引言：本周鐵礦石期價(jià)在多空因素交織下呈現(xiàn)先弱后強(qiáng)的走勢。周初在終端需求弱恢復(fù)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)商品市場的干擾，市場心態(tài)轉(zhuǎn)弱，黑色系除雙焦外均表現(xiàn)出震蕩下跌的態(tài)勢，周三隨著地區(qū)沖突升級(jí)，鐵礦尾盤開始拉漲，同時(shí)周四成材數(shù)據(jù)顯示終端需求增幅明顯，提振市場信心，礦價(jià)進(jìn)一步反彈。截止本周五Mysteel62%澳粉指數(shù)98.00美元/噸，環(huán)比下降0.1美元/噸；Mysteel62%澳粉現(xiàn)貨指數(shù)765元/噸，環(huán)比增加2元/噸。

基本面來看，本期全球發(fā)運(yùn)有所回升，澳巴發(fā)運(yùn)環(huán)比均有增加，同時(shí)到港在臺(tái)風(fēng)影響結(jié)束后呈現(xiàn)集中性到港特征，整體鐵礦石到港量維持增勢；國產(chǎn)礦因河北、山西礦難導(dǎo)致部分礦山停產(chǎn)或影響原礦供應(yīng)，但考慮到目前內(nèi)礦總庫存處于偏高位置，短期內(nèi)對(duì)精粉供應(yīng)量影響有限，鐵礦石整體供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定。

另一方面，本周高爐繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量攀升至240萬噸的水平，同時(shí)港口疏港在節(jié)前補(bǔ)庫支撐下增幅明顯，且回到315萬噸的偏高位置，因此導(dǎo)致港口庫存出現(xiàn)大幅去庫現(xiàn)象。整體來看，目前鐵礦石供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，需求受高鐵水及國慶補(bǔ)庫支撐下保持相對(duì)高位。

Part 1. 價(jià)格回顧

(資料圖片)

1.1鐵礦石港口現(xiàn)貨與遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格

港口現(xiàn)貨與遠(yuǎn)期現(xiàn)貨方面：本周五Mysteel62%澳粉指數(shù)98.00美元/噸，環(huán)比下降0.1美元/噸；Mysteel62%澳粉現(xiàn)貨指數(shù)765元/噸，環(huán)比增加2元/噸；Mysteel 65%球團(tuán)溢價(jià)指數(shù)為25.95美元/噸，環(huán)比漲0.50美元/噸；Mysteel 62.5%塊礦溢價(jià)指數(shù)0.1050美元/噸度，較上期持平。本周PB粉遠(yuǎn)期浮動(dòng)溢價(jià)0.6美元/噸，環(huán)比上漲0.25美元/噸。

1.2 鐵礦石期貨價(jià)格與交割利潤

衍生品市場方面：本周五下午連鐵主力合約收盤719.0，環(huán)比漲4；截至本周四，SGX主力合約收于98.96美元/噸，環(huán)比漲0.95美元/噸；交割利潤開始減少，青島港(行情601298,診股)金布巴粉09合約賣方廠庫交割利潤-111.14元/噸，環(huán)比下降1.39元/噸，同比去年下降38.52元/噸。

1.3 鐵礦石價(jià)差

價(jià)差方面：本周高低品價(jià)差收窄，截至周五青島港PB粉與超特粉價(jià)差89元/噸，環(huán)比收窄5元/噸；巴西礦溢價(jià)減少，青島港卡粉與PB粉價(jià)差102元/噸，環(huán)比收窄2元/噸；粉塊價(jià)差擴(kuò)大，青島港PB塊與PB粉價(jià)差110元/噸，環(huán)比擴(kuò)大1元/噸。期現(xiàn)基差方面：PB粉基差114.15，環(huán)比走弱0.69；超特粉基差12.57，環(huán)比走強(qiáng)4.8。

1.4 進(jìn)口鐵礦石利潤及鋼廠利潤

利潤方面：截至周五，青島港PB粉即期進(jìn)口利潤8.36元/噸，環(huán)比下降6.57元/噸；青島港卡粉即期進(jìn)口利潤9.17元/噸，環(huán)比下降15.01元/噸；青島港PB塊即期進(jìn)口利潤23.12元/噸，環(huán)比下降11.77元/噸。本期河北地區(qū)鋼廠螺紋噸鋼毛利潤44元/噸，環(huán)比下降35元/噸，廢鋼與鐵水價(jià)差-200.87元/噸，環(huán)比收窄6.01元/噸。（本期我們對(duì)鋼廠螺紋噸鋼毛利潤以及鐵水成本的計(jì)算方法作了調(diào)整）

