來源：CFC金屬研究

摘要

(相關(guān)資料圖)

本期策略：

鐵礦：下方關(guān)注 700 附近支撐，上方關(guān)注 730 附近壓力，擇機(jī)布局空單。

鋼材：上方關(guān)注 4000 附近壓力線，逢高布局空單。

鋼材方面：本月鋼材市場(chǎng)圍繞宏觀風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)需求情況運(yùn)行。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75bp落地，地產(chǎn)行業(yè)政策利好提振基本面，市場(chǎng)壓力釋放回暖，產(chǎn)業(yè)方面，9月螺紋熱卷的供給呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，并在月底表現(xiàn)為階段性收尾，近期需求旺季確定，中長(zhǎng)期仍待觀察，庫(kù)存方面， 9月鋼材總體呈去庫(kù)態(tài)勢(shì)，社庫(kù)廠庫(kù)均處于低位水平，庫(kù)存結(jié)構(gòu)相對(duì)健康。展望節(jié)后，一方面供應(yīng)端有減產(chǎn)控產(chǎn)預(yù)期，另一方面，國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)一步釋放，終端需求存在邊際修復(fù)，節(jié)后大概率延續(xù)漲勢(shì)，但中長(zhǎng)期的衰退交易主線仍不容小覷。

鐵礦方面：本月鐵礦價(jià)格受海外加息及鋼材需求影響明顯，也呈現(xiàn)跟隨成材運(yùn)行的趨勢(shì)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息力度確定，市場(chǎng)情緒由悲觀避險(xiǎn)轉(zhuǎn)為回暖，鐵礦本期發(fā)運(yùn)環(huán)比持續(xù)回升，到港微降，部分港口庫(kù)容比偏高，庫(kù)存上行承壓。鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求釋放進(jìn)入尾聲，短期鐵礦價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，目前鐵水產(chǎn)量處于高位，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間不大，鋼材需求可持續(xù)性待驗(yàn)證，鐵礦價(jià)格或呈震蕩態(tài)勢(shì)。

不確定因素：

需求持續(xù)性，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)

一

螺紋

1.1 本月現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)：

1.2 螺紋供給：復(fù)產(chǎn)處于尾聲，產(chǎn)量處于高位

9月螺紋復(fù)產(chǎn)態(tài)勢(shì)良好，本周產(chǎn)量見頂回落，月底受到限產(chǎn)影響，基本處于復(fù)產(chǎn)尾聲。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，9月份螺紋產(chǎn)量環(huán)比回升，截至10月1日，螺紋周度產(chǎn)量302.68萬噸，月均周度產(chǎn)量為306.58萬噸/周，去年8月月均周度產(chǎn)量為290.41萬噸/周，同比增加16.18萬噸/周，增幅5.57%，9月產(chǎn)量環(huán)比增加41.2萬噸/周，增幅15.52%。

從工藝角度來看，長(zhǎng)流程復(fù)產(chǎn)見頂回落，短流程復(fù)產(chǎn)受阻明顯。截至10月1日，長(zhǎng)流程周度產(chǎn)量271.9萬噸，環(huán)比下降2.98%，9月月均周度產(chǎn)量為277.6萬噸/周，環(huán)比增加37.81萬噸/周，增幅15.77%，同比增加22.90萬噸/周，同比增加8.99%，9月隨著限電和高溫天氣擾動(dòng)的結(jié)束，前期檢修的長(zhǎng)流程高爐復(fù)產(chǎn)基本完成，長(zhǎng)流程產(chǎn)量及開工率均處于年內(nèi)高位。短流程周度產(chǎn)量30.78萬噸，環(huán)比增加3.46%，9月月均周度產(chǎn)量為28.98萬噸/周，環(huán)比增加3.39萬噸/周，增幅13.25%，同比減少6.72萬噸/周，降幅18.82%。短流程產(chǎn)量恢復(fù)稍慢，9月短流程開工率持續(xù)處于低位，阻礙短流程繼續(xù)增產(chǎn)的原因一個(gè)是利潤(rùn)，一個(gè)是廢鋼到貨量。

