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【文章導(dǎo)語】

三季度生豬行業(yè)固定周期及季節(jié)性周期疊加，導(dǎo)致生豬的實(shí)際供應(yīng)量縮減，助推生豬及豬肉價(jià)格漲至年內(nèi)高位。隨著國家儲備肉大量投放市場，以及三季度壓欄增重、二次育肥豬源陸續(xù)出欄上市，預(yù)計(jì)四季度生豬（豬肉）供應(yīng)趨于寬松，雖處消費(fèi)旺季，但價(jià)格整體上行空間或較有限，年末或弱勢收尾。

三季度國內(nèi)生豬、豬肉價(jià)格維持高位

卓創(chuàng)資訊(行情301299,診股)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年三季度國內(nèi)生豬及豬肉價(jià)格呈微幅向上的淺“V”型走勢，9月均價(jià)高于7月均價(jià)。截至9月24日，三季度生豬出欄交易均價(jià)、豬肉市場均價(jià)分別為22.54元/公斤、28.87元/公斤，環(huán)比分別漲46.30%、44.80%，同比分別漲57.44%、51.48%。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，三季度農(nóng)貿(mào)市場豬肉批發(fā)均價(jià)31.09元/公斤，環(huán)比漲26.02%，同比漲24.56%?？梢娊K端市場批發(fā)價(jià)漲幅明顯小于生產(chǎn)端，市場對高價(jià)的接受能力偏弱，終端跟進(jìn)不足。

從前三季度來看，今年生豬及豬肉價(jià)格已實(shí)現(xiàn)周期底部反彈，3-6月國家持續(xù)12輪凍肉收儲有效提振了市場預(yù)期，穩(wěn)定了行業(yè)產(chǎn)能的大幅波動(dòng)。隨著近期豬（肉）價(jià)漲至階段性高位，為滿足中秋、國慶雙節(jié)的豬肉需求，據(jù)了解9月份國家和地方將共計(jì)投放20萬噸豬肉，且這一數(shù)量或達(dá)到單月歷史最高水平。此次放儲的主要作用表現(xiàn)在兩方面，一是直接增加豬肉供應(yīng)量，二是督促行業(yè)保持正常的生豬出欄節(jié)奏。通過規(guī)律判斷此次放儲對市場的影響將集中體現(xiàn)在四季度。

生豬供應(yīng)的結(jié)構(gòu)性問題突出，導(dǎo)致三季度實(shí)際供應(yīng)總量減少

生豬及豬肉價(jià)格變化的行業(yè)邏輯是供應(yīng)主導(dǎo)，但其實(shí)際供應(yīng)量的影響因素眾多，正常周期及市場可調(diào)節(jié)的季節(jié)性周期相互交織。從正常周期來看，按能繁母豬首次懷孕到第一批生豬出欄最快的10個(gè)月推算，2021年9月能繁母豬存欄量環(huán)比連續(xù)第二個(gè)月下降，導(dǎo)致今年7月生豬理論出欄量減少，助推豬價(jià)上漲。8月高溫天氣較多，豬肉需求疲弱，豬價(jià)上漲乏力，養(yǎng)殖端積極出欄，導(dǎo)致月內(nèi)量增價(jià)減。

生豬育肥出欄一般需要5-6個(gè)月，實(shí)際出欄量可靈活調(diào)整，這其中的節(jié)奏、體重等結(jié)構(gòu)性問題也是影響供應(yīng)變化的重要變量。三季度生豬市場表現(xiàn)尤為突出的結(jié)構(gòu)性問題是二次育肥與壓欄惜售共存。

第一，二次育肥明顯增多。隨著開學(xué)及中秋節(jié)備貨提振，需求增量以及養(yǎng)殖端抗價(jià)助推豬價(jià)反彈，養(yǎng)殖戶壓欄惜售，且二次育肥（體重多在100-120公斤）分流部分應(yīng)上市屠宰的豬源，導(dǎo)致生豬實(shí)際供應(yīng)量明顯減少，屠宰企業(yè)低價(jià)難以足量收購，市場呈現(xiàn)階段性供不應(yīng)求的關(guān)系，為豬價(jià)上漲奠定堅(jiān)實(shí)的市場基礎(chǔ)。據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研了解，中秋節(jié)之后豬價(jià)上漲的動(dòng)力主要是二次育肥市場需求增加。由于生產(chǎn)端對生豬需求的旺季預(yù)期，9月多個(gè)省份出欄豬源流入二次育肥市場的比例為20%以上，東北市場甚至達(dá)到40%。秋冬季節(jié)是肉類的消費(fèi)旺季，且南方市場偏好大體重（150公斤以上）的肥膘豬。所以養(yǎng)殖端根據(jù)生長速度提前進(jìn)行壓欄增重或二次育肥，疊加生豬固定周期性供應(yīng)收緊的先決條件，9月份生豬供應(yīng)縮量較為明顯。

