【資料圖】

近一個月以來，大宗商品市場情緒低迷，商品價格集體回調(diào)。從建材相關(guān)板塊來看，螺紋、玻璃價格的盤面估值已跌破當(dāng)前生產(chǎn)成本且仍然延續(xù)下跌形態(tài)，其它黑色系相關(guān)品種走勢亦不樂觀。目前，螺紋鋼期貨主力合約、玻璃期貨主力合約價格均已接近兩年低點(diǎn)。雖然9月份都出于對“銀十”旺季預(yù)期有小幅反彈，但力度大幅受限。自國慶假期以來便處于持續(xù)下跌通道，截至10月25日日內(nèi)收盤，螺紋期貨和玻璃期貨主力合約收盤價格分別較9月底下跌5.92%和6.57%。

10月25日，金晶科技(行情600586,診股)發(fā)布公告，第三季度歸母凈利潤4978.96萬元，同比下降89.29%；前三季度歸母凈利潤4.15億元，同比下降66.73%。第三季度營業(yè)收入19.58億元，同比上漲12.08%；前三季度營業(yè)收入56.83億元，同比上漲11.63%。報告期內(nèi)，公司浮法玻璃類產(chǎn)品同比銷售價格下滑以及原、燃料成本上升。

“當(dāng)前螺紋自身矛盾并不突出。雖然上周螺紋產(chǎn)量進(jìn)一步回升，同比增幅達(dá)9.69%，但螺紋表需已連續(xù)四周同比正增長，上周表需同比增幅達(dá) 10.54%，速度上較產(chǎn)量增幅擴(kuò)大。再加上螺紋庫存也出現(xiàn)23.11%的較大幅度去化，其現(xiàn)貨供需仍在改善過程中?！惫獯笃谪浄治鰩煆埩梃唇忉屨f。

而玻璃自身矛盾則在于供應(yīng)高位而需求落實(shí)持續(xù)不及預(yù)期的不匹配格局中。

“盡管下半年以來玻璃產(chǎn)線放水冷修數(shù)量不斷增加，但當(dāng)前行業(yè)日熔量仍處于16.56萬噸的高位，雖然同比有所回落，但其絕對水平處于除2021年之外的最高位。而需求端則長期面臨疫情反復(fù)、產(chǎn)銷無法長期維持高位、旺季需求多次落空等干擾?！睆埩梃幢硎荆瑫r至10月底，玻璃需求端將再次面臨北方樓盤臨近停工、銀十旺季再度落空等多方面影響，企業(yè)庫存長期處于同比最高位。

長期供強(qiáng)需弱的格局使得玻璃處于弱勢。記者了解到，玻璃屬于地產(chǎn)后端產(chǎn)品，即使在地產(chǎn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、保交樓的政策托底下，需求兌現(xiàn)也會晚于螺紋，故其表現(xiàn)弱于螺紋。受玻璃、螺紋等建材期貨品種的拖累，且自身未來供需格局由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)，純堿市場也持續(xù)維持弱勢。

采訪中記者也了解到，目前主導(dǎo)玻璃純堿走勢的關(guān)鍵因素在于玻璃的需求不濟(jì)。

“目前主導(dǎo)玻璃和純堿走勢偏弱的主要因素在于房地產(chǎn)市場恢復(fù)緩慢以及消費(fèi)信心的下降。”申萬期貨能源化工分析師陸甲明表示，玻璃純堿由于處于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的末端，存在商品實(shí)物需求釋放緩慢的特點(diǎn)。在實(shí)體需求緩慢以及消費(fèi)預(yù)期保守的因素下，今年玻璃和純堿市場表現(xiàn)出旺季不旺的特點(diǎn)。

“整體來看，今年訂單確實(shí)不夠充足，9月后市場環(huán)比有好轉(zhuǎn)，但增量極其有限。沙河玻璃網(wǎng)顯示，加工企業(yè)8—9月訂單略有好轉(zhuǎn)，但10月訂單不佳。今年旺季訂單較往年下降50%。” 在齊盛期貨分析師孫一鳴看來，造成旺季需求難有起色的原因在于地產(chǎn)商資金回籠出現(xiàn)問題。“以目前其資金來源結(jié)構(gòu)看，近50%的資金來源于地產(chǎn)銷售，而近期成交數(shù)據(jù)幾乎一直貼五年同期底部運(yùn)行，部分時間內(nèi)創(chuàng)五年新低?！?孫一鳴表示，市場并不是缺少竣工需求，而是短期沒有足量的資金來完成這部分需求。