Part 2. 市場回顧

2.1 進(jìn)口鐵礦石各港口價(jià)格及周度變化（單位：元/噸）

2.2 各區(qū)域解讀

華東區(qū)域：主港庫存去庫 市場交投情緒向好

本周華東鐵礦石價(jià)格環(huán)比小幅上漲，節(jié)前補(bǔ)庫情緒濃郁；截止本周五，青島港PB粉行情價(jià)格754元/噸，環(huán)比上漲3元/噸；PB塊行情價(jià)格864元/噸，環(huán)比上漲4元/噸；超特粉行情價(jià)格665元/噸，環(huán)比上漲8元/噸。

品種方面，本周受超特粉港口現(xiàn)貨資源緊缺，未來在節(jié)前到港資源有限的背景下，低品價(jià)格得到一定的支撐，中低品價(jià)差環(huán)比收縮10元/噸至84元/噸；中高品粉塊價(jià)差波動(dòng)較小，但由于目前山西及河北等地礦山生產(chǎn)受限，疊加十一后預(yù)計(jì)到來的采暖季影響，進(jìn)口塊礦資源受到市場關(guān)注度的提升，交投情緒隨之向好，本周塊礦成交量環(huán)比有所上漲。

數(shù)據(jù)方面，本周山東主港到港量在臺(tái)風(fēng)影響褪去后進(jìn)入增量期間，到港量增幅明顯，壓港天數(shù)環(huán)比增加；而在鋼廠節(jié)前提貨積極，提貨速度加快的狀態(tài)下，山東主港庫存整體呈現(xiàn)去庫狀態(tài)。鋼廠方面，本周華東樣本企業(yè)日均生鐵產(chǎn)量36.72萬噸，生產(chǎn)情況正常波動(dòng)； 臨近十一假期，鋼廠積極補(bǔ)庫，可用天數(shù)已至22天附近。

綜合而言，本周華東主港庫存下降，鋼廠節(jié)前積極補(bǔ)庫提貨，市場交投情緒較好；而節(jié)前補(bǔ)庫預(yù)期也并未完全消退，終端需求持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)在節(jié)前最后一周鐵礦石需求仍有所支撐，短期華東區(qū)域進(jìn)口礦市場將震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

華北區(qū)域：本周礦價(jià)漲跌互現(xiàn) 兩港庫存止增轉(zhuǎn)降

本周唐山地區(qū)鐵礦價(jià)格漲跌互現(xiàn)。截至本周五，曹妃甸港PB粉765元/噸，環(huán)比上周上漲4元/噸；超特粉670元/噸，環(huán)比上漲5元/噸；卡粉875元/噸，環(huán)比下跌13元/噸；紐曼塊885元/噸，環(huán)比上漲20元/噸。

從本周區(qū)域基本面來看，供應(yīng)端本周唐山兩港到港434.6萬噸，環(huán)比上周增加9萬噸；需求端唐山鋼廠調(diào)研樣本鐵水產(chǎn)量環(huán)比上升0.78萬噸至36.59萬噸，高爐開工率76%，環(huán)比增加1%，本周疏港62.2萬噸，較上周增加5.85萬噸。體現(xiàn)到庫存端，本周唐山兩港庫存總量2364萬噸，環(huán)比上周庫存下降138.12萬噸。

本周唐山地區(qū)市場交投活躍度良好，周后期市場情緒好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商出貨積極性增加，因?qū)鴳c長假節(jié)前補(bǔ)庫預(yù)期較好，貿(mào)易商投機(jī)活躍度增強(qiáng)；因前期多數(shù)鋼廠維持低庫存狀態(tài)運(yùn)行，本周鋼廠增強(qiáng)補(bǔ)庫力度，市場成交較前期好轉(zhuǎn)，鋼廠采購量明顯增多，提貨積極性增加，故本周日均疏港量增幅較大。品種方面，因臺(tái)風(fēng)天氣擾動(dòng)，超特混合等低品資源到港日期延遲，導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)低品資源緊張，價(jià)格堅(jiān)挺，本周中低品價(jià)差繼續(xù)收窄；臨近十一加之二十大即將召開，且近期市場傳言后期或有限產(chǎn)政策實(shí)施，故塊礦資源備受看好，周內(nèi)塊礦投機(jī)交易增多，導(dǎo)致本周塊礦價(jià)格漲幅較大。綜合來看，雖然區(qū)域內(nèi)港口庫存在連續(xù)11周累庫下首次降庫，但港上可貿(mào)易資源仍相對(duì)充足，然節(jié)前市場原料補(bǔ)庫預(yù)期仍存，對(duì)礦價(jià)有一定的支撐，預(yù)計(jì)短期唐山地區(qū)進(jìn)口礦市場震蕩運(yùn)行。

