擴(kuò)大。一般而言，蔗糖添加主要場(chǎng)景在軟飲。從近期機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，2015年至2020年，全球范圍內(nèi)軟飲含糖量逐年降低，而甜味劑添加量逐年上漲。但需注意，目前食品添加劑中食糖仍占據(jù)主要地位，據(jù)統(tǒng)計(jì)2020年全球食品添加劑中蔗糖使用比例仍高達(dá)75%，果糖使用比例約15%，二者合計(jì)高達(dá)90%，甜味劑雖發(fā)展迅猛，但整體使用量低于5%，對(duì)蔗糖仍未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模替代，未來(lái)發(fā)展空間極大。

甜味劑對(duì)蔗糖替代主要有以下兩方面原因：1、健康角度來(lái)看，甜味劑較傳統(tǒng)蔗糖更為健康。少量添加即可達(dá)到與蔗糖同等甜味，減少糖攝入總量。2、對(duì)企業(yè)而言，雖甜味劑價(jià)高，但甜度值較蔗糖更高，有助于提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。假定蔗糖甜味值為1，阿斯巴甜、安賽蜜、甜菊糖糖味值可達(dá)200，而鈕糖則達(dá)6000-8000。相比而言，使用甜味劑可明顯提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。

以我們常見飲料可口可樂為例，從其配料表得知330ml飲料中含糖10.6g，若使用蔗糖，則每罐成本約0.06元；而若使用甜味劑，假定使用安賽蜜，則成本可下降約95%，對(duì)企業(yè)降本增效明顯。

隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，人民生活水平不斷提高，一般食品人均消費(fèi)量均有所提升；但近年食糖銷量卻止步不前，基本維持在1500萬(wàn)噸水平。我們認(rèn)為主要原因在以下兩個(gè)方面：一方面得益于居民健康意識(shí)提升，另一方面則來(lái)自于甜味劑的替代。從大趨勢(shì)來(lái)看，目前各國(guó)各地區(qū)無(wú)糖飲料之風(fēng)盛行，全球無(wú)糖/低糖食品實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。據(jù)Mintel統(tǒng)計(jì)，2012年至2018年間，拉美、亞太地區(qū)無(wú)糖食品CAGR高達(dá)27%、19%。具體細(xì)分食品看，軟飲甜味劑添加年均增幅最大，高達(dá)28%；其次為面包，也高達(dá)20%。

國(guó)內(nèi)目前使用最廣泛甜味劑為安賽蜜、三氯蔗糖、阿斯巴甜及赤蘚糖醇，2015年以來(lái)上述甜味劑產(chǎn)銷均大幅增長(zhǎng)。以赤蘚糖醇為例，2015年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量?jī)H1.8萬(wàn)噸，2019年達(dá)5萬(wàn)噸，CAGR達(dá)30%；三氯蔗糖、安賽蜜等近5年CAGR也接近20%。雖國(guó)內(nèi)甜味劑市場(chǎng)發(fā)展迅猛，但與國(guó)際平均水平相比，國(guó)內(nèi)甜味劑對(duì)蔗糖替代仍處較低水平。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)報(bào)告稱，日本薄荷糖中約95%，中國(guó)不足2%。2019年中國(guó)無(wú)糖可樂銷售量占碳酸飲料比重不足4%，而相比英國(guó)則高達(dá)62%，二者差距明顯。

未來(lái)隨著居民生活水平不斷提高，降糖減糖意識(shí)將逐步加強(qiáng)，甜味劑替代蔗糖市場(chǎng)前景巨大。若簡(jiǎn)單線性推算，以安賽蜜、三氯蔗糖等近年來(lái)使用量較大的甜味劑年均增長(zhǎng)率做測(cè)算，未來(lái)預(yù)計(jì)每年甜味劑將替代約20萬(wàn)噸食糖消費(fèi)，且隨著增速提高，這一數(shù)值或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大。隨著全球及國(guó)內(nèi)無(wú)糖之風(fēng)繼續(xù)盛行，對(duì)全球或國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)將是長(zhǎng)期偏利空因素。

國(guó)內(nèi)甜味劑相關(guān)上市公司

隨著居民健康意識(shí)不斷提升，國(guó)內(nèi)無(wú)糖之風(fēng)盛行，無(wú)糖食品成為國(guó)內(nèi)消費(fèi)領(lǐng)域增長(zhǎng)最快產(chǎn)品之一?！霸?dú)馍帧薄跋膊琛钡鹊呐d起，倒逼各大企業(yè)加大無(wú)糖食品研發(fā)；龍夫山泉、康師傅等龍頭企業(yè)大量投資該領(lǐng)域。目前雖國(guó)內(nèi)甜味劑市場(chǎng)方興未艾，但也涌現(xiàn)了一批市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的上市公司，國(guó)內(nèi)相關(guān)上市企業(yè)主要有：保齡寶(行情002286,診股)、三元生物(行情301206,診股)、華康股份(行情605077,診股)、金禾實(shí)業(yè)(行情002597,診股)等；本文將簡(jiǎn)要介紹相關(guān)公司主要業(yè)務(wù)情況，后續(xù)農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)系列文章將對(duì)各公司展開詳細(xì)梳理。

保齡寶：國(guó)內(nèi)少數(shù)具備全品類功能糖制造服務(wù)商，功能糖制造技術(shù)全國(guó)領(lǐng)先，具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，目前形成完整的淀粉—淀粉糖—功能糖—功能糖醇—醫(yī)藥原輔料—益生元終端的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提供全面的功能性低聚糖、功能性膳食纖維、功能性糖醇應(yīng)用方案、產(chǎn)品和服務(wù)。公司未來(lái)看點(diǎn)主要在于新型代糖產(chǎn)品推進(jìn)，阿洛酮糖、赤蘚糖醇近年來(lái)發(fā)展迅猛，產(chǎn)能釋放較快。

三元生物：深耕功能糖領(lǐng)域多年，國(guó)內(nèi)赤蘚糖醇龍頭企業(yè)，全球赤蘚糖醇行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者之一。赤蘚糖醇成本優(yōu)勢(shì)明顯，傳統(tǒng)配方赤蘚糖醇轉(zhuǎn)化率一般45%，而公司優(yōu)化后轉(zhuǎn)化率高達(dá)62%。公司未來(lái)看點(diǎn)在于未來(lái)5萬(wàn)噸在建產(chǎn)線能否順利投產(chǎn)。

華康股份：全球第二大、全國(guó)第一大木糖醇生產(chǎn)企業(yè)，目前已形成以木糖醇為主、山梨糖醇+麥芽糖醇+果葡糖漿為輔、赤蘚糖醇為儲(chǔ)方針。

金禾實(shí)業(yè)：公司目前擁有年產(chǎn)1.2萬(wàn)噸安賽蜜產(chǎn)能和8000噸三氯蔗糖產(chǎn)能，是安賽蜜和三氯蔗糖行業(yè)龍頭，二者全球產(chǎn)能占比分別為60%和50%。

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