【資料圖】

來源：東海期貨研究

數(shù)據(jù)要點(diǎn)：

中國三季度GDP同比增長3.9%，預(yù)期3.4%，前值0.4%；中國三季度GDP快速回升且大幅超出市場預(yù)期。中國9月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長2.5%，預(yù)期3.3%，前值5.4%，較8月下降2.9個(gè)百分點(diǎn)。9月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%，預(yù)期4.5%，前值4.2%，較8月份回升2.1個(gè)百分點(diǎn)。中國1-9月固定資產(chǎn)投資5.9%，預(yù)期6%，前值5.8%，較1-8月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，略不及市場預(yù)期；其中，9月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長-12.1%，較前值收窄1.7個(gè)百分點(diǎn)，商品房銷售面積同比增長-16.2%，較前值收窄6.4個(gè)百分點(diǎn)，商品房銷售額同比增長-14.2%，較前值收窄5.7個(gè)百分點(diǎn)；9月制造業(yè)投資同比增長10.7%，較前值上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；基建投資同比增長10.5%，較8月回落3.7個(gè)百分點(diǎn)。

9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體不及市場預(yù)期。三季度GDP同比增長3.9%，好于市場預(yù)期的3.4%與前值0.4%。但是9月消費(fèi)增長2.5%、工業(yè)增加值同比增長6.3%、固定資產(chǎn)投資5.9%，僅工業(yè)增加值超預(yù)期，消費(fèi)和投資等需求端均不及市場預(yù)期。9月由于疫情影響，消費(fèi)活動(dòng)大受影響，消費(fèi)需求大幅回落；投資方面，由于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)接續(xù)政策加快落實(shí)，基建投資保持高增，制造業(yè)繼續(xù)維持較高增速；但是房地產(chǎn)投資依舊拖累較大。整體來看9月經(jīng)濟(jì)不及市場預(yù)期。短期利空股市和內(nèi)需型大宗商品。目前需求端，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期由于房地產(chǎn)市場環(huán)比改善、基建持續(xù)發(fā)力以及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策加快落實(shí)，整體需求有所回升。供給端，短期由于國內(nèi)進(jìn)入開工旺季，工業(yè)生產(chǎn)逐步回升，整體供應(yīng)端有所回升。短期國內(nèi)商品供需端均有所回升，且穩(wěn)地產(chǎn)以及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策加快落地實(shí)施，內(nèi)需型大宗商品短期有一定的支撐。此外由于美國持續(xù)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)或?qū)p緩加息幅度，美元短期回調(diào)，貴金屬、有色和能源化工等外需型大宗商品短期有一定的支撐。

國內(nèi)三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體超預(yù)期回升。今年以來，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的國內(nèi)外形勢(shì)和疫情、俄烏沖突等多重超預(yù)期因素沖擊，國家堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零防疫措施”，實(shí)施一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)刺激措施，高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，國民經(jīng)濟(jì)頂住壓力持續(xù)恢復(fù)，三季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，明顯好于二季度。前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值870269億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長3.0%，比上半年加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值54779億元，同比增長4.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值350189億元，增長3.9%；第三產(chǎn)業(yè)增加值465300億元，增長2.3%。分季度看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長4.8%，二季度增長0.4%，三季度增長3.9%。其中市場預(yù)期三季度GDP同比增長3.4%，好于市場預(yù)期。

工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期回升。9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.3%，預(yù)期4.5%，前值3.9%，較8月份回升2.4%。分三大門類看，9月份，采礦業(yè)增加值同比增長7.2%，制造業(yè)增長6.4%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長2.9%。由于9月極端高溫天氣影響結(jié)束，電力需求下降以及增產(chǎn)保供政策的延續(xù)，采礦業(yè)保持高增，但是電力、熱力等工業(yè)增加值快速下降；此外，制造業(yè)由于旺季來臨，生產(chǎn)有所加快。10月之后雖然隨著開工旺季來臨，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策逐步落地，工業(yè)生產(chǎn)將進(jìn)一步回升；但是需要注意10月疫情反彈對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的影響。

汽車消費(fèi)支撐整體消費(fèi)超預(yù)期回升。9月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長2.5%，預(yù)期3.3%，前值5.4%，較7月上升2.7%。主要由于汽車、日用品以及石油制品等大幅回升所致；其中8月汽車銷量同比增長32%，銷售額同比增長15.9%，較上月上升6.2%；但是由于房地產(chǎn)市場遲遲未能恢復(fù)，家用電器、音像器材類、建筑裝潢材料等房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)仍舊乏力，拖累消費(fèi)增長。目前來看，消費(fèi)復(fù)蘇方向不變，但國內(nèi)疫情階段性反彈會(huì)對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇產(chǎn)生一定的干擾；但是汽車、家電等促消費(fèi)政策逐步落地，對(duì)消費(fèi)有一定的支撐。此外，還需關(guān)注收入增速放緩和消費(fèi)傾向降低兩個(gè)因素對(duì)消費(fèi)的壓制作用。

固定資產(chǎn)投資增速小幅回升，但略不及市場預(yù)期。1-9月固定資產(chǎn)投資5.9%，預(yù)期6%，前值5.8%，較1-8月回升0.1%，小幅不及市場預(yù)期。其中，制造業(yè)投資仍舊保持相對(duì)高景氣水平；地產(chǎn)投資整體仍舊較弱，繼續(xù)下行；基建投資持續(xù)發(fā)力，整體繼續(xù)大幅回升。

