周五，俄烏沖突外溢影響方面有諸多新的變化：亞速鋼鐵廠內(nèi)的最后一批武裝人員投降；俄羅斯停止向芬蘭供應(yīng)天然氣；阿富汗為了保障國內(nèi)供給，禁止小麥出口……

當(dāng)日，美股開盤后一路下挫，標(biāo)普500指數(shù)盤中一度跌逾2%，較4818.62點(diǎn)的紀(jì)錄高位下跌超20%，短暫進(jìn)入技術(shù)性熊市。不過，今日凌晨，美股尾盤卻又快速拉升，出現(xiàn)戲劇性逆轉(zhuǎn)，三大指數(shù)走出V形反彈，收盤漲跌不一。截至收盤，納指收跌0.3%，本周累跌3.82%，創(chuàng)周線7連跌；標(biāo)普500指數(shù)微漲0.01%，本周累跌3.04%，創(chuàng)周線7連跌，為2001年來最長連跌紀(jì)錄；道指漲0.03%，本周累跌2.9%，創(chuàng)周線8連跌，為1923年以來最長連跌。

應(yīng)對糧食短缺，阿富汗禁止小麥出口

5月19日，阿富汗臨時政府代理財政部長希達(dá)亞圖拉·巴德里下令所有海關(guān)辦公室禁止小麥出口，以滿足其國內(nèi)人民的需求。阿富汗臨時政府發(fā)言人穆賈希德在他的社交媒體上表示，該國政府已采取措施避免食物短缺。據(jù)聯(lián)合國今年發(fā)布的報告顯示，95%的阿富汗人沒有得到足夠的食物。

小麥?zhǔn)前⒏缓咕用竦闹饕诩Z。但據(jù)當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)統(tǒng)計，受其農(nóng)業(yè)發(fā)展水平制約，阿富汗每年小麥供應(yīng)都存在上百萬噸的缺口。在干旱的年份這一數(shù)字會更高。而將小麥走私到國外的行為給當(dāng)?shù)丶Z食安全帶來了更多挑戰(zhàn)。

我國境內(nèi)首筆人民幣外匯美式期權(quán)業(yè)務(wù)20日夜間落地

5月20日18時，國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)外匯市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān)措施的通知》（匯發(fā)【2022】15號），提出在銀行間外匯市場新增人民幣對外匯普通美式期權(quán)、亞式期權(quán)及其組合產(chǎn)品。

新政下發(fā)后，中信銀行(行情601998,診股)第一時間與需求客戶取得聯(lián)系，在經(jīng)過充分溝通后，由中信銀行杭州分行同當(dāng)?shù)乜蛻粲?0日夜間達(dá)成了境內(nèi)市場首筆人民幣外匯美式期權(quán)業(yè)務(wù)，客戶通過買入美式期權(quán)滿足了其在充分規(guī)避匯率風(fēng)險的前提下靈活使用資金的經(jīng)營需求。隨后，中信銀行福州、杭州、廣州、深圳四家分行又于當(dāng)晚同客戶達(dá)成了3筆人民幣外匯美式期權(quán)和2筆人民幣外匯亞式期權(quán)業(yè)務(wù)，本次外匯局推出的新產(chǎn)品在中信銀行實(shí)現(xiàn)全面落地。

專家表示，此次人民幣外匯美式、亞式期權(quán)業(yè)務(wù)的迅速落地，契合了企業(yè)在當(dāng)前人民幣匯率波動加大市場環(huán)境下匯率避險的迫切訴求。

超預(yù)期“降息”帶動商品市場情緒好轉(zhuǎn)

國內(nèi)方面，周五，令市場振奮的是，新一期貸款市場報價利率（LPR）中，5年期以上LPR下調(diào)，幅度超出市場預(yù)期。

5月20日，新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐，“超預(yù)期”降息讓市場享受到了“大招”帶來的“專屬福利”。

中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年5月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

受訪人士普遍認(rèn)為，LPR下調(diào)符合預(yù)期，但下調(diào)方式整體上超預(yù)期，體現(xiàn)出政策層面強(qiáng)有力地支持中長期投資，特別是房地產(chǎn)市場的意愿。

近期，監(jiān)管部門接連出臺多項政策推動商業(yè)銀行負(fù)債成本壓降，包括降準(zhǔn)、再貸款、存款定價機(jī)制改革；同時，在維持政策利率穩(wěn)定的情況下，通過數(shù)量型工具將銀行間回購和拆借利率維持在相對較低的水平。4月降準(zhǔn)后，LPR并未下行。多重因素疊加，銀行負(fù)債成本下行，為LPR下調(diào)提供了條件。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次“降息”有利于進(jìn)一步降低企業(yè)中長期融資成本，推動實(shí)體融資需求回升，并進(jìn)一步推動信貸結(jié)構(gòu)改善，提振市場信心，為疫情緩解后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)積蓄力量。

