【資料圖】

2022年8月8日，黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)和豆油期貨期權(quán)（以下簡(jiǎn)稱豆一期權(quán)、豆二期權(quán)和豆油期權(quán)）在大商所正式上市交易，加上已經(jīng)上市的豆粕期權(quán)，豆類產(chǎn)業(yè)鏈的期貨和期權(quán)工具實(shí)現(xiàn)了全覆蓋。下面就對(duì)新期權(quán)合約的規(guī)則以及交易策略進(jìn)行解讀分析。

期權(quán)合約解讀

豆一期權(quán)、豆二期權(quán)和豆油期權(quán)的合約規(guī)則設(shè)置與大商所已經(jīng)上市的豆粕期權(quán)、棕櫚油期權(quán)等基本一致，期權(quán)合約類型均分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。

交易單位為每手10噸，即1手期權(quán)合約對(duì)應(yīng)10噸期貨合約。

最小變動(dòng)價(jià)位為每噸0.5元。交易時(shí)間日盤和夜盤都有。

三個(gè)期權(quán)的行權(quán)方式均為美式，也就是買方可以在期權(quán)到期日及之前任何一個(gè)交易日的交易時(shí)間提出行權(quán)。

最后交易日和到期日都是標(biāo)的期貨合約交割月份的前一個(gè)月的第5個(gè)交易日，以便期權(quán)到期后有充足的的時(shí)間處理行權(quán)后的期貨持倉(cāng)。

行權(quán)價(jià)的設(shè)置都要覆蓋標(biāo)的期貨上一交易日結(jié)算價(jià)的1.5倍漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍。行權(quán)價(jià)格的設(shè)置既要滿足交易需求，覆蓋一定的期貨價(jià)格變動(dòng)范圍，又要適量，以免流動(dòng)性太過(guò)分散。從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，豆一期貨主連合約價(jià)格范圍在2000~7000元/噸，豆二期貨主連合約價(jià)格范圍在2000~6000元/噸，豆油期貨主連合約價(jià)格范圍在4000~15000元/噸，所以對(duì)應(yīng)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格間距寬度也不同。

期權(quán)合約交易代碼也有區(qū)別，因?yàn)槠跈?quán)合約交易代碼是“標(biāo)的期貨代碼-合約月份-C/P-行權(quán)價(jià)格”的格式，標(biāo)的期貨不同自然期權(quán)交易代碼不同。豆一是大寫字母A，豆二是大寫字母B，豆油是大寫字母Y，這在交易的時(shí)候需要分辨清楚。

期權(quán)合約月份跟標(biāo)的期貨一樣，方便每一個(gè)期貨合約豆油期權(quán)合約進(jìn)行套保和構(gòu)建策略組合。所以豆一期權(quán)的合約月份有1、3、5、7、9和11這6個(gè)月份，豆二期權(quán)全年12個(gè)月都有合約，豆油期權(quán)的合約月份是1、3、5、7、8、9、11和12一共8個(gè)月份。

交易注意事項(xiàng)

如上表所示，上市首日豆一期權(quán)掛牌5個(gè)合約月份，豆二期權(quán)掛牌9個(gè)合約月份，豆油期權(quán)掛牌6個(gè)合約月份。交易限額上，三個(gè)期權(quán)的每次最大下單數(shù)量與標(biāo)的期貨相同，即每次下單不超過(guò)1000手。持倉(cāng)限額方面，豆一期權(quán)持倉(cāng)限額為15000手，豆二和豆油期權(quán)持倉(cāng)限額為20000手。這是指某月份期權(quán)合約中買方向和賣方向分別不得超過(guò)期權(quán)合約的持倉(cāng)限額，其中買方向是指買看漲與賣看跌持倉(cāng)量之和，賣方向是指買看跌和賣看漲持倉(cāng)量之和。期權(quán)與標(biāo)的期貨是分開限倉(cāng)的，而具有實(shí)際控制關(guān)系的持倉(cāng)要合并計(jì)算。

另外由于期權(quán)合約數(shù)量較多，非主力月份以及不同行權(quán)價(jià)的期權(quán)合約可能沒(méi)有顯示價(jià)格，豆一、豆二和豆油期權(quán)交易實(shí)行做市商制度，交易者可以在非做市商持續(xù)報(bào)價(jià)合約上向做市商詢價(jià)，來(lái)得到有效報(bào)價(jià)，再進(jìn)行交易。注意對(duì)同一期權(quán)合約的詢價(jià)時(shí)間間隔不能低于60秒，同一交易編碼在一個(gè)期權(quán)品種上每日詢價(jià)上限為200次。

波動(dòng)率及策略展望

波動(dòng)率分析是期權(quán)交易必不可少的，在新期權(quán)未上市之前，可以參考豆粕期權(quán)和棕櫚油期權(quán)的情況，了解波動(dòng)率的運(yùn)行范圍。豆粕指數(shù)的短期歷史波動(dòng)率在10%~30%之間變化，棕櫚油指數(shù)短期歷史波動(dòng)率大部分處于在20%~50%區(qū)間，個(gè)別時(shí)候出現(xiàn)極值，例如今年2~4月份的大漲行情。相對(duì)應(yīng)的豆粕期權(quán)主力合約隱含波動(dòng)率近期在20%~35%范圍變化，棕櫚油平值期權(quán)隱含波動(dòng)率在40%~55%區(qū)間運(yùn)行，稍高于歷史波動(dòng)率水平。

如下圖所示，豆一指數(shù)的短期歷史波動(dòng)率在10%~25%區(qū)間、豆二指數(shù)的短期歷史波動(dòng)率變化范圍在10%~30%，和豆粕類似。而豆油指數(shù)的短期歷史波動(dòng)率大部分處于20%~40%，高于前幾個(gè)品種，低于棕櫚油。預(yù)計(jì)上市交易之后，豆一期權(quán)和豆二期權(quán)的隱含波動(dòng)率約在20%，豆油期權(quán)的隱含波動(dòng)率在30%左右，當(dāng)然還會(huì)隨著行情變化而變動(dòng)。

期權(quán)策略方面，期權(quán)策略選擇上，主要結(jié)合三個(gè)方面。首先是對(duì)標(biāo)的價(jià)格走勢(shì)的判斷，預(yù)計(jì)上漲、下跌還是震蕩。然后看期權(quán)上市后的波動(dòng)率水平，如果相較歷史波動(dòng)率過(guò)高或者過(guò)低，可以介入波動(dòng)率策略，同時(shí)交易看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，降低標(biāo)的價(jià)格變動(dòng)的影響。最后一個(gè)是看期權(quán)合約的到期時(shí)間，首批上市的期權(quán)中最近的11月份期權(quán)合約到期還有兩個(gè)多月，合約期限影響弱于標(biāo)的和波動(dòng)率的變化。目前豆一期貨價(jià)格相對(duì)處于歷史高位，可以擇機(jī)布局買入看跌期權(quán)，利用期權(quán)低成本高爆發(fā)的特點(diǎn)，收獲下行的回報(bào)。

關(guān)鍵詞： 豆油期權(quán)