同樣，在陸甲明看來，“金九銀十”房地產(chǎn)消費(fèi)的大背景下，地產(chǎn)端修復(fù)雖然有所展開，但是對于平板玻璃的需求拉動仍然有限?！爱?dāng)前，玻璃檢修端已然收縮，去庫速度緩慢仍是后市隱患，玻璃的供需修復(fù)仍然需要時間?！标懠酌鞣Q。

張凌璐認(rèn)為，后期玻璃走勢能否反轉(zhuǎn)，主要看供給端。供給端一方面看行業(yè)生產(chǎn)水平下降力度，而生產(chǎn)水平又主要取決于玻璃產(chǎn)線冷修落實(shí)情況?！澳壳笆袌鲚^為統(tǒng)一的看法是在需求的弱勢下，玻璃行業(yè)放水冷修數(shù)量將進(jìn)一步提升?！睆埩梃捶Q，另一方面，看行業(yè)庫存。當(dāng)前玻璃企業(yè)庫存處于同比最高狀態(tài)，且高出往年同期幅度達(dá)到62%。后期企業(yè)庫存何時去化至同期合理水平，對玻璃價格走勢將產(chǎn)生關(guān)鍵影響。

今年傳統(tǒng)旺季周期“金九銀十”基本落空，后期地產(chǎn)需求將進(jìn)入季節(jié)性淡季。北方工地面臨停工周期，建材行業(yè)需求端難以出現(xiàn)明顯改善。對建材板塊而言，目前政策方面的支持力度仍在于保交樓的推進(jìn)力度。而政策出臺后，如何解決地產(chǎn)企業(yè)資金情況仍是政策落實(shí)力度的關(guān)鍵因素。“在建材需求真正大幅提振之前，短期市場大概率仍舊維持較低迷的狀態(tài)。”孫一鳴說。

歐美經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，全球衰退信號再現(xiàn)

近日，歐美多數(shù)據(jù)顯示，歐美經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，全球經(jīng)濟(jì)衰退信號再現(xiàn)。

周一，公布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月Markit制造業(yè)PMI初值49.9，創(chuàng)2020年6月份以來新低，Markit服務(wù)業(yè)PMI初值降至46.6，連續(xù)四個月萎縮。歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI初值為46.6，創(chuàng)28個月來低位，服務(wù)業(yè)PMI初值為48.2，前值為48.9。歐美PMI同步走弱，并全線回到榮枯線下方。

“歐美制造業(yè)PMI大幅不及預(yù)期反映出經(jīng)濟(jì)衰退壓力在不斷增強(qiáng)，且歐洲面臨的壓力較美國更大。”南華期貨(行情603093,診股)能化分析師劉順昌表示，當(dāng)前歐洲10%的CPI和45%的PPI使通脹對消費(fèi)和總需求的負(fù)反饋更為明顯，歐洲大概率在四季度進(jìn)入衰退。美國比歐洲的情況好，但依然面臨衰退的壓力。

彭博數(shù)據(jù)顯示，未來12個月美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率接近100%，上一次接近100%概率出現(xiàn)在2019年，即未來一年內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)將由衰退預(yù)期逐步進(jìn)入現(xiàn)實(shí)。

“相關(guān)數(shù)據(jù)釋放出了歐美經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險正在上升?！眹Q(mào)期貨宏觀分析師鄭建鑫告訴期貨日報記者，回顧過去50年，美聯(lián)儲進(jìn)行了9次加息周期，其中有7次加息的終點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)衰退，本輪美聯(lián)儲加息的力度和幅度比較激進(jìn)，更容易引起經(jīng)濟(jì)衰退，我們預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)最快將在明年二季度出現(xiàn)衰退?！皻W洲面臨的形勢更加嚴(yán)峻，歐洲通脹以供給端約束推高成本為主，在成本推動型通脹中緊縮貨幣政策，降通脹的代價是更顯著的經(jīng)濟(jì)衰退?！编嵔握f。

按照經(jīng)典的美林投資時鐘來看，經(jīng)濟(jì)衰退階段股市和商品往往表現(xiàn)較差，而債券則相對容易出現(xiàn)牛市。

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)衰退信號再現(xiàn)，高通脹下，美聯(lián)儲持續(xù)加息，高通脹和高利率對總需求的負(fù)反饋正在加速，股市和大宗商品需求端承壓，且壓力不斷增大。“后期在美國經(jīng)濟(jì)由衰退預(yù)期進(jìn)入現(xiàn)實(shí)過程中，對金融市場和大宗商品的沖擊將加大。”劉順昌說。