“一方面，5年期以上LPR下調(diào)有利于推動企業(yè)中長期融資需求的回升；另一方面，有利于降低居民房貸成本，刺激居民購房需求的回升，促進(jìn)居民消費(fèi)的回升?！毙潞谪浹芯繄F(tuán)隊表示。

“下調(diào)LPR提升了與地產(chǎn)相關(guān)商品需求的預(yù)期。本次5年期以上LPR下調(diào)15個基點(diǎn)至4.45%，超出市場預(yù)期，1年期LPR維持3.70%不變?！蹦先A期貨(行情603093,診股)咨詢服務(wù)部副經(jīng)理顧雙飛表示，本次5年期以上LPR下調(diào)15個基點(diǎn)，是歷史上最大單次降幅，超過了2020年3月10個基點(diǎn)的下調(diào)幅度。配合5月15日央行出臺的首套房貸款利率LPR減20個基點(diǎn)的差異化住房信貸政策，此次5年期以上LPR下調(diào)更像是對樓市的“定向降息”。

隨著全國范圍內(nèi)各城市樓市限購不斷放開，購房成本下降，有利于進(jìn)一步穩(wěn)定市場預(yù)期，對當(dāng)下疲弱的房地產(chǎn)銷售是個利好，可以刺激部分剛需的購房需求。

在顧雙飛看來，若地產(chǎn)周期復(fù)蘇，銷售轉(zhuǎn)暖—房企資金情況變好—集中交付回款—土拍回升—新開工回升。交付竣工端將利好一些裝飾材料和家電的需求預(yù)期，如玻璃、純堿、鋁、不銹鋼、銅、苯乙烯。施工端利好一些建筑材料的需求預(yù)期，如螺紋鋼、PVC.

“此次LPR下調(diào)釋放全面穩(wěn)增長信號，對風(fēng)險資產(chǎn)有明顯利多效應(yīng)，盤面上，股市明顯受到超預(yù)期利好刺激，高開高走，滬深300漲近2%。大宗商品也普遍走高，特別是與房地產(chǎn)相關(guān)的黑色產(chǎn)業(yè)鏈，表現(xiàn)更加明顯，鐵礦石、焦炭分別漲5%、4%，螺紋鋼和熱卷也一度漲近3%?！?國海良時期貨研究員程趙宏表示，不過，從樓市企穩(wěn)到房屋新開工回升進(jìn)而拉動原材料需求，這個傳導(dǎo)需要一定時間，短期更多是市場樂觀情緒的體現(xiàn)。

黑色系大幅反彈

昨日，黑色系商品大幅反彈。在業(yè)內(nèi)人士看來，本輪反彈的催化劑一方面來自于LPR歷史上最大的單次降幅，對房地產(chǎn)需求占大頭的黑色系商品有較大的預(yù)期提振，拉動了黑色系的反彈情緒；另一方面是對前期下跌的估值修復(fù)。

據(jù)顧雙飛介紹，前期黑色系商品情緒面普遍悲觀，價格陰跌，但盤面較現(xiàn)貨跌勢較快，導(dǎo)致基差走高，此次反彈也是修復(fù)基差的需要。

但從當(dāng)前黑色系基本面看，整體依然偏弱，終端需求表現(xiàn)疲軟，作為錨定黑色鏈價值的螺紋鋼持續(xù)承壓，缺乏上行驅(qū)動。

“目前螺紋鋼呈現(xiàn)供需雙弱、高庫存的局面?！?顧雙飛表示，庫存端，鋼廠庫存持續(xù)增加，廠庫堆積，螺紋鋼去庫壓力大。供應(yīng)端，由于鋼廠廠庫處于高位，且長流程利潤偏低、電爐大面積虧損，螺紋鋼供應(yīng)量減少。需求端，5月本該是需求旺季，但需求走弱。

國海良時期貨研究員來孜成表示，螺紋鋼周度表觀需求環(huán)比下降16.64萬噸，同比下降27%，需求依舊疲軟?！耙环矫?，1—4月份房地產(chǎn)銷售面積同比回落29.5%，跌幅較一季度有進(jìn)一步放大的趨勢，房地產(chǎn)新開工、施工面積也受到銷售回款影響大幅回落，房地產(chǎn)調(diào)整仍然未出現(xiàn)拐點(diǎn)，螺紋鋼需求回暖還需要等待政策進(jìn)一步刺激；另一方面，鋼價承壓、疫情擾動使螺紋鋼的投機(jī)需求降至冰點(diǎn)?！?