本周鋼材價(jià)格震蕩上漲，原料漲幅不及成材，噸鋼利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。從鋼廠生產(chǎn)狀態(tài)來看，長(zhǎng)短流程利潤(rùn)均有改善。長(zhǎng)流程利潤(rùn)情況比短流程好些，目前維持在150-200元/噸左右；短流程由虧損100元以上回到盈虧平衡線附近。利潤(rùn)好轉(zhuǎn)跟減產(chǎn)控產(chǎn)預(yù)期有關(guān)，本周唐山鋼鐵企業(yè)將對(duì)燒結(jié)機(jī)進(jìn)行停限產(chǎn)，A級(jí)企業(yè)限產(chǎn)30%，其余等級(jí)50%。四季度將迎來采暖季限產(chǎn)，原料價(jià)格上行壓力較大。

1.3 螺紋表需：后半段表需超預(yù)期，市場(chǎng)信心轉(zhuǎn)暖

表觀消費(fèi)方面，9月表需322.99萬噸，環(huán)比增加23.89萬噸，主要源于9月中下旬的螺紋表需增長(zhǎng)貢獻(xiàn)，如本周螺紋表需361.75萬噸，環(huán)比增加41.95萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)強(qiáng)勁。9月中下旬隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息這一風(fēng)險(xiǎn)因素的落地，短期市場(chǎng)利空出盡，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖，隨著下游補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)期的落地，市場(chǎng)成交活躍度提升明顯。

9月建材消費(fèi)日均18.0萬噸，環(huán)比增加3.49萬噸，增幅22.11%，同比降幅15.63%。高頻數(shù)據(jù)上，本周237家貿(mào)易商本周日均成交20.73萬噸，環(huán)比增加1.91萬噸， 本周27日237家貿(mào)易商建材成交量再創(chuàng)新高，為27.7萬噸。螺紋表需有邊際復(fù)蘇跡象，建材成交近日連續(xù)五天保持在18萬噸上方，30日數(shù)據(jù)受節(jié)假停工因素影響偏低，需求旺季基本能確定。9月中央及地方頻出保交樓及刺激樓市的地產(chǎn)政策，加快基建項(xiàng)目實(shí)物工作量落地，建材消費(fèi)轉(zhuǎn)暖并有望延續(xù)至十月。

1.4 螺紋庫(kù)存：去庫(kù)態(tài)勢(shì)延續(xù)，庫(kù)存結(jié)構(gòu)健康

截止10月1日，螺紋總庫(kù)存652.5萬噸，環(huán)比8月份的717.31萬噸減少64.81萬噸，9月延續(xù)8月的去庫(kù)態(tài)勢(shì)，社庫(kù)廠庫(kù)均呈處于低位，庫(kù)存結(jié)構(gòu)健康。9月份螺紋供需雙雙回升，整體表現(xiàn)為去庫(kù)。另外，9月中上旬市場(chǎng)采購(gòu)積極性不高，鋼廠處于盈虧邊界，出廠價(jià)格承壓。

二

熱卷

2.1 熱卷供需：月底產(chǎn)量遇頂回落，需求邊際改善

Mysteel周度數(shù)據(jù)顯示，截至10月1日，熱卷周度產(chǎn)量299.77萬噸，本周產(chǎn)量見頂回落。月均周度產(chǎn)量為306.18萬噸，去年8月月均周度產(chǎn)量為311.03萬噸/周，同比減少4.86萬噸/周，降幅1.56%。而8月份月均周度產(chǎn)量298.40萬噸，9月份環(huán)比增加7.77萬噸/周，增幅2.60%。9月熱卷產(chǎn)量持續(xù)回升，月底產(chǎn)量遇頂回落。

截至10月1日，熱卷表需311萬噸。9月熱卷周均表需為311.39萬噸，環(huán)比8月的304.90萬噸增加6.49萬噸，增幅2.13%，同比去年8月的317.62萬噸減少6.23萬噸，降幅1.96%。9月熱卷需求回升超過21年水平，需求邊際改善，隨著行業(yè)基本面的好轉(zhuǎn)，終端企業(yè)采購(gòu)積極性明顯增加，板材的行情或趨于好轉(zhuǎn)。

2.2 熱卷庫(kù)存：9月持續(xù)去庫(kù)，結(jié)構(gòu)健康

熱卷9月份去庫(kù)態(tài)勢(shì)延續(xù)。截至10月1日，熱卷總庫(kù)存312.19萬噸，環(huán)比去庫(kù)11.23萬噸，其中廠庫(kù)去庫(kù)2.92萬噸至80.26萬噸，社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)8.31萬噸至231.93萬噸。9月最后一周，熱卷繼續(xù)大幅去庫(kù)，絕對(duì)量跟2018年相差無幾。

