◎投資要點(diǎn)：

疫情對生產(chǎn)端影響有限，煤礦生產(chǎn)已恢復(fù)至去年底平均水平。

疫情影響市場情緒及物流運(yùn)輸，市場觀望心態(tài)為主。

對比高啟的鐵水產(chǎn)量及連續(xù)破低位的煤炭庫存，下游補(bǔ)庫空間較大。

除卻疫情對市場情緒的影響，目前焦煤供需結(jié)構(gòu)矛盾仍未解，下游存在較大補(bǔ)庫空間，待疫情結(jié)束后預(yù)計(jì)將出現(xiàn)集中補(bǔ)庫行情，建議可開始清倉布局多單。

操作建議：清倉布局多單

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情

1.行情回顧

截至3月29日，焦煤主力合約收盤價(jià)3193元/噸。兩會(huì)及冬殘奧會(huì)結(jié)束后，煤礦開工有所好轉(zhuǎn)，但近期國內(nèi)煤礦安全事故頻發(fā)以及疫情擾動(dòng)，對煤礦供應(yīng)及運(yùn)輸造成一定擾動(dòng)。3月焦煤情緒呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑局面，隨著疫情嚴(yán)重競拍出現(xiàn)流拍，市場經(jīng)歷一輪集中上漲后也出現(xiàn)一定恐高情緒，3月煉焦煤綜合指數(shù)先漲489點(diǎn)后跌27.8點(diǎn)。

2.供給端：結(jié)構(gòu)性矛盾仍然存在

3月中下旬以來，隨著冬殘奧會(huì)及兩會(huì)的結(jié)束，國內(nèi)煤礦生產(chǎn)處在穩(wěn)步回升節(jié)奏中，國內(nèi)疫情雖多點(diǎn)爆發(fā)，好在焦煤主產(chǎn)區(qū)山西省疫情相對較輕，對煤礦生產(chǎn)擾動(dòng)有限。3月份Mysteel調(diào)研的110家洗煤廠日均產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到59.21萬噸，去年四季度平均日產(chǎn)量58.99萬噸，目前生產(chǎn)已基本恢復(fù)正常水平。

疫情的影響更多集中在物流運(yùn)輸方面，分地區(qū)來看，目前跨省運(yùn)輸較為困難，山西雙焦資源往省外流通不暢，省內(nèi)流通增加，但省內(nèi)下游企業(yè)經(jīng)過前期補(bǔ)庫，目前庫存水平合理，補(bǔ)庫意愿不大，前期高位的煉焦煤價(jià)格也開始出現(xiàn)松動(dòng)。目前山西焦煤(行情000983,診股)主產(chǎn)區(qū)往河北唐山、秦皇島、天津等地的汽運(yùn)基本停止，往山東河南汽運(yùn)情況稍好。目前僅有火運(yùn)流轉(zhuǎn)受影響較小，但資源緊張裝車請車仍然困難。

與此同時(shí)，進(jìn)口補(bǔ)充作用仍較為有限。前期滯留在港口的澳煤已基本消耗完畢，甘其毛都通關(guān)車輛雖已逐步恢復(fù)至200車左右，但相對往年來說補(bǔ)充仍然有限。俄烏戰(zhàn)爭及澳大利亞暴風(fēng)雨導(dǎo)致國際煉焦煤價(jià)格飆升，內(nèi)外價(jià)差倒掛的情況下，國內(nèi)買家進(jìn)口意愿不足。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國2月進(jìn)口焦煤數(shù)量為299萬噸，較去年12月下降450萬噸，為2020年1月以來最低水平。目前俄羅斯仍是我國最大的煉焦煤進(jìn)口來源，蒙古416公里長的塔溫陶勒蓋—宗巴音方向鐵路線已投入運(yùn)營，中國方面表示在疫情緩解的情況下，從4月1日起中國進(jìn)口蒙煤量將提高至300車/日。后期需持續(xù)關(guān)注國內(nèi)疫情對進(jìn)口量的影響。

另一個(gè)影響煤礦供應(yīng)的潛在因素仍然是安全檢查，在高強(qiáng)度保供穩(wěn)價(jià)節(jié)奏下，今年煤礦事故多發(fā)，2月底以來貴州連續(xù)發(fā)生多起重大安全事故也引發(fā)市場對于加強(qiáng)安全監(jiān)管的擔(dān)憂。今年是山西省安全生產(chǎn)專項(xiàng)整治三年行動(dòng)的收官之年，山西省應(yīng)急廳近日部署安全生產(chǎn)專項(xiàng)整治工作。陜西也將從4月開展為期6個(gè)月的煤礦違法違規(guī)生產(chǎn)建設(shè)集中執(zhí)法檢查。

3.需求端：疫情后存在補(bǔ)庫空間

3月焦企經(jīng)歷了一波較為順暢的連續(xù)提漲，目前累計(jì)提漲800元/噸，在需求樂觀預(yù)期下 ，焦企對原料采購也較為積極。汾渭統(tǒng)計(jì)的樣本煤礦庫存出貨良好，截止3月28日，樣本生產(chǎn)企業(yè)煉焦煤庫存為218.5萬噸，連續(xù)五期持續(xù)回落后有所反彈，周環(huán)比增加20.5萬噸，較2月初減少164.2萬噸。

煤礦庫存小幅增加主要是疫情對物流的擾動(dòng)，煤炭向下游轉(zhuǎn)移不暢。但從補(bǔ)庫空間來看，鐵水產(chǎn)量恢復(fù)較好，日均鐵水產(chǎn)量已從200萬噸逐漸恢復(fù)至230萬噸，而下游焦煤庫存連續(xù)處于低位，截止3月28日，樣本下游企業(yè)煉焦煤庫存量為907.4萬噸，庫存水平連續(xù)七期跌破1000萬噸水平，周環(huán)比減少18.7萬噸，較2月初減少69.3萬噸。

當(dāng)前市場情緒觀望心態(tài)濃重，因疫情暫未明朗，下游金三銀四的需求預(yù)期節(jié)奏受到一定擾動(dòng)，而經(jīng)歷焦企連續(xù)提漲后鋼廠利潤已被嚴(yán)重?cái)D壓，市場出現(xiàn)恐高情緒。除卻疫情給市場情緒帶來的擾動(dòng)，下游仍存在較大的補(bǔ)庫空間為焦煤帶來支撐，待疫情緩和后，焦煤將出現(xiàn)一波集中補(bǔ)庫行情。

4.結(jié)論與操作

供應(yīng)端，煤礦生產(chǎn)受疫情擾動(dòng)較小，目前已恢復(fù)至去年平均水平。疫情對物流運(yùn)輸以及市場情緒影響較大，目前貨物流轉(zhuǎn)困難，市場心態(tài)觀望為主。除卻情緒影響，下游仍存在較大補(bǔ)庫空間，內(nèi)外價(jià)差高啟也為煤價(jià)帶來支撐，投資者可開始清倉布局多單。

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