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11月28日，國際油價(jià)跌創(chuàng)11個(gè)月新低，WTI原油期貨主力合約一度下跌至73.60美元/桶，布倫特原油主力合約盤中下探80.81美元/桶。原油價(jià)格在經(jīng)歷了一年的倒V字形走勢后，于接近年終時(shí)節(jié)抹盡2022年漲幅，又回到了年初的起點(diǎn)。

這正如呼蘭所言：“就像過去這一年，發(fā)生了很多事情，其實(shí)啥也沒發(fā)生。”

回到年初起點(diǎn)，俄烏沖突也成“浮云”？

過去這一年，俄烏沖突一度把原油市場攪得“天翻地覆”，但從現(xiàn)在的油價(jià)看，好似“過眼云煙”。

去年年底以來，OPEC+的產(chǎn)量恢復(fù)速度就一直低于計(jì)劃目標(biāo)。今年年初俄烏沖突爆發(fā)后，俄羅斯作為世界重要產(chǎn)油國之一，原油出口受到歐美制裁，烏克蘭又是歐洲重要的能源通道，雙方卷入戰(zhàn)火，改變了全球石油運(yùn)輸線，加劇了全球原油供需失衡，成為助推上半年原油價(jià)格走高的“筋斗云”。

2022年3月11日，WTI原油期貨、布倫特原油期貨和INE原油期貨一度沖上至高點(diǎn)。WTI原油期貨當(dāng)日沖高至130.5美元/桶，相較2021年12月3日收盤價(jià)漲幅高達(dá)97.07%；布倫特原油期貨當(dāng)日沖高至139.13美元/桶，漲幅高達(dá)98.36%；INE原油期貨當(dāng)日沖高至823.6元/桶，漲幅高達(dá)84.37%。

“地緣沖突對(duì)原油市場供應(yīng)端的預(yù)期影響和現(xiàn)實(shí)影響，疊加OPEC+的減產(chǎn)選擇形成了今年原油價(jià)格主要邏輯的兩條主線之一?！惫獯笃谪浹芯克芑芯靠偙O(jiān)鐘美燕告訴期貨日報(bào)記者，另一條主線則是后疫情時(shí)期全球需求的發(fā)展造成原油市場供需錯(cuò)配。

從當(dāng)前價(jià)格的反饋看，國際油價(jià)已回到年初起點(diǎn)附近，從交易供給緊張到交易需求衰退的轉(zhuǎn)換已走完大半程，關(guān)于俄烏沖突的交易也告一段落。鐘美燕表示，這是因?yàn)榫薮蟮牟淮_定性將向確定性轉(zhuǎn)換，一方面，俄羅斯原油產(chǎn)量下降不及預(yù)期；另一方面，歐盟對(duì)俄羅斯原油進(jìn)口下降也不及預(yù)期。這些因素促使油價(jià)對(duì)供應(yīng)缺口的計(jì)價(jià)回吐。

在海通期貨能源化工研究負(fù)責(zé)人楊安看來，今年油價(jià)沖高之后從高位回落，尤其是上半年從高位跌至100美元這個(gè)階段，與俄烏沖突這一地緣因素降溫有直接關(guān)系。

“投資者從地緣沖突爆發(fā)初期的恐慌狀態(tài)到隨著時(shí)間推移情緒回穩(wěn)的過程中，逐步擠出地緣風(fēng)險(xiǎn)給油價(jià)帶來的溢價(jià)?！彼硎?，實(shí)際上，7月份之后，更多的是原油市場需求端弱于預(yù)期導(dǎo)致油價(jià)走弱，包括11月以來原油市場再次在需求疲弱的沖擊下迎來大幅下跌行情，這也讓國際油價(jià)基本回到了年初起點(diǎn)。雖然俄烏沖突對(duì)油價(jià)的影響力在逐漸下降，但在沖突結(jié)束之前，還會(huì)繼續(xù)影響油價(jià)。

國泰君安期貨研究所所長助理、宏觀總量及能源團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人王笑也認(rèn)為，俄烏沖突實(shí)際上仍然在影響全球原油市場的供應(yīng)格局。在當(dāng)前歐美對(duì)俄制裁仍在延續(xù)的情況下，全球原油生產(chǎn)及運(yùn)輸?shù)馁Q(mào)易格局正在發(fā)生明確的變化，即便俄烏沖突緩和，這種改變或許也不會(huì)重新回歸到此前的狀態(tài)。

