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摘要：

隔夜，鄭棉主力合約收跌7.13%，收盤價跌至13805元/噸，成交36萬手，主力合約沉淀資金超20億元。截至7月14日，鄭棉主力合約多頭持倉量高出空頭持倉量4萬余手。7月以來，棉花主力合約期貨價格已從高位17745元/噸跌至13805元/噸，基差從1005降至904，原料的巨幅下跌導(dǎo)致下游紡紗即期利潤也近乎到達歷史最高位。從6月21日新疆棉禁令正式生效（中期影響棉花出口200萬噸），到7月13號收儲開始，棉花的價格已經(jīng)遠遠偏離了18600元/噸-儲備棉輪入的價格分界線。7月13日至7月14日，中央儲備棉輪入累計成交11000噸，有17家企業(yè)競賣成交，成交價格在16001至16400，今日平均成交價格將繼續(xù)走低。30-50萬噸的收儲規(guī)模難以消化新疆棉300多萬噸的滯銷庫存，公開競價的交易機制難以彌補棉企的資金缺口。此輪下跌，說到底有兩方面原因。宏觀層面：美國6月制造業(yè)PMI低于市場預(yù)期，6月CPI破9，美聯(lián)儲加息預(yù)期抬升，美元指

數(shù)沖破109。供需層面：7月12日美國農(nóng)業(yè)部供需報告19個月首次出現(xiàn)全球棉花消費小于產(chǎn)量的預(yù)測，期末庫存也隨之調(diào)增。

后市觀點：

自6月份以來，美元指數(shù)恢復(fù)了與大宗商品的負相關(guān)性，而棉花是其中跌幅最大的品種之一，美元指數(shù)也是最早出自紐約棉花交易所。后市無論實際利率是否繼續(xù)上行，CRB指數(shù)（銅和棉花占比11%）、通脹預(yù)期、美十債收益率如何變化，美元指數(shù)將較長時間保持強勢繼而影響美棉價格，從而直接決定鄭棉的漲跌。距離國內(nèi)棉花收獲還有兩個月左右，我們相信政策端依然會對新疆棉加大保護力度，保障農(nóng)民收成。上半年，我國紡織服裝出口額續(xù)創(chuàng)歷史同期新高，累計出口1564億美元，同比增長11.7%。其次，紡織原料的巨幅下跌導(dǎo)致下游紡紗即期利潤也近乎到達歷史最高位，后期國內(nèi)及歐洲PMI有望反彈等因素將對棉價起到一定的支撐作用，但資金面上來看棉價并沒有止跌跡象。我們認為，進入8月后，下游紡織企業(yè)可考慮分批建立虛擬庫存，適當布局，嚴格控制倉位。

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