導(dǎo)語(yǔ)：自清明節(jié)后以來(lái)，豆粕期貨價(jià)格整體處于不斷上漲態(tài)勢(shì)中，而同時(shí)期的豆粕現(xiàn)貨價(jià)格卻萎靡不振，可謂上漲乏力，下跌順暢。究竟是出現(xiàn)什么矛盾，令近期豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)分道揚(yáng)鑣呢？

具體先從價(jià)格方面來(lái)看，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)顯示，4月8日國(guó)內(nèi)沿海區(qū)域豆粕現(xiàn)貨主流價(jià)格在4230-4570元/噸，期貨M2205為3970元/噸、M2209為3880元/噸。而截止4月24日，國(guó)內(nèi)沿海區(qū)域豆粕現(xiàn)貨主流價(jià)格在4220-4450元/噸，期貨M2205為4170元/噸、M2209為4047元/噸。相比之下，這一時(shí)期豆粕現(xiàn)貨價(jià)格下跌10-180元/噸；期貨價(jià)格上漲167-199元/噸。

針對(duì)豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格冰火兩重天這一特點(diǎn)。筆者認(rèn)為，主要因豆粕現(xiàn)貨價(jià)格基本面供給端發(fā)生較大變化；而期貨價(jià)格受一季度漲幅較現(xiàn)貨價(jià)格小，且有未來(lái)預(yù)期支撐。

油廠開機(jī)率方面，從下圖可以明顯的看到，自4月1日當(dāng)周國(guó)內(nèi)主要油廠周度大豆壓榨量觸及階段性低位的107萬(wàn)噸后，隨后油廠周度大豆壓榨量出現(xiàn)一輪明顯的回升，其中4月8日當(dāng)周122萬(wàn)噸、4月15日當(dāng)周141萬(wàn)噸、4月22日當(dāng)周165萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)4月29日單周187萬(wàn)噸。4月份以來(lái)油廠周度大豆壓榨量環(huán)比基本上以20萬(wàn)噸左右增長(zhǎng)。因此，豆粕供應(yīng)處于不斷增加的趨勢(shì)，從本周的預(yù)估大豆壓榨量187萬(wàn)噸來(lái)看，已回升至歷史同期高位。

豆粕提貨方面，4月份以來(lái)國(guó)內(nèi)主要油廠豆粕周度提貨量同樣處于不斷回升的趨勢(shì)中。但相比壓榨量的回升力度，豆粕提貨量稍遜一籌。一方面從數(shù)據(jù)上來(lái)看，4月8日當(dāng)周94萬(wàn)噸、4月15日當(dāng)周113萬(wàn)噸、4月22日當(dāng)周預(yù)計(jì)125萬(wàn)噸。另一方面，最近過(guò)去的兩周豆粕提貨量增長(zhǎng)速度較快在于油廠開機(jī)率的回升，此外，也跟貿(mào)易商和飼料廠手中積壓了部分合同，且執(zhí)行的豆粕合同大多有利潤(rùn)關(guān)系較大。后面進(jìn)入5月份預(yù)計(jì)豆粕提貨量速度將有所放緩。

庫(kù)存方面，目前國(guó)內(nèi)主要油廠大豆庫(kù)存已經(jīng)處于不斷回升態(tài)勢(shì)中，相比之下豆粕庫(kù)存仍處于低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)中。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品顯示，國(guó)內(nèi)主要油廠大豆庫(kù)存為280.5萬(wàn)噸，較上周增加32.9萬(wàn)噸，增幅13.29%，同比去年減少82.36萬(wàn)噸，減幅22.7%。豆粕庫(kù)存為30.72萬(wàn)噸，較上周減少1.91萬(wàn)噸，減幅5.58%，同比去年減少38.77萬(wàn)噸，減幅55.79%。因此，從庫(kù)存的角度來(lái)看，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格的下跌遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于豆粕庫(kù)存回升的時(shí)間點(diǎn)，相對(duì)更靠近大豆庫(kù)存回升的時(shí)間拐點(diǎn)。

綜上所述，近期豆粕市場(chǎng)期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)分化異常明顯，主要在于期現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的主要矛盾有所區(qū)別。現(xiàn)貨市場(chǎng)受到油廠開機(jī)率不斷回升，豆粕供應(yīng)不斷回升的壓力，且這一趨勢(shì)5月份有望延續(xù)。因此現(xiàn)貨參與者悲觀心態(tài)階段性的有所放大。而豆粕期貨價(jià)格，因一季度漲幅明顯小于現(xiàn)貨價(jià)格，前期貼水現(xiàn)貨價(jià)格較多，因此近期出現(xiàn)一輪不跌反漲的貼水修復(fù)行情；同時(shí)外圍CBOT大豆期價(jià)出現(xiàn)上漲，且對(duì)未來(lái)美國(guó)大豆作物季仍有所期待。

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