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銅:低庫存值得關(guān)注,價格支撐強
1評論2022-09-14 10:07:20來源:金融界 時間:2022-09-14 15:44:22
(資料圖片僅供參考)
來源:五礦期貨微服務(wù)
報告要點:
8月中下旬,銅價沖高后回落,9月上旬銅價企穩(wěn)反彈,期間國內(nèi)期銅主力合約最高漲至64560元/噸,最低跌至59300元/噸,目前運行于63000元/噸附近。這段時間里,全球精煉銅庫存在中國保稅區(qū)和海外交易所庫存持續(xù)減少的帶動下連續(xù)下降,低庫存引發(fā)關(guān)注。
當前中國保稅區(qū)銅庫存降至預(yù)警水平、國內(nèi)庫存處于低位、海外銅庫存降至偏低水平,全球銅庫存創(chuàng)下多年新低,現(xiàn)貨市場聯(lián)動走強,疊加期貨市場美元回落和供應(yīng)潛在干擾對情緒的提振,銅價獲強支撐,預(yù)計銅價階段性震蕩偏強運行。
8月中下旬,銅價沖高后回落,9月上旬銅價企穩(wěn)反彈,期間國內(nèi)期銅主力合約最高漲至64560元/噸,最低跌至59300元/噸,目前運行于63000元/噸附近。這段時間里,全球精煉銅庫存在中國保稅區(qū)和海外交易所庫存持續(xù)減少的帶動下連續(xù)下降,低庫存引發(fā)關(guān)注。
國內(nèi)庫存:保稅區(qū)庫存預(yù)警
國內(nèi)顯性庫存包括保稅區(qū)庫存和關(guān)內(nèi)顯性庫存。
保稅區(qū)是重要的“蓄水池”,保稅區(qū)銅庫存對于調(diào)節(jié)國內(nèi)供應(yīng)至關(guān)重要。中國保稅區(qū)銅庫存從5月上旬以來便持續(xù)減少,截至9月9日,保稅區(qū)庫存僅6.9萬噸,較8月初庫存減少逾10萬噸,刷新多年庫存低位。極低的保稅庫存意味著蓄水池功能降低,其對于國內(nèi)銅供應(yīng)的調(diào)節(jié)能力下降,一旦國內(nèi)銅供應(yīng)短缺加劇,進口貨源補充難以跟上,可能拉長短缺的持續(xù)時間。
關(guān)內(nèi)顯性庫存主要為社會庫存,根據(jù)我的有色網(wǎng)數(shù)據(jù),截至9月9日,我國電解銅社會庫存約為7萬噸(不包括冶煉廠產(chǎn)品庫存和用銅企業(yè)原材料庫存),過去一段時間社會庫存保持穩(wěn)中下降態(tài)勢。其中,上期所庫存約3.6萬噸,雖然相比8月初庫存變化幅度不大,但庫存絕對量依然為歷史相對低位,期貨市場可交割貨源較少。
往后看,盡管國內(nèi)銅產(chǎn)量回升及在途庫存入庫使得社會庫存有回升預(yù)期,但保稅區(qū)低庫存仍值得警惕。
海外庫存:溫和去庫
海外顯性庫存包括交易所庫存和日本等國家披露的官方庫存。
截至9月12日,LME銅倉單庫存為10.5萬噸,相比8月初庫存減少2.6萬噸,銅的倉單外庫存水平約1.7萬噸(7月份數(shù)據(jù)),LME倉庫銅總庫存約12.2萬噸。庫存減少一方面反映歐洲能源危機引發(fā)的供應(yīng)擾動憂慮,另一方面也反映出中國進口需求增加的拉動作用。
9月12日,COMEX銅庫存約為4.3萬噸,相比8月初庫存減少1.2萬噸,自6月底以來,COMEX銅庫存便呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的去庫節(jié)奏,COMEX銅供需相對偏緊。
日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省披露的數(shù)據(jù)顯示,該國7月銅庫存約7.0萬噸,去年底庫存為6.5萬噸,今年5月庫存曾達到8.4萬噸。
在海外能源問題潛在干擾及需求未顯著下降的背景下,海外銅供需寬松程度不大,而中國進口需求提升可能強化海外的供需基本面,促使海外庫存進一步去化。
現(xiàn)貨:內(nèi)外升水均上揚
加總國內(nèi)和海外庫存,9月上旬全球電解銅顯性庫存約37.1萬噸,較去年底減少約7.5萬噸,為2020年以來的最低水平。隨著庫存降至多年低位,國內(nèi)和國外銅現(xiàn)貨升水均上揚。
國內(nèi)方面,9月9日上海地區(qū)銅現(xiàn)貨升水報410元/噸,較8月初上漲40元/噸,廣東地區(qū)現(xiàn)貨升水報565元/噸,較8月初上漲340元/噸,相比上海地區(qū)現(xiàn)貨升水高155元/噸。
海外方面,LME現(xiàn)貨較3月期合約升水從8月初的1.8美元/噸上漲至9月12日的124美元/噸,同時Back結(jié)構(gòu)擴大。
期貨:市場情緒回暖
前期美元指數(shù)連續(xù)走強對大宗市場情緒有明顯壓制,近期隨著歐央行加息、市場計價美聯(lián)儲進一步加息和日元、歐元匯率跌至技術(shù)強支撐位,美元指數(shù)階段回落,市場風險偏好回升,大宗市場情緒壓制緩和。
除了美元指數(shù)回落,供應(yīng)擾動預(yù)期也推升了市場看多情緒。銅方面的潛在供應(yīng)干擾既有歐洲能源危機可能引發(fā)的減產(chǎn),也有銅礦供應(yīng)擾動(如Escondida可能的罷工擾動)。
總結(jié)
中國保稅區(qū)銅庫存降至預(yù)警水平、國內(nèi)庫存處于低位、海外銅庫存降至偏低水平,全球銅庫存創(chuàng)下多年新低,現(xiàn)貨市場聯(lián)動走強,疊加期貨市場美元回落和供應(yīng)潛在干擾對情緒的提振,銅價獲強支撐,預(yù)計銅價階段性震蕩偏強運行。
風險提示:需求弱于預(yù)期;隱性庫存顯性化。
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