來源：CFC金屬研究

摘要

(相關(guān)資料圖)

本期策略：

鐵礦：2301合約700-750區(qū)間操作，中長期偏空對待。

鋼材：2301合約3500-4000區(qū)間操作，中長期偏空看待。

鋼材方面：宏觀方面，本周美聯(lián)儲公布9月利率決議，短期內(nèi)最大的利空落地，接下來市場交易的邏輯將更側(cè)重國內(nèi)。二十大召開在即，最近國內(nèi)“保交樓”等利好消息繼續(xù)傳出，房建需求環(huán)比好轉(zhuǎn)明顯。另外，市政及基建項目方面，目前專項債使用限制時間越發(fā)靠近，多地學(xué)校、醫(yī)院、道路建設(shè)等有所增量，接下來市政項目依舊能占據(jù)較大份額。產(chǎn)業(yè)端，本周五大品種鋼材復(fù)產(chǎn)力度減弱，分品種看，建材和板材產(chǎn)量變化均不大。建材復(fù)產(chǎn)接近頂部，本周新增復(fù)產(chǎn)有限。本周鋼材表需回暖是提振市場情緒的重點，臺風(fēng)天氣及中秋節(jié)假因素擾動過后，本期螺紋表需回補反彈，節(jié)前補庫預(yù)期有所兌現(xiàn)?？傮w而言，若近期需求旺季確認(rèn)，鋼價將有所提振，但中長期的衰退交易主線仍不容小覷。

鐵礦方面：本周鐵礦價格受海外加息及鋼材需求影響明顯，節(jié)奏上繼續(xù)跟隨成材運行。隨著美聯(lián)儲加息力度確定，市場避險情緒釋放，盤面及現(xiàn)貨價格先跌后漲。鐵礦本期發(fā)運及到港量環(huán)比持續(xù)回升，鋼材表需強于預(yù)期，庫存低位回升，開工率接近年位高位，節(jié)前補庫需求釋放，而樣本鋼廠虧損過半，后續(xù)隨鐵礦石供應(yīng)逐步恢復(fù)與鐵水產(chǎn)量高位回落，鐵礦價格承壓運行。

不確定因素：

需求持續(xù)性，房地產(chǎn)風(fēng)險

一

螺紋

1.1 本周現(xiàn)貨市場表現(xiàn)：

1.2 螺紋供給：長流程復(fù)產(chǎn)處于高位

建材復(fù)產(chǎn)接近頂部，本周新增復(fù)產(chǎn)有限。Mysteel周度數(shù)據(jù)顯示，螺紋產(chǎn)量近兩周環(huán)比持續(xù)趨弱。截至9月23日，螺紋周度產(chǎn)量309.75萬噸，環(huán)比增產(chǎn)2.67萬噸。從工藝角度來看，本周長流程產(chǎn)量280萬噸，環(huán)比減少0.02萬噸，前期檢修的長流程高爐復(fù)產(chǎn)基本完成，長流程產(chǎn)量及開工率均處于年內(nèi)高位；本期短流程產(chǎn)量有所增加，本周短流程增產(chǎn)2.69萬噸至29.75萬噸。

7月份建材減產(chǎn)后，鋼材產(chǎn)品噸鋼利潤好轉(zhuǎn)，利潤驅(qū)動產(chǎn)量迅速復(fù)產(chǎn)，然后復(fù)產(chǎn)又不可避免的侵蝕了噸鋼利潤。從鋼廠生產(chǎn)狀態(tài)來看，長短流程企業(yè)仍受盈利水平困擾。廢鋼漲價導(dǎo)致電爐虧損減產(chǎn)，本周電爐虧損情況稍微改善，但依然虧損。長流程利潤情況比短流程好些，目前維持在100-150元/噸左右。目前建材復(fù)產(chǎn)依然還是依靠長流程，所以當(dāng)螺紋價格下跌時，鐵礦、焦炭的抗跌能力很強。