“現(xiàn)階段美股正處于美聯(lián)儲加息帶來的‘殺估值’階段，還將面臨經(jīng)濟(jì)衰退帶來的盈利預(yù)期轉(zhuǎn)差的沖擊，預(yù)計美股調(diào)整尚未結(jié)束。美債利率目前接近于加息帶來的上行階段的尾聲，美國經(jīng)濟(jì)衰退信號更加顯著之后，美債利率或率先下行?！编嵔握f。

需求走弱，大宗商品難言樂觀

記者了解到，大宗商品價格走勢與經(jīng)濟(jì)周期高度相關(guān)，在經(jīng)濟(jì)衰退環(huán)境下，全球總需求下降帶動商品需求持續(xù)走弱，大宗商品往往表現(xiàn)較差。

在劉順昌看來，近一個月以來，國內(nèi)大宗商品的回落也跟需求走弱有關(guān)?！鞍殡S歐洲和美國經(jīng)濟(jì)衰退壓力的不斷增強(qiáng)，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面?zhèn)鲗?dǎo)也在加大，疊加國內(nèi)房地產(chǎn)和疫情防控等因素，需求走弱在預(yù)期之內(nèi)。大宗商品內(nèi)不同板塊間走勢略有不同來自品種供應(yīng)端的差異?！?/P>

歐美央行加息和經(jīng)濟(jì)衰退是當(dāng)前資本市場面臨的最主要風(fēng)險，在此背景之下，股市和商品都將長期承壓?！氨M管全球供應(yīng)鏈緊張的局勢短期仍對商品有一定的支撐，但商品需求長期下降的趨勢難以扭轉(zhuǎn)，供給也將在中長期得到改善，大宗商品價格將長期承壓?！编嵔握f。

“由于過去幾年產(chǎn)能投資不足，且受地緣政治和疫情反復(fù)等因素的沖擊，全球生產(chǎn)供給恢復(fù)偏慢，大宗商品短期存在一定的支撐。但中長期來看，全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險不斷上升，未來全球總需求將進(jìn)一步回落，同時，供應(yīng)短缺問題也將在中長期逐步得到改善，疊加金融環(huán)境持續(xù)收緊，大宗商品的中長期走勢將趨于下行?！?鄭建鑫認(rèn)為。

在劉順昌看來，未來大宗商品走勢依然會受到需求端的持續(xù)利空影響。需要關(guān)注的是，不同品種供應(yīng)端的差異，有供應(yīng)超預(yù)期下降的品種或相對抗跌。

周二，除了歐美PMI數(shù)據(jù)之外，蘇納克將成為英國新一任的首相消息也備受市場關(guān)注，新首相上臺后將會采取怎樣的政策應(yīng)對當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)衰退呢？

“與前任首相特拉斯激進(jìn)的減稅政策在英國市場引起災(zāi)難不同的是，蘇納克對英國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域有著更專業(yè)的把握，蘇納克早就對英國的通貨膨脹問題發(fā)出了警告，在財政上傾向于采取穩(wěn)健的立場?！编嵔谓榻B說，在擔(dān)任財政大臣期間，他曾推出了大規(guī)模借貸和社會扶持政策，幫助人民渡過難關(guān)，一度獲得很高的民意支持率，但在擔(dān)任財政大臣后期，英國財政政策逐漸轉(zhuǎn)向削減公共開支，這引起了支持率下降和反對聲浪。

據(jù)英國媒體報道，蘇納克最關(guān)注稅收議題，更傾向于“財政審慎”政策，建議首先處理財政赤字問題，并暗示會進(jìn)一步削減公共支出。在經(jīng)濟(jì)政策方面，蘇納克承諾”回歸傳統(tǒng)、保守的經(jīng)濟(jì)價值觀“，主張放寬金融監(jiān)管，為企業(yè)提供長期資本。

在鄭建鑫看來，蘇納克擔(dān)任過財政大臣，比前任具有更豐富的經(jīng)濟(jì)管理經(jīng)驗(yàn)，所推出的政策將更加審慎，預(yù)計不會引起資本市場新一輪的動蕩。

“蘇納克上任后穩(wěn)定市場是其首要任務(wù)，必須盡快解決特拉斯在其45天任期內(nèi)引發(fā)的市場崩盤和財政政策180大轉(zhuǎn)彎問題，其在競選中承諾實(shí)行保守的財政政策，財政政治的不確定性下降，減輕了市場對政治不穩(wěn)定給經(jīng)濟(jì)帶來的巨大下行風(fēng)險，貨幣市場下調(diào)了英國央行加息預(yù)期，帶動國債收益率下滑?！眲㈨槻f。

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