摘要

俄烏局勢(shì)未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，烏克蘭和俄羅斯近期均向?yàn)蹩颂m東部地區(qū)投入了增援部隊(duì)，雙方可能引發(fā)最大軍事沖突。隨著西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)制裁的加劇，俄羅斯近期也推出了一系列金融反制措施，這對(duì)全球的金融穩(wěn)定恐將形成一定的負(fù)面影響。

美國(guó)通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)上升，屢創(chuàng)新高的通脹數(shù)據(jù)增強(qiáng)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下個(gè)月加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，并且這也是CPI同比增速連續(xù)十一個(gè)月高于或者等于5%。即使剔除掉波動(dòng)較高的食品和能源價(jià)格，3月份的核心CPI依然同比上漲6.5%，這也是自1982年以來(lái)的最快漲幅。

加拿大央行如期加息50個(gè)基點(diǎn)，開啟量化緊縮進(jìn)程。歐洲央行公布利率決議，維持三大關(guān)鍵利率不變。天然氣價(jià)格繼續(xù)上漲，歐洲的實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)受到高成本的沖擊。

總的來(lái)說(shuō)，歐美以及全球的通脹壓力持續(xù)存在，并且逐漸傳導(dǎo)至消費(fèi)。雖然歐美主要經(jīng)濟(jì)體都同步開啟了貨幣緊縮政策，但是從本輪通脹的推升因素來(lái)看，除了需求端的擴(kuò)張，供應(yīng)鏈的緊張也是重要因素，央行的貨幣政策只能抑制需求端的通脹，而供應(yīng)鏈問(wèn)題受制于地緣政治以及疫情防控，難以有效緩解，因此，通脹風(fēng)險(xiǎn)依然存在，并且過(guò)快的加息預(yù)期也會(huì)帶來(lái)滯脹甚至衰退預(yù)期，引發(fā)避險(xiǎn)情緒，推升貴金屬的投資價(jià)值。滬金2206參考區(qū)間395-410元/克，滬銀2206參考區(qū)間5100-5350元/千克。

操作上，黃金白銀前期多單止盈離場(chǎng)。

不確定性風(fēng)險(xiǎn)：海外疫情控制、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)政與貨幣政策變化

一

行情回顧

本周金銀延續(xù)強(qiáng)勢(shì)反彈之勢(shì)。美國(guó)3月通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)上升，CPI以及PPI數(shù)據(jù)同比均大幅上漲，美國(guó)的通脹壓力非常巨大，隨著高通脹數(shù)據(jù)的公布，美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)5月份將加息50個(gè)基點(diǎn)，美債利率同步快速走高，并且推升美元指數(shù)站穩(wěn)100點(diǎn)。加央行開啟貨幣緊縮政策，幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，歐央行態(tài)度持續(xù)轉(zhuǎn)鷹。地緣政治方面，俄烏沖突持續(xù)，愈演愈烈，并且引發(fā)新一輪金融制裁與反制措施。

二

價(jià)格影響因素分析

1、宏觀金融

美國(guó)3月未季調(diào)CPI年率上破8%，錄得8.5%，創(chuàng)1981年12月以來(lái)新高。屢創(chuàng)新高的通脹數(shù)據(jù)增強(qiáng)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下個(gè)月加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，并且這也是CPI同比增速連續(xù)十一個(gè)月高于或者等于5%。即使剔除掉波動(dòng)較高的食品和能源價(jià)格，3月份的核心CPI依然同比上漲6.5%，這也是自1982年以來(lái)的最 快漲幅。整體上看，美國(guó)的通脹壓力已經(jīng)非常巨大。數(shù)據(jù)公布之后，10年期美債利率回落，美元指數(shù)上漲并重新站上100整數(shù)關(guān)口。CME加息預(yù)期顯示5月加息75個(gè)基點(diǎn)以上的概率已經(jīng)上升至85.4%。

加拿大央行如期加息50個(gè)基點(diǎn)，開啟量化緊縮進(jìn)程。加拿大央行宣布，停止對(duì)加拿大政府債券的再投資，到期的債券將不再被替換，資產(chǎn)負(fù)債表將隨著時(shí)間推移而下降。量化緊縮將輔助政策利率的上調(diào)，加息是央行的主要貨幣政策工具。加拿大蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)報(bào)告預(yù)計(jì)加拿大央行將在6月進(jìn)一步上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)7月還將加息25個(gè)基點(diǎn)，使利率升至1.75%。。

歐洲央行公布利率決議，維持三大關(guān)鍵利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。歐洲央行表示，資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃每月凈購(gòu)買量將在4月達(dá)到400億歐元，5月達(dá)到300億歐元，6月達(dá)到200億歐元，確認(rèn)將在第三季度結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃凈購(gòu)買。

政策方面，歐洲官員正在起草對(duì)俄羅斯石油禁運(yùn)的計(jì)劃，這將是迄今為止最具爭(zhēng)議的對(duì)俄制裁措施，而這一舉措長(zhǎng)期以來(lái)一直遭到抵制，因?yàn)樗鼘⒔o德國(guó)帶來(lái)了巨大的成本壓力，并且有可能擾亂該地區(qū)的政治并提高能源價(jià)格。

綜上，歐美以及全球的通脹壓力持續(xù)存在，并且逐漸傳導(dǎo)至消費(fèi)。雖然歐美主要經(jīng)濟(jì)體都同步開啟了貨幣緊縮政策，但是從本輪通脹的推升因素來(lái)看，除了需求端的擴(kuò)張，供應(yīng)鏈的緊張也是重要因素，央行的貨幣政策只能抑制需求端的通脹，而供應(yīng)鏈問(wèn)題受制于地緣政治以及疫情防控，難以有效緩解，因此，通脹風(fēng)險(xiǎn)依然存在，并且過(guò)快的加息預(yù)期也會(huì)帶來(lái)滯脹甚至衰退預(yù)期，引發(fā)避險(xiǎn)情緒，推升貴金屬的投資價(jià)值。

2、持倉(cāng)分析

截止2022年4月14日，SPDR 黃金 ETF 持有量為1099.49噸，較上周增加12.19噸，截止2022年4月5日，COMEX 黃金非商業(yè)多頭凈持倉(cāng)為245541張，較上周減少12055張。

截止2022年4月14日，SLV 白銀 ETF 持有量為17718.92噸，較上周增加103.4噸，截止2022年4月5日，COMEX白銀非商業(yè)多頭凈持倉(cāng)為45034張，較上周減少3206張。

策略

歐美以及全球的通脹壓力持續(xù)存在，并且逐漸傳導(dǎo)至消費(fèi)。雖然歐美主要經(jīng)濟(jì)體都同步開啟了貨幣緊縮政策，但是從本輪通脹的推升因素來(lái)看，除了需求端的擴(kuò)張，供應(yīng)鏈的緊張也是重要因素，央行的貨幣政策只能抑制需求端的通脹，而供應(yīng)鏈問(wèn)題受制于地緣政治以及疫情防控，難以有效緩解，因此，通脹風(fēng)險(xiǎn)依然存在，并且過(guò)快的加息預(yù)期也會(huì)帶來(lái)滯脹甚至衰退預(yù)期，引發(fā)避險(xiǎn)情緒，推升貴金屬的投資價(jià)值。不過(guò)，近期金銀漲勢(shì)較快，短期進(jìn)一步上行空間有限，可考慮前期多單止盈離場(chǎng)。滬金2206參考區(qū)間395-410元/克，滬銀2206參考區(qū)間5100-5350元/千克。

操作上，黃金白銀前期多單止盈離場(chǎng)。

三

相關(guān)圖表

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