房地產(chǎn)投資和銷售有所收窄。9月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長-12.1%，較前值收窄1.7個(gè)百分點(diǎn)，商品房銷售面積同比增長-16.2%，較前值收窄6.4個(gè)百分點(diǎn)，商品房銷售額同比增長-14.2%，較前值收窄5.7個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)投資和銷售降幅有所收窄。房地產(chǎn)開發(fā)資金來源方面，9月當(dāng)月同比增長-21.3%，較上月收窄0.4%。新開工面積同比增長-44.4%，較前值收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)，施工面積同比增長-43.2%，較前值收窄4.6個(gè)百分點(diǎn)，竣工面積同比增長-6.0%，較前值擴(kuò)大3.5個(gè)百分點(diǎn)。目前雖然房地產(chǎn)資金來源方面，房地產(chǎn)企業(yè)融資逐步回暖，但是銷售回款壓力較大，房地產(chǎn)資金來源壓力仍舊較大。房地產(chǎn)竣工情況由于國家“保交樓”政策的推進(jìn)落實(shí)有所好轉(zhuǎn)；但是施工和新開工仍舊較差。目前房地產(chǎn)市場整體仍舊較為疲軟，房地產(chǎn)景氣水平整體較差，但有所改善。但是目前房地產(chǎn)企業(yè)融資政策繼續(xù)放松，10月下旬證監(jiān)會(huì)允許部分存在少量涉房業(yè)務(wù)但不以房地產(chǎn) 為主業(yè)的企業(yè)在 A 股市場融資；9月以來房貸利率持續(xù)下調(diào)；此外，國家及地方保交樓加快推進(jìn)，部分城市繼續(xù)放開限購以及鼓勵(lì)購房，穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)加碼出臺(tái)。預(yù)計(jì)未來隨著斷貸風(fēng)波影響減弱、國家及地方性房地產(chǎn)政策的持續(xù)放松，房地產(chǎn)市場將繼續(xù)修復(fù)。

基建投資繼續(xù)回升。9月份基建投資（不含電力）同比增長10.5%，較8月下降3.7%；但基建投資（電力）同比增長16.3%，較8月上升0.9%，基建投資繼續(xù)保持較高增速水平。隨著開工旺季來臨，基建資金短期較為充裕，項(xiàng)目開工加快，加快形成實(shí)物工作量，基建投資延續(xù)回升趨勢(shì)。此外，國家在3000億開發(fā)性金融工具落實(shí)到位的基礎(chǔ)上再增加3000億元以上資金投入基建，且新增5000億地方專項(xiàng)債額度，10月底前發(fā)行完畢。基建資金來源問題緩解，后期基建投資大概率保持高位運(yùn)行。

制造業(yè)投資增速仍舊相對(duì)較高。9月制造業(yè)投資同比增長10.7%，較8月回升0.1%，繼續(xù)維持較高景氣水平。一方面由于去年低基數(shù)效應(yīng)所致；另一方面國家大力發(fā)展投資高科技行業(yè)，高科技行業(yè)整體維持高景氣水平，通用設(shè)備、專用設(shè)備、以及高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資依舊保持較高增速。未來一方面隨著制造業(yè)企業(yè)利潤增速下滑，未來企業(yè)資本開支意愿可能減弱；另一方面，目前國外需求增速整體呈回落趨勢(shì)，國內(nèi)外逐步進(jìn)入去庫存階段，制造業(yè)投資動(dòng)力可能進(jìn)一步減弱。因此預(yù)計(jì)后續(xù)制造業(yè)投資增速可能繼續(xù)呈回落趨勢(shì)。

對(duì)大宗商品的影響。目前需求端，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期由于房地產(chǎn)市場環(huán)比改善、基建持續(xù)發(fā)力以及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策加快落實(shí)，整體需求有所回升。供給端，短期由于國內(nèi)進(jìn)入開工旺季，工業(yè)生產(chǎn)逐步回升，整體供應(yīng)端有所回升。短期國內(nèi)商品供需端均有所回升，且穩(wěn)地產(chǎn)以及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策加快落地實(shí)施，內(nèi)需型大宗商品短期有一定的支撐。此外由于美國持續(xù)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)或?qū)p緩加息幅度，美元短期回調(diào)，貴金屬、有色和能源化工等外需型大宗商品短期有一定的支撐。

圖1三季度GDP數(shù)據(jù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖2經(jīng)濟(jì)三大驅(qū)動(dòng)力(行情838275,診股)累計(jì)同比數(shù)據(jù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖3工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速數(shù)據(jù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖4固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比數(shù)據(jù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖5制造業(yè)投資當(dāng)月同比數(shù)據(jù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖6基建投資當(dāng)月同比數(shù)據(jù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖7房屋新開工/施工/竣工數(shù)據(jù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖8房地產(chǎn)開發(fā)投資及銷售數(shù)據(jù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖9 社會(huì)消費(fèi)零售總額同比

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖10汽車消費(fèi)當(dāng)月同比數(shù)據(jù)%

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)