現(xiàn)實：現(xiàn)貨持續(xù)反彈，能繁回歸平衡

過去一周，在臨儲收儲遇冷的同時，現(xiàn)貨市場開啟了向上反彈的試探。從三月中基準(zhǔn)地價格11.5元/公斤到當(dāng)前12.7元/公斤的標(biāo)豬價格（截至發(fā)稿前部分主要產(chǎn)區(qū)已經(jīng)漲至13元以上），上漲1.2元左右；上周整體上漲幅度在0.5元左右，單日上漲幅度較小，但連續(xù)上漲勢頭較明顯，對市場形成有效情緒支撐。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：

一季度末能繁母豬存欄4185萬頭，

去年三季度末為4459萬頭（較此高點降6.14%），

四季度末為4329萬頭（季度環(huán)比降3.33%）。

從統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)來看，能繁母豬基本回歸平衡水平，從而支撐市場預(yù)期，將三季度及之后的豬價定格在成本線上。

期貨：創(chuàng)年內(nèi)最大幅度反彈，三個因素集中推動

生豬今日迎來強勢反彈，09合約反彈幅度創(chuàng)年內(nèi)極值。

生豬期貨反彈有多個原因：

首先，生豬現(xiàn)貨市場自上周以來持續(xù)小幅上行，盤面在上漲趨勢中需要保持平水或微幅升水；

其次，生豬現(xiàn)貨價格彈性恢復(fù)，給予市場想象空間，情緒累積后對盤面有直接的推動作用；

再次，能繁母豬數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)能基本回歸到供需平衡水平，對遠(yuǎn)月預(yù)期好轉(zhuǎn)；

此外，當(dāng)前生豬價格本身位于較低水平，前期持續(xù)壓制之后，給予市場向上反彈的一定空間。

現(xiàn)貨反彈、轉(zhuǎn)折臨近、空間顯現(xiàn)，最終導(dǎo)致期貨市場的反應(yīng)。

預(yù)期：估值暫無改變，情緒決定空間

從估值角度來看，能繁母豬產(chǎn)能的去化和對應(yīng)的產(chǎn)量兌現(xiàn)能夠支撐三季度生豬價格站上成本線。但高于平衡線的能繁母豬產(chǎn)能也明顯地限制了市場對于上方空間的估值。我們認(rèn)為，行情上繼續(xù)把握兩點確定性，一個是過去一年能繁母豬存欄持續(xù)下行帶來的未來供給邊際減少；另一個是去年9、10月份加速去化帶來的階段性短缺。

當(dāng)前的行情逐漸從估值主導(dǎo)轉(zhuǎn)向情緒主導(dǎo)。而情緒并不是虛無飄渺的，它可以轉(zhuǎn)變養(yǎng)殖和屠宰的決策。如果養(yǎng)殖端受情緒支撐看好后市，出現(xiàn)大批量壓欄，那么短期現(xiàn)貨價格的繼續(xù)上行有望驅(qū)動盤面達(dá)到估值上限以上的位置。但一旦壓欄形成，未來也將限制價格上行的持續(xù)性。

短期關(guān)注現(xiàn)貨市場價格和屠宰量變化，多單布局以07、09為主，09合約上方壓力位置關(guān)注18000、18500元/噸（日中一度漲停突破18000一線）。01合約估值偏高，有交割不利因素，可以作為價差空頭配置。

關(guān)鍵詞：