摘要

供應(yīng)方面，4月我國針葉漿進(jìn)口量大幅增加，近期進(jìn)口木漿貨源集中到港，國內(nèi)港口庫存小幅累庫，供應(yīng)趨緊局面得到緩解。但當(dāng)前全球針葉漿供應(yīng)仍不穩(wěn)定，仍有漿廠傳出停產(chǎn)的消息，疊加歐洲需求依舊強(qiáng)勁，外盤報價繼續(xù)堅(jiān)挺，消息面和成本面繼續(xù)支撐漿價高位運(yùn)行。需求方面，當(dāng)前原紙漲價函落地難度較大，除生活用品漲幅較大之外，其余紙種價格均走低，成本高企使得成品紙利潤持續(xù)被壓縮。而當(dāng)前又處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，需求面不支持漿價繼續(xù)上漲。總體而言，當(dāng)前紙漿缺乏大漲大跌的驅(qū)動，短期預(yù)計(jì)仍將維持在6900-7400區(qū)間震蕩。

正文

01

近期紙漿價格走勢分析

紙漿近期依舊維持震蕩格局。一季度在國際紙漿供應(yīng)持續(xù)偏緊以及地緣政治沖突的推動下，漿價強(qiáng)勢上漲，隨后持續(xù)了近兩個月的高位震蕩。一方面，國際供應(yīng)問題仍未得到解決，能源價格和運(yùn)輸成本也繼續(xù)支撐漿價，使得短期紙漿價格難有大跌；另一方面，國內(nèi)下游需求不佳，成品紙大多呈現(xiàn)虧損的狀態(tài)，需求面難以支撐價格持續(xù)上漲，7400附近存在明顯壓力。總體來說，短期盤面基本都是根據(jù)消息來回波動，大漲大跌均很困難。

02

紙漿基本面行情解析

1、4月針葉漿進(jìn)口量環(huán)比大增，但全球供應(yīng)仍不穩(wěn)定

4月份中國木漿進(jìn)口量為191.44萬噸，環(huán)比增加7.6%，同比下降11.3%。闊葉漿進(jìn)口占比仍最高，其次是針葉漿、本色漿和化機(jī)漿。值得注意的是，4月針葉漿進(jìn)口量增幅較大，尤其是俄針數(shù)量連續(xù)兩月維持高位，此前關(guān)于俄針供應(yīng)偏緊的傳聞得到證偽，海外供應(yīng)存在一定的恢復(fù)預(yù)期。

不過當(dāng)前全球針葉漿供應(yīng)仍然不穩(wěn)定，近期仍有各種消息不斷傳出，芬寶宣布旗下AKI漿廠因堿爐故障被迫停產(chǎn)，預(yù)計(jì)6月對中國減少50%供應(yīng)量，加針的發(fā)運(yùn)恢復(fù)仍然緩慢，此外近兩月恢復(fù)的俄針傳聞7月又要對華減量。整體來看，雖然供應(yīng)端驅(qū)動有所減弱，但短期全球紙漿供應(yīng)仍不太樂觀，對價格形成支撐。

2、進(jìn)口木漿外盤報價相對堅(jiān)挺，成本面支撐較強(qiáng)

新一輪進(jìn)口木漿外盤陸續(xù)公布，報盤相對堅(jiān)挺，針葉漿主流交割品報價在1000美金附近，進(jìn)口成本高企，短期將繼續(xù)支撐國內(nèi)現(xiàn)貨市場。智利Arauco公布2022年6月份面價，針葉漿銀星1010美元/噸，闊葉漿明星提漲30美元/噸至865美元/噸，本色漿金星910美元/噸，此輪外盤供應(yīng)量均少于正常量。2022年6月份加拿大漂針漿凱利普外盤報價1000美元/噸，加拿大漂針漿月亮外盤報價990美元/噸，加拿大漂針漿虹魚外盤報價1030美元/噸，均持穩(wěn)于上輪，預(yù)計(jì)7月份發(fā)船。

3、歐洲港口庫存繼續(xù)走低，國內(nèi)港口庫存小幅累庫

歐洲4月港口木漿庫存繼續(xù)走低，連續(xù)數(shù)月處于歷史低位。據(jù)Europulp，4月歐洲港口總庫存為101.37萬噸，較3月下滑8.51%，較去年同期下滑9.57%，其中除英國和德國港口庫存環(huán)比窄幅增加之外，其余國家港口庫存均環(huán)比下滑。短期歐洲市場供應(yīng)偏緊的格局并未改變，繼續(xù)支撐歐洲市場價格維持強(qiáng)勢。

國內(nèi)方面，近期進(jìn)口木漿貨源集中到港，國內(nèi)港口庫存顯著增加，位于歷史較高水平，利空于市場后市預(yù)期。截止5月底，國內(nèi)主要港口庫存量環(huán)比小幅累庫，青島港(行情601298,診股)、常熟港和保定地區(qū)的庫存總量為181.7萬噸，環(huán)比增加5.5%，同比下滑1.5%。

4、國內(nèi)終端需求疲弱，壓制漿價上漲空間

由于紙漿價格持續(xù)高位，下游紙企還在陸續(xù)發(fā)布漲價函，繼續(xù)提振市場信心面。不過當(dāng)前國內(nèi)終端需求不佳，漲價函實(shí)際落地難度較大，目前除了生活用紙大軸原紙漲幅較大，其余紙種的表現(xiàn)均偏弱，尤其白卡紙市場需求整體疲軟，下行壓力較大。

原材料成本居高不下，使得當(dāng)前成品紙的利潤持續(xù)低位，產(chǎn)量和開工率較往年也偏低，而當(dāng)前又是行業(yè)的傳統(tǒng)需求淡季，后期需求仍有進(jìn)一步走弱的可能性，需求面難以支撐漿價繼續(xù)保持高位。隨著海外供應(yīng)問題逐步得到解決，后市漿價高位回落風(fēng)險不斷加大。

03

投資邏輯與交易策略

供應(yīng)方面，4月我國針葉漿進(jìn)口量大幅增加，近期進(jìn)口木漿貨源集中到港，國內(nèi)港口庫存小幅累庫，供應(yīng)趨緊局面得到緩解。但當(dāng)前全球針葉漿供應(yīng)仍不穩(wěn)定，仍有漿廠傳出停產(chǎn)的消息，疊加歐洲需求依舊強(qiáng)勁，外盤報價繼續(xù)堅(jiān)挺，消息面和成本面繼續(xù)支撐漿價高位運(yùn)行。需求方面，當(dāng)前原紙漲價函落地難度較大，除生活用品漲幅較大之外，其余紙種價格均走低，成本高企使得成品紙利潤持續(xù)被壓縮。而當(dāng)前又處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，需求面不支持漿價繼續(xù)上漲?？傮w而言，當(dāng)前紙漿缺乏大漲大跌的驅(qū)動，短期預(yù)計(jì)仍將維持在6900-7400區(qū)間震蕩。

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