1.3 螺紋表需：表需高于市場預(yù)期

表觀消費方面，本周螺紋表需319.80萬噸，環(huán)比增加30.72萬噸。臺風(fēng)天氣及中秋節(jié)假因素擾動過后，本期螺紋表需回補反彈，節(jié)前補庫預(yù)期有所兌現(xiàn)。高頻數(shù)據(jù)上，本周237家貿(mào)易商本周日均成交18.8萬噸，環(huán)比增加3.7萬噸。22日237家貿(mào)易商建材成交量為24.02萬噸，為近兩月高位。螺紋表需有邊際復(fù)蘇跡象，建材成交若能連續(xù)保持在18萬噸上方，需求旺季基本能確定。

1.4 螺紋庫存：低位去庫持續(xù)

本周螺紋鋼總庫存711.57萬噸，環(huán)比減少10.05萬噸，繼上周中秋壘庫后，本期恢復(fù)去庫態(tài)勢。分環(huán)節(jié)來看，本期社會庫存環(huán)比減少10.37萬噸至485.9萬噸，鋼廠庫存環(huán)比增加0.32萬噸至225.67萬噸，廠庫已經(jīng)連續(xù)兩周壘庫，但量級非常小，庫存絕對量不高。螺紋社庫、廠庫均處于絕對量低位水平，庫存壓力均不大。

二

熱卷

2.1 熱卷供需：產(chǎn)量遇頂回落，需求邊際改善

供給端，Mysteel周度數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日，熱卷周度產(chǎn)量308.52萬噸，環(huán)比減產(chǎn)0.64萬噸，熱卷產(chǎn)量見頂承壓。需求端，截至9月23日，熱卷表需310.37萬噸，環(huán)比增加5.16萬噸。本期板材除了冷軋少許增產(chǎn)外，熱卷和中厚板均小幅減產(chǎn)。

2.2 熱卷庫存：庫存回升

截至9月23日，熱卷本周去庫1.85萬噸至323.42萬噸，其中廠庫去庫0.46萬噸至83.18萬噸，社會庫存去庫1.39萬噸至240.24萬噸。目前熱卷總庫存水平低于2019年，9月庫存持續(xù)處于低位，結(jié)構(gòu)相對健康，預(yù)計國慶節(jié)前變化不大。

2.3 鋼材總結(jié)：

宏觀方面，本周美聯(lián)儲公布9月利率決議，如期加息75個基點，至3.00-3.25%。美聯(lián)儲FOMC 9月點陣圖顯示，美聯(lián)儲預(yù)計在2022年至少還會加息125個基點。短期內(nèi)最大的利空落地，接下來市場交易的邏輯將更側(cè)重國內(nèi)。二十大召開在即，最近國內(nèi)“保交樓”、限購門檻放寬、公積金貸款額度提升等利好消息繼續(xù)傳出，前期停滯房地產(chǎn)項目得到一定活力。近兩周水泥出貨量明顯好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能利用率已經(jīng)提升到4個月來的高位，房建需求環(huán)比好轉(zhuǎn)明顯。另外，市政及基建項目方面，目前專項債使用限制時間越發(fā)靠近，多地學(xué)校、醫(yī)院、道路建設(shè)等有所增量，接下來市政項目依舊能占據(jù)較大份額。

產(chǎn)業(yè)端，本周五大品種鋼材復(fù)產(chǎn)力度減弱，僅增產(chǎn)2.06萬噸至979.05萬噸。分品種看，建材和板材產(chǎn)量變化均不大。建材復(fù)產(chǎn)接近頂部，本周新增復(fù)產(chǎn)有限，而板材除了冷軋少許增產(chǎn)外，熱卷和中厚板均小幅減產(chǎn)。本周鋼材表需回暖是提振市場情緒的重點，臺風(fēng)天氣及中秋節(jié)假因素擾動過后，本期螺紋表需回補反彈，節(jié)前補庫預(yù)期有所兌現(xiàn)，22日237家貿(mào)易商建材成交量為24.02萬噸，環(huán)比增加41.8%，為近兩月高位，螺紋表需有邊際復(fù)蘇跡象，建材成交若能連續(xù)保持在18萬噸上方，需求旺季基本能確定。螺紋熱卷的庫存水平均處于低位，庫存結(jié)構(gòu)健康且去庫壓力小?？傮w而言，節(jié)前補庫預(yù)期支撐鋼價，若近期需求旺季確認(rèn)，鋼價將有所提振，但中長期的衰退交易主線仍不容小覷。

