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鎳：警惕需求負反饋向上傳導

來源：天風期貨研究所時間：2022-04-12 10:50:42

觀點小結

核心觀點：觀望短期內(nèi)建議觀望為主。受到原料高成本影響，四月硫酸鎳企業(yè)排產(chǎn)量明顯減少，疊加電解鎳高價格使得電解鎳邊際需求后置，需警惕需求負反饋向上傳導的影響。此外，疫情影響下，新能源需求受擾動，不銹鋼呈供需雙弱局面。

鎳鐵：偏多菲律賓因臺風極端天氣，本周紅土鎳礦發(fā)運量為26.36萬濕噸，環(huán)比上周減少45.57%。此輪臺風預計持續(xù)對菲律賓鎳礦發(fā)運造成影響，短期內(nèi)礦端供給擾動加劇鎳鐵供應緊張。周內(nèi)，鎳鐵價格維持1630元/鎳點附近，利潤達200-400元/鎳點，利潤率20%。

高冰鎳：偏多高冰鎳產(chǎn)能釋放預計0.8萬噸/月，而當前已有配套加工高冰鎳至硫酸鎳的產(chǎn)能在0.12萬噸鎳/月，加工至鎳板產(chǎn)能在0.4萬噸鎳/月，二季度來看，下游配套產(chǎn)能或難以與高冰鎳供給節(jié)奏匹配，鎳豆仍將作為新能源的主要原料。

電解鎳：偏空電解鎳外強內(nèi)弱格局，進口虧損，進口窗口關閉。在電解鎳高價格下，邊際需求下降，如合金、電鍍以及部分硫酸鎳生產(chǎn)。此外，疫情管控下，供應鏈受影響，部分新能源企業(yè)已暫停生產(chǎn)，推遲交付，預計短期內(nèi)受原料高成本影響和疫情擾動，新能源需求走弱。

不銹鋼：偏空受鎳鐵、純鎳等原料價格上漲的影響，不銹鋼成本中樞抬升，鋼廠位于利潤盈虧平衡附近。疫情影響下，當前不銹鋼基本面供需雙弱，關注庫存變化情況，需警惕不銹鋼的負反饋向上傳導。

庫存：中性截至4月8日，LME鎳庫存去庫至73692噸，其中鎳豆庫存52170噸，鎳板庫存17348噸。

截至4月8日，國內(nèi)鎳社會庫存小幅累庫至13110噸，仍位于歷史低位。

平衡與展望

鎳結構性矛盾或將在二季度進一步突出，從供應緊張程度來看，依次體現(xiàn)為鎳豆、鎳板、NPI。

短期來看，受到原料高成本影響，四月硫酸鎳企業(yè)排產(chǎn)量明顯減少，疊加電解鎳高價格使得電解鎳邊際需求后置，需警惕需求負反饋向上傳導的影響。此外，疫情影響下，新能源需求受擾動，不銹鋼呈供需雙弱局面。

風險提示：1.印尼鎳鐵產(chǎn)能釋放超預期；2.新能源需求受疫情影響大幅降低；3.不銹鋼終端消費不及預期。

周度價差數(shù)據(jù)

倫鎳價差結構

倫鎳價格曲線呈back結構，LME0-3升水逐漸收窄。

截至4月8日，倫鎳注銷倉單為12300噸，呈下降趨勢。

數(shù)據(jù)來源：Wind，天風期貨研究所

滬鎳價差結構

SHEF鎳價格曲線呈back結構。

截至4月8日，國內(nèi)電解鎳升貼水為1070元/噸。

數(shù)據(jù)來源：Wind，天風期貨研究所

純鎳價差

數(shù)據(jù)來源：Wind，天風期貨研究所

供給端：周度變化情況

鎳礦價格維穩(wěn)

周內(nèi)海運費有所上漲，漲至22-23.5美元/噸，菲律賓紅土鎳礦1.5% CIF價格漲至87.5美元/噸。

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風期貨研究所

印尼鎳鐵對鎳元素供給總量影響至關重要

2022年1-2月，印尼鎳鐵累計進口達11.31萬噸鎳，同比增長11.79%。在當下鎳鐵利潤豐厚背景下，我們上調部分印尼鎳鐵新增產(chǎn)能投產(chǎn)進度，但整體節(jié)奏仍受到印尼電力設備進度緩慢、印尼勞動力不足等因素的拖累。全球鎳元素供應增量主要來源于印尼鎳鐵新增產(chǎn)能，預計2022年印尼當?shù)匾?guī)劃新增鎳鐵項目全年新增或達40.8萬噸鎳。

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風期貨研究所

鎳鐵利潤回暖

從冶煉成本來看，印尼鎳鐵冶煉成本較低。印尼政府將于2022年4月1日對PLTU征收碳稅，征收碳稅前，印尼RKEF鎳鐵成本約1030美元/噸左右，即669元/鎳點，征收碳稅后，成本中樞抬升278美元/噸，即850.2元/鎳點。此外，印尼政府表示可能在2022年開始對鎳鐵和鎳生鐵征收出口關稅。如果鎳價在15000美元/噸以上，將可能征收2%的稅，即300美元/噸，并且稅額與鎳價成正比增長。我們以10%、15%、20%的關稅分別計價，則印尼鎳鐵出口的總成本約935.22元/鎳點、977.73元/鎳點、1020.24元/鎳點。

國內(nèi)鎳生鐵企業(yè)保持高利潤，對此，我們也上調二季度鎳鐵產(chǎn)量。

數(shù)據(jù)來源：天風期貨研究所

硫酸鎳價差情況

截至4月8日，硫酸鎳、鎳鐵價差為5萬元/噸鎳。

根據(jù)測算，當硫酸鎳和鎳鐵價差大于1.95萬元/噸鎳時，轉產(chǎn)高冰鎳項目可行。以當前鎳鐵和硫酸鎳價格來看，轉產(chǎn)高冰鎳項目動力充足。

數(shù)據(jù)來源：天風期貨研究所

鎳滬倫比、進口盈虧

截至4月8日，硫酸鎳、鎳鐵價差為5萬元/噸鎳。

根據(jù)測算，當硫酸鎳和鎳鐵價差大于1.95萬元/噸鎳時，轉產(chǎn)高冰鎳項目可行。以當前鎳鐵和硫酸鎳價格來看，轉產(chǎn)高冰鎳項目動力充足。

數(shù)據(jù)來源：SMM，天風期貨研究所

LME鎳庫存小幅累庫

庫存方面，截至4月8日，LME鎳庫存去庫至73692噸，其中鎳豆庫存52170噸，鎳板庫存17348噸。