2.3 鋼材總結(jié)：

宏觀方面，9月聚焦于美聯(lián)儲(chǔ)加息力度和國(guó)內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)基本面復(fù)蘇情況。9月23日，美聯(lián)儲(chǔ)公布9月利率決議，如期加息75個(gè)基點(diǎn)，至3.00-3.25%。美聯(lián)儲(chǔ)FOMC 9月點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在2022年至少還會(huì)加息125個(gè)基點(diǎn)，短期內(nèi)最大的利空落地，鋼材市場(chǎng)也在公告后呈明顯的回暖態(tài)勢(shì)。其次是地產(chǎn)行業(yè)的政策面回暖，29日中國(guó)央行和銀保監(jiān)會(huì)決定階段性放寬部分城市首套住房貸款利率下限，至少涉及23個(gè)二線及三四線城市，二十大召開在即，國(guó)內(nèi)保交樓等政策利好頻出，地產(chǎn)行業(yè)銷售數(shù)據(jù)邊際改善，基本面有望在節(jié)后呈短期的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但明顯的改善仍是較為緩慢的過程。此外，9月中下旬美元指數(shù)走強(qiáng)、人民幣貶值與地緣政治動(dòng)蕩也對(duì)鋼材市場(chǎng)造成了一定壓力。

產(chǎn)業(yè)方面，9月螺紋熱卷的供給呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，并在月底表現(xiàn)為階段性收尾。五大品種鋼材產(chǎn)量見頂，本周開始減產(chǎn)。分品種看，建材減產(chǎn)貢獻(xiàn)大半，板材中熱卷減產(chǎn)最多，冷軋和中厚板產(chǎn)量變化不大。具體數(shù)據(jù)上，本期螺紋減產(chǎn)7.07萬噸至302.68萬噸；熱卷產(chǎn)量減產(chǎn)8.75萬噸至299.77萬噸。9月走到尾聲，鋼廠本月加大馬力復(fù)產(chǎn)，月底受到限產(chǎn)影響，復(fù)產(chǎn)步伐開始放緩。

需求方面，9月房地產(chǎn)基本面數(shù)據(jù)未見底部，國(guó)內(nèi)官方制造業(yè)PMI為50.1，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，中小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有所改善，制造業(yè)景氣水平總體回升，但PMI新訂單指數(shù)為49.8，制造業(yè)市場(chǎng)需求仍處于收縮區(qū)間。9月基建加快形成實(shí)物工作量，地產(chǎn)受行業(yè)政策提振，中下旬建材成交有明顯的改善跡象，近期需求旺季確定，中長(zhǎng)期仍待觀察。

庫(kù)存方面，9月鋼材總體呈去庫(kù)態(tài)勢(shì)，社庫(kù)廠庫(kù)均處于低位水平，庫(kù)存結(jié)構(gòu)相對(duì)健康。鋼廠盈利未見好轉(zhuǎn)，低庫(kù)存經(jīng)營(yíng)模式延續(xù)。展望節(jié)后，二十大召開可能影響鋼材復(fù)產(chǎn)，需求或呈邊際回升態(tài)勢(shì)，鋼材庫(kù)存或持續(xù)處于低位。

總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，短期市場(chǎng)利空出盡，商家心態(tài)修復(fù)，市場(chǎng)成交活躍度提升明顯。終端節(jié)前補(bǔ)庫(kù)效應(yīng)明顯，成品材出貨放量好轉(zhuǎn)，提振成材價(jià)格。展望節(jié)后，一方面供應(yīng)端有減產(chǎn)控產(chǎn)預(yù)期，另一方面，國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)一步釋放，終端需求存在邊際修復(fù)，節(jié)后大概率延續(xù)漲勢(shì)，但中長(zhǎng)期的衰退交易主線仍不容小覷。

不確定因素：需求持續(xù)性，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)

