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9月中旬之后鄭糖出現(xiàn)反彈，主力合約由5500元/噸下方回升至5600元/噸以上， 8月初以來糖價基差持續(xù)偏高的局面得到修復(fù)。外盤方面，受昨日大宗商品普跌影響，洲際交易所（ICE）原糖期貨周五走低，收跌超2%。

自今年6月初，受宏觀面利空因素的影響，包括食糖在內(nèi)的大宗商品價格普遍見頂回落。而且，國內(nèi)食糖銷售進(jìn)展遲緩，6、7月份銷量累計較2021年同期減少57.19萬噸，導(dǎo)致糖廠庫存高企。當(dāng)時，在本年度食糖產(chǎn)量同比下降111萬噸且外糖進(jìn)口量同比減少108萬噸的背景下，糖廠剩余庫存僅降低了1.49萬噸，與供應(yīng)量降幅差距甚大。這是導(dǎo)致糖價連續(xù)下跌兩個多月的重要原因。8月份食糖銷量顯著增加，環(huán)比上升46%，同比增長23%，相應(yīng)糖廠庫存快速下降，同比上年減少22.21%萬噸，這對于糖價止跌反彈有推動作用。

圖1：國內(nèi)食糖銷售進(jìn)度

目前國內(nèi)甜菜產(chǎn)區(qū)已經(jīng)開始新糖生產(chǎn)，由于糖料作物種植面積擴大，預(yù)計新榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量將回升到1035萬噸。此前正是在陳糖去庫存遲緩以及新糖預(yù)期增產(chǎn)的壓力下，鄭糖期貨價格跌幅超過現(xiàn)貨，基差一度擴大至150元/噸左右，達(dá)到2020年年末以來的最高水平。為保護(hù)農(nóng)戶種植熱情，國內(nèi)糖料收購價格近年來處于歷史高位，而糖價則由高峰期的7000元/噸以上降至當(dāng)前的5600元/噸左右，糖廠經(jīng)營處境艱難。綜合推算，國內(nèi)制糖成本約5700元/噸，且進(jìn)口糖成本在5000（配額內(nèi)）至6000元/噸（配額外）。如果在南方甘蔗糖廠大規(guī)模開榨前后，產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)不利天氣影響甘蔗糖分積累，那么制糖成本還會上升。

圖2：近年食糖進(jìn)口情況

還有，近年來外糖年度進(jìn)口量接近國產(chǎn)糖數(shù)量的一半，進(jìn)口糖成本對于國內(nèi)糖價會有直接影響。數(shù)月來國際糖價的表現(xiàn)振蕩偏弱，市場預(yù)期2022/2023年度全球食糖將出現(xiàn)300萬—500萬噸過剩，關(guān)鍵要看后期巴西產(chǎn)糖進(jìn)度以及未來印度食糖生產(chǎn)及出口狀況。而近來因歐洲地區(qū)受前期高溫干旱影響，甜菜糖產(chǎn)量可能下降，且天然氣價格飆升推高原糖精煉成本，使得白糖-原糖價差達(dá)到相當(dāng)?shù)母咚?，短期看對原糖價格有一定支撐。從資金流動的角度看，CFTC公布的ICE原糖非商業(yè)凈多持倉在今年8月份曾創(chuàng)下近兩年來新低，近日雖有回升，但仍大大低于2020年以來平均水平，交易者對糖價長期走勢持偏空態(tài)度。

圖3：鄭糖期貨指數(shù)走勢分析

2022/2023榨季將至，國內(nèi)外糖價短線反彈并不能夠改變長期弱勢格局，供應(yīng)過剩及美聯(lián)儲加息都有持續(xù)的利空影響。國內(nèi)市場應(yīng)多關(guān)注陳糖銷售進(jìn)度、外糖（含糖價、預(yù)混粉等）進(jìn)口數(shù)量等因素的變化。還有，11月份之后國內(nèi)甘蔗產(chǎn)區(qū)進(jìn)入榨糖旺季，天氣因素對全年食糖產(chǎn)量會有較大影響?？紤]到國內(nèi)制糖成本偏高，短期內(nèi)鄭糖主力合約或許徘徊在5500—5700元/噸，若供應(yīng)壓力增加或國際糖價加速下行，那么鄭糖可能會跟隨走低，到5100—5300元/噸區(qū)間去尋找支撐。因此，糖廠可趁當(dāng)前糖價反彈機會對下年度新糖進(jìn)行套期保值。（作者單位：方正中期期貨）

本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險自擔(dān)

關(guān)鍵詞： 原糖期貨