沿江區(qū)域：礦價(jià)震蕩盤整 交投情緒較好

沿江區(qū)域進(jìn)口礦港口現(xiàn)貨價(jià)格本周呈現(xiàn)盤整運(yùn)行趨勢，整體市場交投情緒較為活躍。截止周五，江陰港PB粉785元/噸，環(huán)比上漲7元/噸；PB塊905元/噸，環(huán)比上漲5900元/噸；62.5%BRBF820元/噸，環(huán)比下跌15元/噸。

鋼廠方面，樣本內(nèi)鋼廠進(jìn)口礦總庫存可用天數(shù)為34.7天，較上期增加0.2天。平均廠內(nèi)庫存可用天數(shù)本期為16.7天，較上期環(huán)比增加0.3天。具體來看，鋼廠進(jìn)口礦總庫環(huán)比增加31萬噸，廠內(nèi)庫存環(huán)比增加32萬噸，日均鐵水增量在0.52萬噸/天?，F(xiàn)貨成交方面，本周鋼廠采購情緒較為活躍，多數(shù)鋼廠于本周周中完成補(bǔ)庫計(jì)劃，本周鋼廠主要采購品種為：PB粉、超特粉、紐曼塊、巴粗（IOC6）。

貿(mào)易商方面，本周區(qū)域內(nèi)貿(mào)易商報(bào)盤較為活躍，對(duì)齊鋼廠補(bǔ)庫缺口積極出貨，價(jià)格多隨行就市。目前區(qū)域供給方面，前期沿江區(qū)域受連續(xù)臺(tái)風(fēng)封航影響，貿(mào)易商后續(xù)進(jìn)江資源整體延后，目前區(qū)域內(nèi)哥港口壓港天數(shù)均在3-5天不等。港口正常作業(yè)后，這一趨勢或?qū)⒅饾u改善。整體來看，區(qū)域內(nèi)節(jié)前補(bǔ)。

Part 3. 基本面

3.1 鐵礦石基本面情況回顧

供應(yīng)：本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2541.8萬噸，環(huán)比增加167.7萬噸；45港口到港量2359.6萬噸，環(huán)比增加121.6萬噸。

需求：Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率82.81%，環(huán)比上周增加0.40%，同比去年增加5.37%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率89.08%，環(huán)比增加0.75%，同比增加6.97%；鋼廠盈利率47.19%，環(huán)比下降5.63%，同比下降40.69%；日均鐵水產(chǎn)量240.04萬噸，環(huán)比增加2.02萬噸，同比增加19.91萬噸。供應(yīng)：本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2541.8萬噸，環(huán)比增加167.7萬噸；45港口到港量2359.6萬噸，環(huán)比增加121.6萬噸。

庫存：Mysteel統(tǒng)計(jì)全國45港進(jìn)口鐵礦庫存13184.20萬噸，環(huán)比降534.72萬噸；日均疏港量315.14萬噸，環(huán)比增35.36萬噸。目前在港船舶數(shù)量111條增42條。

3.2 澳巴發(fā)運(yùn)轉(zhuǎn)增 澳洲發(fā)運(yùn)增量明顯

本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2541.8萬噸，環(huán)比增加167.7萬噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加127.0萬噸至1869.1萬噸，巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加40.7萬噸至672.6萬噸。具體到礦山，力拓發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加134.4萬噸至722.8萬噸，F(xiàn)MG發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加81.6萬噸，BHP發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少59.7萬噸，VALE發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加82.9萬噸至529.8萬噸。