三

鐵礦

本周鐵礦價格受海外加息及鋼材需求影響明顯，也呈現(xiàn)跟隨成材運行的趨勢。隨著美聯(lián)儲加息力度確定，市場情緒由悲觀避險轉(zhuǎn)為回暖，盤面及現(xiàn)貨價格先跌后漲。鐵礦本期發(fā)運及到港量環(huán)比持續(xù)回升，鋼材表需強于預(yù)期，庫存低位回升，開工率接近年位高位，節(jié)前補庫需求釋放，而樣本鋼廠虧損過半，后續(xù)隨鐵礦石供應(yīng)逐步恢復(fù)與鐵水產(chǎn)量高位回落，鐵礦價格承壓運行。

3.1現(xiàn)貨價格：價格漲幅回落

3.2 鐵礦供需：發(fā)運持續(xù)回升，樣本鋼廠虧損過半

供給端，澳洲、巴西鐵礦石發(fā)運本周走高，到港量近兩周持續(xù)回升，總體趨勢略顯向上。9月12日-9月18日Mysteel澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運總量2541.8萬噸，環(huán)比增加167.7萬噸。澳洲發(fā)運量1869.2萬噸，環(huán)比增加127.1萬噸，其中澳洲發(fā)往中國的量1527.4萬噸，環(huán)比減少2.2萬噸。巴西發(fā)運量672.6萬噸，環(huán)比增加40.6萬噸。全球鐵礦石發(fā)運總量2940.6萬噸，環(huán)比增加82萬噸。9月12日-9月18日中國45港到港總量2359.6萬噸，環(huán)比增加121.6萬噸，中國47港到港總量2519.2萬噸，環(huán)比增加172.0萬噸，整體呈弱勢運行。

需求端，本周鋼材表需偏強，樣本鋼廠虧損過半。Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率82.81%，環(huán)比增加0.40%，同比增加3.26%，開工率近三周持續(xù)回升；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率88.32%，環(huán)比增加0.76%，同比增加3.66%，開工率接近年內(nèi)高位，增長態(tài)勢放緩；鋼廠盈利率47.19%，環(huán)比下降5.62%，同比減少41.12%；日均鐵水產(chǎn)量240.04萬噸，環(huán)比增加2.02萬噸，同比增加15.44萬噸。鐵水產(chǎn)量接近年內(nèi)高位243萬噸，鋼廠仍處于低利潤的狀態(tài)，若國慶節(jié)前表需不及預(yù)期，鐵水產(chǎn)量預(yù)計高位回落。

庫存方面，國慶臨近，鋼廠鐵礦石進(jìn)口庫存低位回升。9月23日Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進(jìn)口鐵礦庫存為13184.2萬噸，環(huán)比減少228.92萬噸；日均疏港量315.14萬噸，環(huán)比增加35.36萬噸。全國鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存總量為9911.04萬噸，環(huán)比增加127.16萬噸；當(dāng)前樣本鋼廠的進(jìn)口礦日耗近兩月持續(xù)上升，本周為294.16萬噸，環(huán)比增加4.22萬噸，庫存消費比33.69，環(huán)比減少0.05天。

3.3 鐵廢差

根據(jù)我們的測算模型，截至9月23日，鐵水成本與廢鋼價差收得194.1元/噸，目前用鐵礦比用廢鋼煉鋼劃算，鐵礦價格有一定支撐。

3.4 高低品價差：中高品價差震蕩

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