總體來看，螺紋鋼的基本面偏弱，而且從地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，三季度的需求也難有起色，基本面對螺紋鋼價格會有所拖累。

“從周度供需數(shù)據(jù)看，螺紋基本面持續(xù)偏弱?！毙潞谪浹芯繄F(tuán)隊認(rèn)為，盡管產(chǎn)量較低，但庫存壓力依然較大，終端需求尚未恢復(fù)，即使復(fù)工之后也面臨著房企資金緊張局面未改、高溫多雨導(dǎo)致的施工淡季等問題，或?qū)⑾拗票敬温菁y鋼反彈高度。

“雖然當(dāng)下鋼材現(xiàn)貨銷售量較為穩(wěn)定，但前期市場所博弈的需求回補(bǔ)或已證偽，上半年螺紋鋼需求基本可以定調(diào)為‘淡季不淡，旺季不旺’。”來孜成認(rèn)為，5月份是鋼廠和鋼貿(mào)商的去庫時間，供給量偏穩(wěn)運(yùn)行。短期螺紋鋼偏弱基本面未見改善，鋼價將繼續(xù)承壓。

對于后市，顧雙飛認(rèn)為，市場需重點(diǎn)關(guān)注兩方面因素：一方面，疫情仍是短期重要的干擾因素，可以關(guān)注上海全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)后被滯后的需求恢復(fù)情況；另一方面，雖然政策層面利好密集出臺，但落地執(zhí)行情況有待考察，關(guān)注樓市利好政策出臺后各地的成交量、房價的變化，是否存在預(yù)期差。

鎳價沖高回落

在倫鎳大漲帶動下，滬鎳周四夜盤跟隨拉漲，周五日內(nèi)小幅回落，仍收漲4.81%。

“國際鎳業(yè)研究組織（INSG）周三發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月全球鎳市場供應(yīng)缺口擴(kuò)大至11100噸，前一個月為短缺1800噸，這是權(quán)威機(jī)構(gòu)今年首次給出的短缺信號。另外，在疫情影響下，市場預(yù)期會有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺。近期上海也傳出分階段推進(jìn)復(fù)商復(fù)市的好消息，市場對下游新能源汽車板塊開工率修復(fù)也有預(yù)期，這是昨日滬鎳周五大漲的原因?！眹Ａ紩r期貨研究員何燕艷解釋說。

據(jù)新湖期貨研究團(tuán)隊介紹，近期上海疫情形勢好轉(zhuǎn)，全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)在望，鎳下游需求邊際好轉(zhuǎn)，鎳價跌至20萬元/噸以下引發(fā)市場集中備貨補(bǔ)庫需求，精煉鎳庫存下降。

“目前國內(nèi)精煉鎳庫存依然處于歷史低位，純鎳緊缺導(dǎo)致國內(nèi)鎳升水在1萬元/噸以上，低庫存高升水導(dǎo)致滬鎳盤面Back月差空前擴(kuò)大，也對鎳價形成一定支撐。在低庫存支撐下，疊加疫情好轉(zhuǎn)推動需求恢復(fù)，鎳價存底部反彈可能。”

在南華期貨咨詢服務(wù)部金屬分析師夏瑩瑩看來，當(dāng)前主導(dǎo)鎳價走勢的核心邏輯還是情緒面。投資者在經(jīng)歷過“倫鎳事件”導(dǎo)致的鎳價暴漲暴跌后都表現(xiàn)得較為謹(jǐn)慎，整個市場的成交量和持倉量較之前下降超過60%，且短時間內(nèi)沒有恢復(fù)的跡象。

“從價格成本端進(jìn)行測算，目前的鎳價虛高，而受到影響最大的是中下游加工企業(yè)?，F(xiàn)在終端價格并沒有發(fā)生太大變化，虛高的鎳價在供給端缺乏彈性的背景下仍然存在支撐，同時短期內(nèi)受LPR下調(diào)的影響，投資者對未來的預(yù)期會有小幅修復(fù)，鎳價有望進(jìn)一步小幅反彈?！毕默摤摲Q。

不過，值得注意的是，近期因LME鎳價持續(xù)下跌，國內(nèi)外價差修復(fù)，進(jìn)口盈利窗口已經(jīng)打開，后續(xù)純鎳進(jìn)口增加將緩解國內(nèi)純鎳供應(yīng)緊缺的局面。

5月12日，華友鈷業(yè)(行情603799,診股)產(chǎn)能5000噸的電解鎳產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)使用的原料為MHP.隨著印尼MHP的產(chǎn)能釋放，煙臺凱實(shí)也在計劃復(fù)產(chǎn)。另外，印尼高冰鎳項目產(chǎn)量也穩(wěn)步增加，3月份國內(nèi)高冰鎳進(jìn)口同比增長130%至1.05萬噸。隨著印尼濕法、火法項目陸續(xù)投產(chǎn)，全球鎳供應(yīng)將從供應(yīng)緊缺逐漸進(jìn)入過剩階段。

在業(yè)內(nèi)人士看來，鎳價并不具備持續(xù)上漲的基礎(chǔ)，小幅反彈之后，隨著國內(nèi)純鎳供應(yīng)緊缺緩解，鎳價重心或繼續(xù)下移。

展望后市，何燕艷認(rèn)為，外部環(huán)境方面，要關(guān)注美聯(lián)儲加息進(jìn)程，預(yù)計維持強(qiáng)加息預(yù)期。內(nèi)部主要看宏觀政策是否有強(qiáng)刺激，再者就是復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程下下游開工能否修復(fù)好轉(zhuǎn)。

關(guān)鍵詞： 美股大反轉(zhuǎn) 國內(nèi)商品市場