3.3 中國到港小幅增加 澳礦到港增量明顯

中國47港口到港量2519.2萬噸，環(huán)比增加172.0萬噸。45港口到港量2359.6萬噸，環(huán)比增加121.6萬噸。其中澳礦到港量1596.1萬噸，環(huán)比增加196.4萬噸；巴西礦到港量環(huán)比增加21.8萬噸至507.2萬噸；非主流礦到港量環(huán)比減少96.6萬噸至256.4萬噸。分區(qū)域來看，華東區(qū)域增量較大，環(huán)比增加229.2萬噸。

3.4 礦山產(chǎn)能利用率呈下降趨勢 精粉庫存持續(xù)去庫

本期礦山產(chǎn)能利用率呈下降趨勢。主要原因華北地區(qū)受山西、河北礦山事故影響，礦山停產(chǎn)增多；加之二十大臨近，河北區(qū)域炸藥限制增強(qiáng)，采礦作業(yè)停止；東北、華南、華中、西南等區(qū)域礦山開工影響較小，多維持正常生產(chǎn)。

庫存方面：本期礦山庫存呈下降趨勢，華北區(qū)域由于河北、山西礦山停產(chǎn)增多，選礦產(chǎn)量有所下降，出貨多以消耗庫存為主，庫存下降較大；華東區(qū)域受山西事故影響，資源流向山西鋼廠較多，個(gè)別礦企庫存全清；東北、西北、西南等區(qū)域鋼廠多按剛需采購，礦企出貨尚可，故本期整體呈降庫趨勢。

3.5 鋼廠盈利狀況轉(zhuǎn)差 鐵水產(chǎn)量或即將見頂

Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率82.81%，環(huán)比上周增加0.40%，同比去年增加5.37%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率89.08%，環(huán)比增加0.75%，同比增加6.97%；鋼廠盈利率47.19%，環(huán)比下降5.63%，同比下降40.69%；日均鐵水產(chǎn)量240.04萬噸，環(huán)比增加2.02萬噸，同比增加19.91萬噸。

本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠樣本日均鐵水產(chǎn)量240.04萬噸，環(huán)比增加2.02萬噸；共新增4座高爐復(fù)產(chǎn)，3座高爐檢修，高爐開工率82.81%，環(huán)比上周增加0.40%。本周復(fù)產(chǎn)發(fā)生在東北、華北和西南地區(qū)，檢修發(fā)生東北、華東和西南地區(qū)，其中檢修主要是由于年度例行檢修。體現(xiàn)到日均鐵水產(chǎn)量，隨著前期復(fù)產(chǎn)高爐逐漸滿產(chǎn)，本周產(chǎn)量增幅大于開工率增幅，增量主要在華北地區(qū)。值得注意得是，本周鋼廠盈利率下降5.63%，鐵水產(chǎn)量或即將見頂。

3.6 節(jié)前補(bǔ)庫需求推動(dòng)疏港大幅回升 港口庫存大幅去庫

Mysteel統(tǒng)計(jì)全國45港進(jìn)口鐵礦庫存13184.20萬噸，環(huán)比降534.72萬噸；日均疏港量315.14萬噸，環(huán)比增35.36萬噸。目前在港船舶數(shù)量111條增42條。

節(jié)前補(bǔ)庫需求催動(dòng)鋼廠加速提貨，日均疏港回升至315萬噸，同時(shí)臺(tái)風(fēng)影響期結(jié)束后，港口鐵礦集中到港特征明顯，船只來不及入庫轉(zhuǎn)化為壓港，高疏港下致使港口庫存大幅下降。具體來看，本周各區(qū)域庫存均有減量，而華東個(gè)別港口則因集中到港特征過于頻繁，區(qū)域內(nèi)港口壓港船只大幅增加，庫存減幅最大。疏港方面，本期除東北區(qū)域外，其余四地港口疏港均有較大增量，表現(xiàn)出明顯的節(jié)前鋼廠積極提貨特性。

3.7 節(jié)前鋼廠增加現(xiàn)貨采購 鋼廠庫存延續(xù)增加趨勢

Mysteel統(tǒng)計(jì)全國鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存總量為9911.04萬噸，環(huán)比增加127.16萬噸；當(dāng)前樣本鋼廠的進(jìn)口礦日耗為294.16萬噸，環(huán)比增加4.22萬噸，庫存消費(fèi)比33.69，環(huán)比減少0.05天。