第二，壓欄增重改變了體重的季節(jié)性變化規(guī)律。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，月度生豬出欄平均體重與出欄總量多數(shù)時(shí)間是此消彼漲的關(guān)系，且呈現(xiàn)方向向下的線性關(guān)系。2020年1月至2022年8月，兩者的相關(guān)性系數(shù)為-0.63，屬中度負(fù)相關(guān)關(guān)系。今年三季度生豬出欄均重整體維持年內(nèi)相對高位，季度均值122.32公斤，環(huán)比二季度漲幅1.22%。與2017-2021年三季度出欄均重環(huán)比二季度均下跌的季節(jié)性趨勢相反。

據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研了解，9月份生豬理論出欄量環(huán)比降幅5%左右，疊加二次育肥的“截留”以及季節(jié)性的壓欄增重，預(yù)計(jì)9月生豬實(shí)際出欄量環(huán)比降幅10%左右。但終端需求跟進(jìn)有限，將對豬價(jià)開始形成負(fù)反饋。

四季度生豬市場生產(chǎn)端或?qū)⒊兄?/STRONG>

從9月份生豬市場運(yùn)行態(tài)勢來看，生產(chǎn)端進(jìn)行了供應(yīng)的周期性以及結(jié)構(gòu)性的自我調(diào)整，形成了供應(yīng)端主導(dǎo)市場的局面。隨著凍肉放儲等穩(wěn)價(jià)保供相關(guān)措施持續(xù)發(fā)揮作用，四季度市場運(yùn)行趨勢或偏向于需求端。

第一，近年四季度各月豬肉批發(fā)價(jià)及CPI指數(shù)環(huán)比變化多是先跌后漲。從圖5中可以看出，10月份三項(xiàng)數(shù)據(jù)環(huán)比跌幅的概率比較大，主因國慶節(jié)后市場缺乏利多因素提振；而12月環(huán)比漲幅的概率較大，主要得益于傳統(tǒng)春節(jié)需求帶動(dòng)。預(yù)計(jì)今年三項(xiàng)數(shù)據(jù)的變化與歷史規(guī)律較為一致。值得注意的是，豬肉高價(jià)或壓制終端消費(fèi)動(dòng)機(jī)和能力。

第二，生豬產(chǎn)能穩(wěn)定且充足。從生豬供應(yīng)的固定周期性變化來看，四季度生豬理論出欄量趨于平穩(wěn)，環(huán)比再跌的可能性較低。從季節(jié)性周期來看，8-9月二次育肥以及壓欄增重的豬源將陸續(xù)出欄供應(yīng)市場。同時(shí)部分業(yè)者對2023年生豬市場存看空預(yù)期，規(guī)模企業(yè)將加快完成年度出欄計(jì)劃，預(yù)計(jì)12月出欄增量明顯。疊加體重提升，預(yù)計(jì)四季度豬肉供應(yīng)較充足，供強(qiáng)需弱的矛盾將有所緩解。

從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，四季度生豬存欄量將處于年內(nèi)相對高位。一旦豬價(jià)低于業(yè)者預(yù)期，生豬出欄節(jié)奏將加速，易出現(xiàn)“羊群效應(yīng)”，亦將利空豬價(jià)。以育肥體重（110公斤左右）、日均增重（650克）、計(jì)劃出欄體重160公斤計(jì)算育肥成本，再以當(dāng)前豬價(jià)作為基準(zhǔn)計(jì)算收入，預(yù)計(jì)10月下旬二次育肥的機(jī)會成本將提升，育肥量將逐漸減少。

第三，下游屠宰環(huán)節(jié)需求增量有限。近年屠宰企業(yè)開工率的季節(jié)性規(guī)律表明，10-11月行業(yè)平均開工率環(huán)比穩(wěn)定，僅12月開工率環(huán)比增幅10%左右，所以直接下游的需求短時(shí)難有支撐。除此之外，生豬高價(jià)將壓制屠宰需求量以及凍品入庫需求。

綜上所述，受生豬行業(yè)自身的周期性及季節(jié)性供應(yīng)減少影響，三季度生豬及豬肉價(jià)格呈現(xiàn)高位微漲的態(tài)勢。在不考慮常規(guī)疫病等突發(fā)因素的前提下，隨著生豬供應(yīng)趨于寬松、養(yǎng)殖成本風(fēng)險(xiǎn)提升、豬肉多渠道供應(yīng)增加、終端需求跟進(jìn)緩慢等利空影響顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)生豬、豬肉價(jià)格重心將環(huán)比三季度下移。冬至前后雖是傳統(tǒng)腌臘需求高峰，但規(guī)模企業(yè)或在年末集中出欄沖刺年度計(jì)劃，豬價(jià)或弱勢收官。