三

鐵礦

本月鐵礦價(jià)格受海外加息及鋼材需求影響明顯，也呈現(xiàn)跟隨成材運(yùn)行的趨勢(shì)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息力度確定，市場(chǎng)情緒由悲觀避險(xiǎn)轉(zhuǎn)為回暖，鐵礦本期發(fā)運(yùn)環(huán)比持續(xù)回升，到港微降，部分港口庫(kù)容比偏高，庫(kù)存上行承壓。鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求釋放進(jìn)入尾聲，短期鐵礦價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，目前鐵水產(chǎn)量處于高位，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間不大，鋼材需求可持續(xù)性待驗(yàn)證，鐵礦價(jià)格或呈震蕩態(tài)勢(shì)。

3.1現(xiàn)貨價(jià)格

3.2 鐵礦供需：發(fā)運(yùn)持續(xù)回升，到港量回歸趨勢(shì)線

供應(yīng)端，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，九月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比回升，發(fā)運(yùn)環(huán)比增加389萬噸至1.21億噸。其中澳礦發(fā)運(yùn)量本期2033.2萬噸，環(huán)比增加164萬噸，本月發(fā)運(yùn)總量7924萬噸；巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量本期799.8萬噸，環(huán)比增加127.2萬噸，本月發(fā)運(yùn)總量3115萬噸；非主流本月發(fā)運(yùn)1780萬噸，環(huán)比減少255萬噸。2022年1-9月份全球鐵礦石共計(jì)發(fā)運(yùn)量11.4億噸，同比降幅4.5%。

九月份全球發(fā)運(yùn)環(huán)比回升，但海外主要經(jīng)濟(jì)體處于衰退周期，國(guó)內(nèi)鋼材需求難以提振，九月份中國(guó)45港鐵礦石到港量環(huán)比出現(xiàn)小幅回落。九月份中國(guó)45港到港總量9506萬噸，環(huán)比下降401萬噸。其中澳礦到港環(huán)比減少677萬噸至6210萬噸；巴西礦到港量環(huán)比增加202萬噸至2139萬噸；除澳巴外鐵礦石到港量1123萬噸，也呈現(xiàn)微增趨勢(shì)。2022年1-9月份中國(guó)45港鐵礦石到港量總計(jì)8.58億噸，同比下降2836萬噸，降幅3.2%。

需求端，9月鋼廠利潤(rùn)處于盈虧邊緣，近期鐵水產(chǎn)量處于高位，鐵礦石需求有支撐。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量近兩月持續(xù)處于增產(chǎn)態(tài)勢(shì)，截至10月1日，日均鐵水產(chǎn)量240.22萬噸，月均237.49萬噸，環(huán)比8月增加15.45萬噸，增幅6.96%，同比增幅5.41%。本期247家鋼廠高爐開工率82.81%，環(huán)比持平，開工率處于階段性頂部。本期鋼廠盈利率51.52%，環(huán)比增加4.33%，隨著下游需求回暖，多地上調(diào)鋼價(jià)，樣本鋼廠盈利率回暖。目前鐵水產(chǎn)量接近年內(nèi)高位243萬噸，鋼廠仍處于低利潤(rùn)的狀態(tài)，若節(jié)后表需不及預(yù)期，鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)高位回落。

庫(kù)存方面，本月鐵礦港口庫(kù)存及247家鋼企進(jìn)口庫(kù)存呈階段性去庫(kù)趨勢(shì)，截至10月1日，Mysteel統(tǒng)計(jì)45港港口庫(kù)存總量13075.64萬噸，環(huán)比8月去庫(kù)470.35萬噸。本月受臺(tái)風(fēng)天影響港口到港節(jié)奏，疏港量總體趨勢(shì)回升，港口庫(kù)存短期去庫(kù)。當(dāng)前樣本鋼廠的進(jìn)口礦日耗近兩月持續(xù)上升，本周為295.12萬噸，環(huán)比增加0.96萬噸，庫(kù)存消費(fèi)比34.52，環(huán)比上月底減少0.96天。目前宏觀及行業(yè)環(huán)境無明顯回暖跡象，鋼廠緊盈利的局面未打開，鋼廠會(huì)繼續(xù)保持低原料庫(kù)存策略。

3.3 鐵廢差

根據(jù)我們的測(cè)算模型，截至9月30日，鐵水成本與廢鋼價(jià)差收得197元/噸，目前用鐵礦比用廢鋼煉鋼劃算，鐵礦價(jià)格有一定支撐。

3.4 高低品價(jià)差：中高品價(jià)格堅(jiān)挺

關(guān)鍵詞： 熱軋卷板