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【文章導(dǎo)語】

7月下旬以來，美豆期貨市場波動(dòng)方向和幅度持續(xù)受到產(chǎn)區(qū)天氣等方面的影響，市場對天氣問題的關(guān)注度不斷提升。但期貨持倉量卻不斷下降，反映出市場的參與度不高。

美豆產(chǎn)區(qū)前期干旱 8月上旬有降水預(yù)報(bào)

一般來說，每年7-8月是美豆結(jié)莢期，也是大豆生長所需水分最多的時(shí)期。美國大豆產(chǎn)區(qū)的夏季基本高溫多雨，因此適宜大豆生長。一旦降水不足，大豆的質(zhì)量和產(chǎn)量均會(huì)受影響。今年7月份美豆產(chǎn)區(qū)整體高溫偏干旱為主，美國農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月26日，代表美國干旱程度的DSCI指數(shù)為181，達(dá)到近五年同期最高值。7月份干旱指數(shù)居高不下，說明這段時(shí)間美國的干旱程度整體較嚴(yán)重。

數(shù)據(jù)來源：USDA

由于美豆產(chǎn)區(qū)主要分布在美國中東部，所以干旱對產(chǎn)區(qū)有部分覆蓋。從美國農(nóng)業(yè)部監(jiān)測的美豆干旱影響面積數(shù)據(jù)可以看到，截至7月26日，干旱影響美豆產(chǎn)區(qū)的覆蓋面積為26%。這一數(shù)據(jù)在6月至7月中旬快速上升，7月下旬暫時(shí)穩(wěn)定。這與美國氣候干旱指數(shù)的走勢基本一致，反映出美國干旱面積在7月未出現(xiàn)繼續(xù)增加的趨勢。

數(shù)據(jù)來源：USDA

判斷天氣對基本面和價(jià)格實(shí)質(zhì)性影響的數(shù)據(jù)指標(biāo)，較為權(quán)威的是美國農(nóng)業(yè)部月度供需平衡表。但由于頻率較低，美豆的周度優(yōu)良率數(shù)據(jù)能較大限度滿足市場高頻的需求。本周（14周）美豆優(yōu)良率出現(xiàn)本年度首次環(huán)比上調(diào)，環(huán)比上漲1個(gè)百分點(diǎn)至60%。從天氣預(yù)報(bào)來看，未來10天，美豆東部產(chǎn)區(qū)將有降水覆蓋，這將有利于優(yōu)良率提升，但會(huì)給予美豆期貨一定的下行壓力。

數(shù)據(jù)來源：USDA

美豆期貨持倉下降 市場觀望情緒較重

通過CFTC公布的美豆期貨持倉量變化，卓創(chuàng)資訊發(fā)現(xiàn)，6-7月盡管干旱導(dǎo)致優(yōu)良率下調(diào)，但期貨持倉量卻連續(xù)7周下降。截至7月26日，美豆期貨持倉量為583850張，為近五年同期最低值，且與2021年同期走勢基本一致。2021年5月新年度單產(chǎn)預(yù)估為50.8蒲式耳/畝，產(chǎn)量預(yù)估1.2億噸。同樣受高溫偏旱的天氣影響，8月份單產(chǎn)一度調(diào)低至50蒲式耳/畝，最終年度定產(chǎn)為51.4蒲式耳/畝，產(chǎn)量預(yù)估1.21億噸。因此，在天氣與去年較為相似的情況下，市場從基本面角度考慮，也未給予今年過度的減產(chǎn)預(yù)期，因此增量資金入場做多的情緒并不高，這從多單的持倉走勢中也可側(cè)面印證。

數(shù)據(jù)來源：CFTC

數(shù)據(jù)來源：CFTC

“歷史會(huì)重演，但不會(huì)簡單重復(fù)?！北M管天氣環(huán)境與去年較為類似，但今年的宏觀環(huán)境較去年更為復(fù)雜多變。美國6月CPI年率錄得9.1%，為1981年11月以來最大增幅。同時(shí)美國GDP年率連續(xù)兩個(gè)季度下滑，已經(jīng)基本符合經(jīng)濟(jì)衰退狀態(tài)。但考慮到勞動(dòng)力市場仍舊緊張，以及美國官方機(jī)構(gòu)多次力證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)并未衰退，因此目前市場對美國宏觀環(huán)境仍舊爭議較大。展望三季度，在美聯(lián)儲(chǔ)沒有前瞻指引后，8-9月的CPI數(shù)據(jù)將更為重要，這或?qū)Q定9月份的利率變化幅度。同時(shí)，市場也需要考慮到，在目前較歷史均值明顯偏高的通脹環(huán)境下，未來美聯(lián)儲(chǔ)有沒有可能調(diào)高中性利率的定義范圍，這或是影響利率預(yù)期的重要因素。

總體上看，在美豆關(guān)鍵的結(jié)莢期，天氣對價(jià)格的影響將明顯放大，今年的干旱情況與去年基本一致，而短期的降水預(yù)報(bào)增加了天氣的不確定性。從美豆期貨的持倉上看，總持倉量和多單持倉量的低位，表明資金參與度較低，這既與產(chǎn)量預(yù)估有關(guān)，也與今年復(fù)雜的宏觀面有關(guān)。美豆期貨在短期這樣復(fù)雜的背景下將難有趨勢性變化，關(guān)注8月報(bào)告數(shù)據(jù)。

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