美國政府3月31日宣布從五月份開始連續(xù)六個月每天釋放大約1,000,000桶戰(zhàn)略儲備原油，消息傳來，美原油價格應(yīng)聲下跌七美元（圖1）。

圖1：芝商所WTI原油期貨價格走勢

在此之后，上個星期三國際能源總署（IEA）也宣布除美國之外的其他會員國也將陸續(xù)釋放60,000,000桶額外的原油戰(zhàn)略儲備。

油儲釋放對油價影響有限

在行將到來的夏季用油季節(jié)釋放原油戰(zhàn)略儲備，毫無疑問對油價的上升是有比較大的壓力。但是目前可釋放的原油數(shù)量與俄羅斯原油在世界市場上的減少數(shù)量相比，還差著相當(dāng)一段距離。另外多年來由于低油價，世界各國對于煉油廠的投資不但沒有增加，反而在不斷關(guān)閉各地的煉油廠。全球的煉油能力，特別是在歐洲，與新冠病毒爆發(fā)前相比，跌幅明顯。全球出現(xiàn)成品油，特別是柴油，庫存嚴(yán)重短缺。芝商所旗下的超低硫柴油和原油之間的裂解價差（HO.CL）已經(jīng)超過了歷史最高水平40美元（圖2）。

所以從這個角度看問題，釋放戰(zhàn)略儲備原油對于真正降低消費(fèi)者的燃料消費(fèi)負(fù)擔(dān)，效果并不是十分明顯。

圖2：芝商所超低硫柴油和原油裂解價差走勢

目前的柴油短缺是一個嚴(yán)重的全球性問題。以美國為例，美國目前的柴油庫存比去年同期減少21%，與五年柴油庫存的均線相比則更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于五年的平均水平（圖3）。

圖3：美國柴油庫存情況

如何參與原油和成品油衍生品市場

毫無疑問在當(dāng)前的情況下投資者應(yīng)該繼續(xù)投資成品油，特別是柴油。而世界上可供交易、流通性比較好的超低硫柴油（ULSD）衍生品產(chǎn)品寥寥無幾，個人認(rèn)為芝商所的超低硫柴油（HO）期貨期權(quán)應(yīng)該是比較好的選擇。

芝商所交易的超低硫柴油期貨（HO）被翻譯成“取暖油”，這個中文名字很容易被誤解，但這不是翻譯者的錯誤，而是在2013年芝商所準(zhǔn)備推出超低硫柴油（ULSD）期貨，當(dāng)時的想法可能是為了保證新產(chǎn)品的流通性，同時停止交易對空氣污染比較嚴(yán)重的老產(chǎn)品，即含硫量2000個PPM（百萬分之）的取暖油，于是就來了一個舊瓶裝新酒，借殼上市，把含硫量只有15個PPM 的超低硫柴油（ULSD）裝進(jìn)了當(dāng)時正在交易的熱燃油（取暖油）期貨合同，延用同樣的交易代碼HO，所以釀成了今日的可能誤解。

芝商所WTI原油（CL）和成品油衍生品市場是全球最大的原油衍生品市場。芝商所原油期權(quán)市場主要分為兩大部分，第一就是原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，第二是原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán)（Weeklyoptions）。

上述兩種期權(quán)的共同點(diǎn)是：1. 都是美式期權(quán)，2. 都是現(xiàn)貨交接，結(jié)算成WTI原油期貨合同。標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和每周期權(quán)的不同點(diǎn)在于：標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)到期日是相對應(yīng)期貨到期的前三天，而每周期權(quán)的到期日是每一個星期五（OG 1-5）。

那么交易每周期權(quán)的好處在哪里？最大好處就在于時間短，保險費(fèi)價格相對便宜。WTI原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán)，可以有效靈活的管理短期市場波動和風(fēng)險，而不增加保險費(fèi)費(fèi)用。

綜上所述，目前的全球性高油價是多方面的原因造成的，簡單地大規(guī)模釋放戰(zhàn)略儲備原油，但忽略了對煉油廠的投資，未必能夠有效地減低對消費(fèi)者的通貨膨脹壓力，所以投資者可以留意原油和成品油衍生品市場的交易機(jī)會。

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