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導讀：可從市場法制和監(jiān)管完善、輸入性風險防控、跨境期貨業(yè)務(wù)發(fā)展、接入模式和路徑創(chuàng)新、市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面著手進一步引入境外交易者

作者｜劉道云「中國金融期貨交易所」

文章｜《中國金融》2022年第17期

我國期貨市場引入境外交易者的現(xiàn)行制度路徑和接入模式

目前，我國期貨市場對境外交易者和境外期貨經(jīng)紀機構(gòu)“引進來”的主要制度依據(jù)是2015年8月中國證監(jiān)會發(fā)布的《境外交易者和境外經(jīng)紀機構(gòu)從事境內(nèi)特定品種期貨交易管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）。根據(jù)《暫行辦法》，符合規(guī)定的境外交易者和境外期貨經(jīng)紀機構(gòu)可以從事境內(nèi)特定品種期貨交易及其相關(guān)業(yè)務(wù)活動，具體的特定品種期貨由中國證監(jiān)會確定。實踐中，中國證監(jiān)會以發(fā)布公告、批復等形式向社會公布其確定的具體特定品種期貨。

從市場接入模式角度看，境外交易者參與我國境內(nèi)特定品種期貨交易有直接市場接入模式和間接市場接入模式兩種。在直接市場接入模式下，境外交易者有兩條接入路徑：一是經(jīng)境內(nèi)期貨交易所批準，符合條件的境外交易者直接接入境內(nèi)期貨交易所從事境內(nèi)特定品種期貨交易；二是經(jīng)境內(nèi)期貨交易所批準，符合條件的境外經(jīng)紀機構(gòu)接受境外交易者委托，直接在境內(nèi)期貨交易所以自己的名義為境外交易者進行境內(nèi)特定品種期貨交易。在間接市場接入模式下，境外交易者也有兩條接入路徑：一是境外交易者委托境內(nèi)期貨公司間接接入境內(nèi)期貨交易所參與境內(nèi)特定品種期貨交易；二是境外期貨經(jīng)紀機構(gòu)在接受境外交易者委托后，委托境內(nèi)期貨公司以期貨公司自己的名義為境外經(jīng)紀機構(gòu)進行境內(nèi)特定品種期貨交易。

境外主要期貨市場雙向開放的接入模式也分為直接市場接入模式和間接市場接入模式。間接市場接入模式下的路徑四（“二級期貨經(jīng)紀的路徑”）相比另外三條路徑接入程序相對復雜、接入成本或略高，但是其總體優(yōu)勢更大。

其一，從有利于境外交易者信息保密和保護交易安全的角度來看，由于路徑二和路徑四下境外交易者均是通過委托借道其境內(nèi)期貨經(jīng)紀機構(gòu)與他國（地區(qū)）期貨市場主體對接，因此，相對于路徑一和三而言，更有利于境外交易者信息保密和保護境外交易者交易安全。

其二，從有利于強化境外客戶開發(fā)、引入和管理的角度來看，路徑二和四均有境外交易者所在國家（地區(qū)）的境內(nèi)期貨經(jīng)紀機構(gòu)的參與，因此，路徑二和四相對于路徑一和三而言，更有利于境外客戶的開發(fā)、引入和管理。

其三，從簡化接入程序、便利境外交易者參與他國（地區(qū)）期貨市場的角度來看，路徑一接入程序最為簡化、境外交易者參與跨境他國（地區(qū)）期貨交易最為便利，但是境外主要期貨市場國家（地區(qū)）立法大多對交易者設(shè)置參與條件，通常限定為專業(yè)交易者。

其四，從有利于保持境外交易者交易習慣的角度來看，路徑二和四都有境外交易者所在國家（地區(qū)）的境內(nèi)期貨經(jīng)紀機構(gòu)的參與，境外交易者無須改變其原有交易軟件、交易方式、開戶期貨經(jīng)紀機構(gòu)、交流語言等，更有利于保持境外交易者原有的交易習慣。

其五，從相關(guān)主體受到的期貨監(jiān)管要求最少、境外交易者能以最大程度和數(shù)量參與跨境期貨交易的角度來看，路徑四總體上優(yōu)于其他三條路徑，在市場準入方面對境外交易者、期貨經(jīng)紀機構(gòu)、他國（地區(qū)）期貨交易場所設(shè)置的監(jiān)管要求相對較少，如不限定境外交易者為專業(yè)交易者、不對他國（地區(qū)）期貨交易場所限定取得本地期貨準入牌照、境外期貨經(jīng)紀機構(gòu)可直接申請本地期貨準入牌照豁免等，其他三條路徑在市場準入方面均或多或少地設(shè)置了各類期貨監(jiān)管要求，從而限制和減少了境外交易者的參與程度和參與數(shù)量。

關(guān)鍵詞： 期貨市場 境外交易者