本期全國鋼廠進(jìn)口礦庫存延續(xù)增加趨勢，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)繼續(xù)基本持平。分區(qū)域來看，華北、華東地區(qū)鋼廠進(jìn)口礦庫存增量較多，主要為節(jié)前補(bǔ)庫，增量又主要來自以現(xiàn)貨為主的鋼廠。此外，本周進(jìn)口礦日耗延續(xù)增加趨勢，一是鐵水產(chǎn)量進(jìn)一步增加帶來的消耗增加，二是內(nèi)礦價(jià)格堅(jiān)挺，進(jìn)口礦使用比例有所上升。

3.8 遠(yuǎn)期現(xiàn)貨：遠(yuǎn)期鐵礦石價(jià)格漲跌互現(xiàn) 一級(jí)市場活躍度轉(zhuǎn)好

本周遠(yuǎn)期市場鐵礦石價(jià)格震蕩偏弱，但市場情緒整體較好。目前來看，遠(yuǎn)期市場買家仍多為頭部貿(mào)易商。鋼廠方面，多數(shù)選擇觀望，部分在遠(yuǎn)期市場尋找性價(jià)比較高折扣貨物。本周遠(yuǎn)期市場成交數(shù)量較上周大幅增多，一二級(jí)市場均出現(xiàn)明顯增量。本周礦山積極招標(biāo)11月裝期貨物，品種落地利潤的穩(wěn)定回升導(dǎo)致一級(jí)市場流動(dòng)性有明顯轉(zhuǎn)好。主要成交品種為中品MNPJ粉礦資源，占比近50%。PB粉和PB粉塊拼船的流動(dòng)性有所回歸，是主流資源中最受關(guān)注的品種。BHP折扣資源如揚(yáng)迪和金布巴在本周成交較好，溢價(jià)整體上漲；此外，紐曼粉的溢價(jià)盡管有所上漲，但是其需求不及中品MPJ資源，成交一般。塊礦溢價(jià)保持平穩(wěn)，不少市場人士認(rèn)為這個(gè)價(jià)格對(duì)投機(jī)建倉存在一定的吸引力，但實(shí)際塊礦的需求仍未見起色，對(duì)后續(xù)冬季來臨需求會(huì)好轉(zhuǎn)持存疑態(tài)度，但周中之后港口現(xiàn)貨市場塊礦成交較好，因此仍有部分市場人士認(rèn)為塊礦溢價(jià)短期內(nèi)有小幅上漲的空間。

3.9 港口現(xiàn)貨：本周港口現(xiàn)貨成交增量明顯 中品澳粉資源成交活躍

本周港口現(xiàn)貨平均每日成交130.2萬噸，環(huán)比上漲27.9%；港口現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，市場交投氣氛較好，貿(mào)易商積極出貨，鋼廠庫存相對(duì)低位，節(jié)前采購相對(duì)積極，中小貿(mào)易投機(jī)需求轉(zhuǎn)好。品種方面：中品澳粉成交活躍，低品礦資源成交轉(zhuǎn)弱，主流塊礦成交轉(zhuǎn)好。鋼廠盈利狀未見改善，中低品價(jià)差整體偏窄，低品資源需求轉(zhuǎn)弱；中小貿(mào)易商投機(jī)需求轉(zhuǎn)好，PB粉、混合粉、金布巴粉、紐曼篩后塊、紐曼粉粉以及超特粉等主流中低品成交量居前。粉塊價(jià)差以及溢價(jià)走強(qiáng)，主流塊礦成交改善。整體來看，本周港口現(xiàn)貨成交增量明顯，目前成交量高于年均線，稍弱于去年同期。

Part 4.下周市場預(yù)判

下周來看，澳巴發(fā)運(yùn)穩(wěn)步回升，但根據(jù)中國海漂庫存和船期推算，鐵礦石到港量或有回落風(fēng)險(xiǎn)。需求端，當(dāng)前鐵水產(chǎn)量處于年內(nèi)偏高水平，鋼企在利潤低迷下復(fù)產(chǎn)進(jìn)度有所放緩，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)上行高度相對(duì)有限，但受國慶假期來臨或加速鋼企提貨節(jié)奏，預(yù)計(jì)港口疏港繼續(xù)增加，港口庫存延續(xù)降庫趨勢不變。

綜合來看，假期前鋼企仍有補(bǔ)庫空間，同時(shí)終端需求持續(xù)恢復(fù)提振市場信心，短期內(nèi)對(duì)鐵礦價(jià)格形成支撐。

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