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東海期貨焦煤策略報(bào)告:下游存在較大補(bǔ)庫(kù)空間,可布局多單

◎投資要點(diǎn):

疫情對(duì)生產(chǎn)端影響有限,煤礦生產(chǎn)已恢復(fù)至去年底平均水平。

疫情影響市場(chǎng)情緒及物流運(yùn)輸,市場(chǎng)觀望心態(tài)為主。

對(duì)比高啟的鐵水產(chǎn)量及連續(xù)破低位的煤炭庫(kù)存,下游補(bǔ)庫(kù)空間較大。

除卻疫情對(duì)市場(chǎng)情緒的影響,目前焦煤供需結(jié)構(gòu)矛盾仍未解,下游存在較大補(bǔ)庫(kù)空間,待疫情結(jié)束后預(yù)計(jì)將出現(xiàn)集中補(bǔ)庫(kù)行情,建議可開(kāi)始清倉(cāng)布局多單。

操作建議:清倉(cāng)布局多單

風(fēng)險(xiǎn)因素:疫情

1.行情回顧

截至3月29日,焦煤主力合約收盤價(jià)3193元/噸。兩會(huì)及冬殘奧會(huì)結(jié)束后,煤礦開(kāi)工有所好轉(zhuǎn),但近期國(guó)內(nèi)煤礦安全事故頻發(fā)以及疫情擾動(dòng),對(duì)煤礦供應(yīng)及運(yùn)輸造成一定擾動(dòng)。3月焦煤情緒呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑局面,隨著疫情嚴(yán)重競(jìng)拍出現(xiàn)流拍,市場(chǎng)經(jīng)歷一輪集中上漲后也出現(xiàn)一定恐高情緒,3月煉焦煤綜合指數(shù)先漲489點(diǎn)后跌27.8點(diǎn)。

2.供給端:結(jié)構(gòu)性矛盾仍然存在

3月中下旬以來(lái),隨著冬殘奧會(huì)及兩會(huì)的結(jié)束,國(guó)內(nèi)煤礦生產(chǎn)處在穩(wěn)步回升節(jié)奏中,國(guó)內(nèi)疫情雖多點(diǎn)爆發(fā),好在焦煤主產(chǎn)區(qū)山西省疫情相對(duì)較輕,對(duì)煤礦生產(chǎn)擾動(dòng)有限。3月份Mysteel調(diào)研的110家洗煤廠日均產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到59.21萬(wàn)噸,去年四季度平均日產(chǎn)量58.99萬(wàn)噸,目前生產(chǎn)已基本恢復(fù)正常水平。

疫情的影響更多集中在物流運(yùn)輸方面,分地區(qū)來(lái)看,目前跨省運(yùn)輸較為困難,山西雙焦資源往省外流通不暢,省內(nèi)流通增加,但省內(nèi)下游企業(yè)經(jīng)過(guò)前期補(bǔ)庫(kù),目前庫(kù)存水平合理,補(bǔ)庫(kù)意愿不大,前期高位的煉焦煤價(jià)格也開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)。目前山西焦煤(行情000983,診股)主產(chǎn)區(qū)往河北唐山、秦皇島、天津等地的汽運(yùn)基本停止,往山東河南汽運(yùn)情況稍好。目前僅有火運(yùn)流轉(zhuǎn)受影響較小,但資源緊張裝車請(qǐng)車仍然困難。

與此同時(shí),進(jìn)口補(bǔ)充作用仍較為有限。前期滯留在港口的澳煤已基本消耗完畢,甘其毛都通關(guān)車輛雖已逐步恢復(fù)至200車左右,但相對(duì)往年來(lái)說(shuō)補(bǔ)充仍然有限。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)及澳大利亞暴風(fēng)雨導(dǎo)致國(guó)際煉焦煤價(jià)格飆升,內(nèi)外價(jià)差倒掛的情況下,國(guó)內(nèi)買家進(jìn)口意愿不足。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)2月進(jìn)口焦煤數(shù)量為299萬(wàn)噸,較去年12月下降450萬(wàn)噸,為2020年1月以來(lái)最低水平。目前俄羅斯仍是我國(guó)最大的煉焦煤進(jìn)口來(lái)源,蒙古416公里長(zhǎng)的塔溫陶勒蓋—宗巴音方向鐵路線已投入運(yùn)營(yíng),中國(guó)方面表示在疫情緩解的情況下,從4月1日起中國(guó)進(jìn)口蒙煤量將提高至300車/日。后期需持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)疫情對(duì)進(jìn)口量的影響。

