中國(guó)3月官方制造業(yè)PMI為49.5，預(yù)期49.9，前值50.2；中國(guó)3月官方非制造業(yè)PMI為51.6，前值51.1。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)48.8，前值51.2。

數(shù)據(jù)解析

3月以來(lái)國(guó)內(nèi)多地出現(xiàn)聚集性疫情，加之國(guó)際地緣政治不穩(wěn)定因素顯著增加，我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到一定影響。3月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為49.5%、48.4%和48.8%，低于上月0.7、3.2和2.4個(gè)百分點(diǎn)，三大指數(shù)均降至臨界點(diǎn)以下，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體景氣水平有所回落。同時(shí)調(diào)查企業(yè)反映，隨著局部地區(qū)疫情得到有效控制，受抑制的產(chǎn)需將會(huì)逐步恢復(fù)，市場(chǎng)有望回暖。目前，投資方面房地產(chǎn)政策持續(xù)放松，全國(guó)超50座城市陸續(xù)下調(diào)放低利率和首付貸款比率；基建持續(xù)發(fā)力，政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行大幅高于往年同期水平，工地開(kāi)工情況持續(xù)向好；制造業(yè)保持韌性，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資持續(xù)高位；消費(fèi)端由于疫情的局部暴發(fā)消費(fèi)短期放緩；整體來(lái)看國(guó)內(nèi)需求端短期有所放緩，但是中長(zhǎng)期投資端發(fā)力和消費(fèi)復(fù)蘇，需求端將逐步回升。在生產(chǎn)方面，受疫情影響，工業(yè)生產(chǎn)有所放緩，一方面國(guó)內(nèi)電力緊張情況有所緩解疊加增產(chǎn)保供政策延續(xù)；另一方面，國(guó)內(nèi)進(jìn)入開(kāi)工旺季，后期工業(yè)生產(chǎn)預(yù)期將逐步加快。3月價(jià)格指數(shù)大幅回升，主要由于歐洲能源危機(jī)延續(xù)導(dǎo)致原材料成本持續(xù)上升疊加俄烏沖突導(dǎo)致原油在內(nèi)的原料價(jià)格進(jìn)一步上漲，國(guó)內(nèi)短期面臨著輸入性通脹壓力。目前國(guó)內(nèi)短期供需回落，但是中長(zhǎng)期房地產(chǎn)和基建需求回升預(yù)期力度較強(qiáng)，商品價(jià)格端受到一定的支撐。此外，俄烏沖突持續(xù)，上游能源以及金屬等原料商品供應(yīng)持續(xù)偏緊，商品價(jià)格或持續(xù)偏強(qiáng)。

3月官方制造業(yè)PMI錄得49.5，環(huán)比2月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)總體景氣水平有所回落。主要由于國(guó)內(nèi)上海、吉林、廣東等地疫情嚴(yán)重，防控措施加嚴(yán)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大幅放緩所致。在需求方面，新訂單指數(shù)為48.8%，比上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求有所減弱。由于疫情原因?qū)е虏糠制髽I(yè)生產(chǎn)放緩，訂單需求有所回落。在生產(chǎn)方面，生生產(chǎn)指數(shù)為49.5%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)有所收縮。主要由于3月國(guó)內(nèi)新冠疫情較為嚴(yán)重，干擾到企業(yè)的正

常生產(chǎn)。進(jìn)出口指數(shù)大幅回落，新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為47.2%和46.9%，分別比上月回落1.8和1.7個(gè)百分點(diǎn)，主要由于國(guó)內(nèi)疫情導(dǎo)致進(jìn)出口通道受阻，外貿(mào)景氣度整體大幅回落。海外經(jīng)濟(jì)方面，由于歐美逐步放松疫情防控措施，3月歐美服務(wù)業(yè)景氣度超預(yù)期回升，美國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣大幅回升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度繼續(xù)加快；歐洲由于俄烏沖突拖累，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩。

價(jià)格指數(shù)持續(xù)大幅回升。3月主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為66.1%和56.7%，較上月大幅回升6.1和2.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月大幅回升，一方面是由于歐洲能源危機(jī)延續(xù)導(dǎo)致原材料成本持續(xù)上升；另一方面，俄烏沖突導(dǎo)致能源價(jià)格進(jìn)一步上漲，其中原油價(jià)格漲破100美元/桶并創(chuàng)2010年來(lái)新高。目前俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)，歐美對(duì)俄羅斯實(shí)施經(jīng)濟(jì)、金融以及能源制裁，俄羅斯能源和原料出口大受影響，全球上游原料和能源成本或?qū)⒕S持較高水平。

產(chǎn)成品庫(kù)存上升、原材料庫(kù)存下降。產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)上升1.6個(gè)百分點(diǎn)至48.9，原材料庫(kù)存指數(shù)下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至47.3。原材料庫(kù)存方面，3月以來(lái)隨著部分原材料價(jià)格大漲，采購(gòu)成本大幅上升，企業(yè)減少備貨，采購(gòu)量減少導(dǎo)致原材料庫(kù)存大幅下降。產(chǎn)成品庫(kù)存方面，一方面由于上游成本端上升，采購(gòu)有所下降；另一方面由于疫情原因下游訂單減少，企業(yè)去庫(kù)放緩導(dǎo)致產(chǎn)成品庫(kù)存上升。前期由于國(guó)內(nèi)需求回落，以及商品價(jià)格大幅上漲，國(guó)內(nèi)短期進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段；現(xiàn)階段，生產(chǎn)成本快速上升，需求端受疫情影響有所放緩，企業(yè)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)對(duì)商品價(jià)格支撐力度較小。

3月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為48.4%，比上月下降3.2個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)景氣度降至收縮區(qū)間。3月上海、吉林、廣東、福建等地相繼出現(xiàn)較大規(guī)模疫情；服務(wù)業(yè)短期受到較大影響，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)下降3.8個(gè)百分點(diǎn)至46.7%，其中鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲、房地產(chǎn)、租賃及商務(wù)服務(wù)、居民服務(wù)、文化體育娛樂(lè)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)降至臨界點(diǎn)下方。從市場(chǎng)預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為54.6%，雖比上月下降5.9個(gè)百分點(diǎn)，但高于臨界點(diǎn)，表明多數(shù)非制造業(yè)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展仍有信心。建筑業(yè)方面，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為58.1%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，主要由于建筑業(yè)材料價(jià)格大幅上升、基建以及房地產(chǎn)項(xiàng)目資金陸續(xù)到位，建筑業(yè)開(kāi)工情況有所好轉(zhuǎn)所致；但是建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為60.3%，比上月下降5.7個(gè)百分點(diǎn)，主要由于疫情對(duì)建筑業(yè)開(kāi)工造成了一定的影響，但整體仍處于高景氣水平。

3月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為48.8%，比上月下降2.4個(gè)百分點(diǎn)，表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)景氣水平有所下降。構(gòu)成綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)的制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)分別為49.5%和48.4%。盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體景氣水平有所回落，但制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)和非制造業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)分別為55.7%和54.6%，繼續(xù)保持在景氣區(qū)間，多數(shù)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展仍有信心。

圖1 PMI數(shù)據(jù)

資料來(lái)源：WIND，東海期貨研究所整理

圖2官方制造業(yè)生產(chǎn)、訂單數(shù)據(jù)

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圖3官方制造業(yè)PMI價(jià)格數(shù)據(jù)

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圖4官方制造業(yè)PMI庫(kù)存數(shù)據(jù)

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圖5非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)PMI指數(shù)

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圖6非制造業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)PMI

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