01

市場分歧與展望

我們對棉花市場長期邏輯的判斷上依然落腳在擴種增產(chǎn)預(yù)期和全球消費坍塌的預(yù)期，但需要時間，等待邏輯的兌現(xiàn)或證偽。不過在看空預(yù)期已成市場共識的背景下，短期節(jié)奏的把握值得關(guān)注。

上一周周報我們提出問題，隨著內(nèi)外價差迅速回歸，鄭棉的價值是否會凸顯？鄭棉此前的弱勢主要來源于自身基本面供需寬松的情況：下游需求出現(xiàn)金三銀四不及預(yù)期的同時，供應(yīng)端出現(xiàn)皮棉銷售進度落后的情況；而在進口端卻存在放量的可能。不過偏空預(yù)期基本體現(xiàn)在棉花各合約back結(jié)構(gòu)中，在本周，相較于外盤和現(xiàn)貨價格的跌幅，鄭棉期貨整體跌幅有限，雖然高基差已經(jīng)較此前出現(xiàn)明顯收斂，但期貨貼水幅度仍大，抑制了期貨下跌幅度。

筆者認為，雖然內(nèi)外價差回歸，期貨仍顯著貼水，但鄭棉的價值，在外盤不斷對高棉價出現(xiàn)負反饋的背景下，難以體現(xiàn)。作為頭號棉花出口國，美棉銷售數(shù)據(jù)在前一周沖高后明顯走軟。截至3月31日當(dāng)周，美陸地棉凈簽約1.43萬噸，環(huán)比降3.88萬噸，其中越南凈簽約0.89萬噸，土耳其凈簽約0.54萬噸，中國凈簽約-0.5萬噸。截至4月1日，美棉五月未點價銷售合約環(huán)比下降22.5%；美棉逼倉勢頭短期內(nèi)有所減弱。

4月USDA供需報告整體偏利空，21/22年度期末庫存上修17.5萬噸，庫銷比由66.3%調(diào)整至67.2%，原因來自巴基斯坦棉花產(chǎn)量的上修和中國棉花消費量的下調(diào)。這是自1月預(yù)估報告后今年第二次下調(diào)中國21/22年度棉花消費量，但下調(diào)幅度僅10.9萬噸，可能不足以反映國內(nèi)紡織產(chǎn)業(yè)金三銀四旺季落空的現(xiàn)狀。隨著疫情在多個紡織重鎮(zhèn)的肆虐，未來存在繼續(xù)下調(diào)的空間。短期來看，缺乏外盤驅(qū)動的國內(nèi)棉花，市場交易者可能在更加聚焦國內(nèi)基本面上。對于未來國內(nèi)疫情的發(fā)展和控制，筆者難以做出專業(yè)的判斷，但情緒的利空可能是下周市場交易的重點。

02

棉紡產(chǎn)業(yè)回顧

棉紡產(chǎn)業(yè)回顧：本周國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格下跌，現(xiàn)貨交投氛圍較節(jié)前略有好轉(zhuǎn)，不過整體成交仍一般，僅渠道較好的貿(mào)易商成交好，其余棉商棉企成交仍冷清，少數(shù)大型紡企在清明節(jié)后少量剛需補庫。清明節(jié)后，純棉紗市場整體行情繼續(xù)趨弱，疫情管控升級是重要原因，物流受阻之下，下游采購減少。部分紡企彈盡糧絕開始停產(chǎn)，以小廠為主，中大型紡企仍多在堅持，但減產(chǎn)也有所增加，繼續(xù)減產(chǎn)的預(yù)期較強，整體開機率繼續(xù)下滑，庫存持續(xù)累積。本周全棉坯布市場交投持續(xù)平淡。本周織廠反應(yīng)訂單方面小單稀少，在機單量也不多，庫存累積。

03

其它數(shù)據(jù)

1、期貨市場

2、生產(chǎn)供應(yīng)端情況

3、需求替代品情況

4、內(nèi)外價差情況

5、國內(nèi)棉紡織行業(yè)情況

6、國內(nèi)服裝業(yè)銷售情況

7、海外棉紡織運行情況

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