另一個(gè)影響煤礦供應(yīng)的潛在因素仍然是安全檢查,在高強(qiáng)度保供穩(wěn)價(jià)節(jié)奏下,今年煤礦事故多發(fā),2月底以來(lái)貴州連續(xù)發(fā)生多起重大安全事故也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于加強(qiáng)安全監(jiān)管的擔(dān)憂。今年是山西省安全生產(chǎn)專項(xiàng)整治三年行動(dòng)的收官之年,山西省應(yīng)急廳近日部署安全生產(chǎn)專項(xiàng)整治工作。陜西也將從4月開(kāi)展為期6個(gè)月的煤礦違法違規(guī)生產(chǎn)建設(shè)集中執(zhí)法檢查。

3.需求端:疫情后存在補(bǔ)庫(kù)空間

3月焦企經(jīng)歷了一波較為順暢的連續(xù)提漲,目前累計(jì)提漲800元/噸,在需求樂(lè)觀預(yù)期下 ,焦企對(duì)原料采購(gòu)也較為積極。汾渭統(tǒng)計(jì)的樣本煤礦庫(kù)存出貨良好,截止3月28日,樣本生產(chǎn)企業(yè)煉焦煤庫(kù)存為218.5萬(wàn)噸,連續(xù)五期持續(xù)回落后有所反彈,周環(huán)比增加20.5萬(wàn)噸,較2月初減少164.2萬(wàn)噸。

煤礦庫(kù)存小幅增加主要是疫情對(duì)物流的擾動(dòng),煤炭向下游轉(zhuǎn)移不暢。但從補(bǔ)庫(kù)空間來(lái)看,鐵水產(chǎn)量恢復(fù)較好,日均鐵水產(chǎn)量已從200萬(wàn)噸逐漸恢復(fù)至230萬(wàn)噸,而下游焦煤庫(kù)存連續(xù)處于低位,截止3月28日,樣本下游企業(yè)煉焦煤庫(kù)存量為907.4萬(wàn)噸,庫(kù)存水平連續(xù)七期跌破1000萬(wàn)噸水平,周環(huán)比減少18.7萬(wàn)噸,較2月初減少69.3萬(wàn)噸。

當(dāng)前市場(chǎng)情緒觀望心態(tài)濃重,因疫情暫未明朗,下游金三銀四的需求預(yù)期節(jié)奏受到一定擾動(dòng),而經(jīng)歷焦企連續(xù)提漲后鋼廠利潤(rùn)已被嚴(yán)重?cái)D壓,市場(chǎng)出現(xiàn)恐高情緒。除卻疫情給市場(chǎng)情緒帶來(lái)的擾動(dòng),下游仍存在較大的補(bǔ)庫(kù)空間為焦煤帶來(lái)支撐,待疫情緩和后,焦煤將出現(xiàn)一波集中補(bǔ)庫(kù)行情。

4.結(jié)論與操作

供應(yīng)端,煤礦生產(chǎn)受疫情擾動(dòng)較小,目前已恢復(fù)至去年平均水平。疫情對(duì)物流運(yùn)輸以及市場(chǎng)情緒影響較大,目前貨物流轉(zhuǎn)困難,市場(chǎng)心態(tài)觀望為主。除卻情緒影響,下游仍存在較大補(bǔ)庫(kù)空間,內(nèi)外價(jià)差高啟也為煤價(jià)帶來(lái)支撐,投資者可開(kāi)始清倉(cāng)布局多單。

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