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來(lái)源：中糧期貨研究中心

摘要

鄭糖自從6 月美聯(lián)儲(chǔ)加息以來(lái)一直處于頹勢(shì)，在其調(diào)整至5500區(qū)間后，盤(pán)面尋底的過(guò)程持續(xù)了兩個(gè)月之久。其間盤(pán)面一度跌破5450的大關(guān)，但是國(guó)慶假期原糖的躥高解鄭糖于水火之中，讓糖終止了頹勢(shì)，而后糖又跟隨原糖偏弱震蕩了近一個(gè)月時(shí)間，終于在上周突破關(guān)鍵壓力位一直到目前接近5800的局面。那么糖后期怎么看？

圖1 紐糖與鄭糖走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：湯森路透

一

陳糖去庫(kù)尚可

當(dāng)前階段處于新糖上市的前夕，新糖僅有北方甜菜糖生產(chǎn)逐步上量，南方甘蔗糖廠開(kāi)榨尚未進(jìn)行，所以正處于新黃不接的階段。近期由于接近春節(jié)備貨旺季，部分貿(mào)易商和下游廠商提前開(kāi)始了小部分的備貨動(dòng)作，尤其以?xún)r(jià)格較低的陳糖最為實(shí)惠。制糖集團(tuán)的陳糖在近期陸續(xù)清庫(kù)，銷(xiāo)售維持較高的水平，但終端產(chǎn)品的需求較為清淡。所以陳塘去庫(kù)速度目前較為可觀，這給予近期鄭糖修復(fù)的動(dòng)能。

圖2 國(guó)內(nèi)食糖供給結(jié)構(gòu)（萬(wàn)噸）（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中糧期貨研究院，Ifind

二

原糖沖高的帶動(dòng)

原糖在近期表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。在10月31日巴西選舉出結(jié)果的第二天，原糖就扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)實(shí)現(xiàn)觸底反彈，主要原因在于巴西選舉結(jié)果和印度出口政策的短期提振。而紐糖不漲不要緊，一漲就會(huì)觸發(fā)一些基本面的變化。如印度本地糖廠由于國(guó)際糖價(jià)的攀升而提高本地食糖價(jià)格，這致使印度出口平價(jià)由之前的19美分提升至20.5美分左右。再比如印度糖廠毀約使部分空方回補(bǔ)持倉(cāng)，這些印度都使紐糖的上漲高度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。

但是助推紐糖繼續(xù)向上的動(dòng)力較為缺乏。往后期看，印度、泰國(guó)亦或是下榨季的巴西豐產(chǎn)預(yù)期依舊是較強(qiáng)的，全球食糖供需將在印度和泰國(guó)大幅度上量后得到緩解，再此之前紐糖將圍繞印度出口成本運(yùn)行。后期需關(guān)注北半球的定產(chǎn)數(shù)據(jù)和需求情況，其次巴西新的能源政策也會(huì)主導(dǎo)原糖的走勢(shì)。

圖3 我國(guó)進(jìn)口糖量 （萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署， 中糧期貨研究院

三

當(dāng)前盤(pán)面博弈套保壓力位

鄭糖除了以上基本面和外盤(pán)上漲情緒的帶動(dòng)之外，在政策面上也是踩對(duì)了節(jié)奏。近期，疫情防控20條的公布也給鄭糖盤(pán)面補(bǔ)了一針強(qiáng)心劑。在新冠疫情防控更加精準(zhǔn)科學(xué)的前提下，國(guó)內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)的預(yù)期也越來(lái)越強(qiáng)。糖本身有一定的可選消費(fèi)品屬性，上榨季消費(fèi)偏弱拖累了盤(pán)面，但新榨季在宏觀消費(fèi)預(yù)期改善的前提下，鄭糖將更具韌性。

以上在基本面邊際改善、外盤(pán)強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)和最后政策面支持的三大節(jié)奏都踩對(duì)的前提下，鄭糖突破了難以逾越的5650壓力位，實(shí)現(xiàn)破位上漲，當(dāng)前盤(pán)面已經(jīng)小幅超過(guò)國(guó)產(chǎn)糖生產(chǎn)成本，糖廠有了一定的套保激勵(lì)，畢竟去年11月踩踏式套保的場(chǎng)面還歷歷在目，糖廠本榨季的套保工作也會(huì)較為保守。當(dāng)前盤(pán)面也逐步轉(zhuǎn)向博弈短期的套保壓力位，故鄭糖繼續(xù)上漲的突破5800阻力也較大。后期預(yù)期盤(pán)面還會(huì)跟隨原糖運(yùn)行，在國(guó)產(chǎn)糖生產(chǎn)成本和糖廠套保心理價(jià)位之間進(jìn)行波動(dòng)，靜待新糖上市。

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