在他看來，當(dāng)前價(jià)格的變化可能更多是供需和當(dāng)前宏觀局勢綜合性的重新平衡。

回看年初，市場曾預(yù)期全球原油平衡表是小幅過剩的結(jié)構(gòu)，OPEC+謹(jǐn)慎增產(chǎn)，美原油產(chǎn)量小幅增加，需求海外強(qiáng)于國內(nèi)。但現(xiàn)實(shí)運(yùn)行的結(jié)果是，俄烏沖突帶來了供應(yīng)的巨大不確定性，其中一季度供應(yīng)缺口大幅擴(kuò)大、二季度小幅修復(fù)，三、四季度平衡表由緊張轉(zhuǎn)向過剩，且區(qū)域性結(jié)構(gòu)性矛盾突出，歐洲出現(xiàn)能源荒，國內(nèi)因疫情擾動(dòng)需求低迷。同期，能源市場格局也發(fā)生了巨大變化：一是西方對(duì)俄羅斯制裁導(dǎo)致能源貿(mào)易格局轉(zhuǎn)變?yōu)椤拔鳒p東增”；二是管道到船運(yùn)的切換導(dǎo)致油輪市場景氣度大幅提升，運(yùn)費(fèi)大漲。美國、印度等成品油出口大幅增加。

“年初時(shí)，市場曾擔(dān)心供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)心供應(yīng)難以滿足需求從而造成油價(jià)飆漲?！睏畎舱f，當(dāng)時(shí)市場并沒有充分意識(shí)到高通脹背景下全球經(jīng)濟(jì)下行壓力給原油需求造成的破壞，而隨著時(shí)間推移，市場逐漸意識(shí)到原油市場需求恢復(fù)遠(yuǎn)不及2022年年初預(yù)期。其中，2022年的原油需求比年初預(yù)期低了100多萬桶/日，大約只有220萬桶/日的增長空間，而EIA更是對(duì)2023年全球原油需求增長預(yù)期調(diào)低至116萬桶/日，對(duì)油價(jià)形成了持續(xù)壓制，近期包括美國、中國等國的原油需求不給力表現(xiàn)，進(jìn)一步打擊了市場信心。

“目前原油市場庫存壓力并不大，而且在OPEC重新執(zhí)行減產(chǎn)的努力下，原油市場相對(duì)過剩壓力不大，但需求不振導(dǎo)致信心不足，這是當(dāng)前困擾油價(jià)的主要因素?！睏畎舱f。

拜登平抑油價(jià)，誰出的力最大？

在油價(jià)“歷盡千帆”的這一年，世界石油巨頭們賺得盆滿缽滿。與此同時(shí)，高油價(jià)在多國引發(fā)的高通脹也使得國民口袋里的錢“蒸發(fā)”“升華”了。居民個(gè)人出行、貨物運(yùn)輸、食品價(jià)格乃至用電和供暖成本，無一不因高油價(jià)拉升而變?yōu)樯钪貕海行┑胤缴踔脸霈F(xiàn)了高油價(jià)連鎖導(dǎo)致的由經(jīng)濟(jì)崩潰到政治崩潰的國家危機(jī)。

美國中期選舉臨近期間，汽油價(jià)格止跌回升、施壓OPEC+增產(chǎn)未果、通脹高燒不退，令拜登政府格外焦灼。

為了反制沙特牽頭的產(chǎn)油國聯(lián)盟減產(chǎn)行動(dòng)，美國總統(tǒng)拜登祭出“三招”以期降服居高不下的油價(jià)，但初期市場對(duì)此反響冷淡，甚至此前在拜登正式宣布“放油抑價(jià)”等措施之后，WTI原油期貨價(jià)格還曾連續(xù)兩個(gè)交易日收漲。

拜登平抑油價(jià)的新措施也一度被指“治標(biāo)不治本”“中期選舉前的政治把戲”。

據(jù)了解，對(duì)于能源方面，拜登政府采取的措施有主要有兩方面：

一是釋放美國石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備。截至11月18日當(dāng)周，美國石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備已下降至3.90518億桶，為1984年3月23日當(dāng)周以來最低。數(shù)據(jù)顯示，自3月以來美國戰(zhàn)略儲(chǔ)備釋放高達(dá)1.8億桶。釋放儲(chǔ)備在全年得以貫徹并實(shí)施，因而美國煉廠開工率在全球范圍內(nèi)最高，當(dāng)前高達(dá)94%，在如此高的煉廠轉(zhuǎn)化率下，原油到成品油庫存均處于歷年來低位?？梢哉f美國在推動(dòng)成品油出口方面大有收獲。

二是美國8月份通過《通脹削減法案》，將從明年1月1日起開始實(shí)施，在氣候和清潔能源等領(lǐng)域投資約3700億美元，此舉令歐洲產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移危機(jī)感愈發(fā)加劇，最終可能成為美國經(jīng)濟(jì)反彈的“犧牲品”。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，美國出口的液化天然氣有68%到了歐洲，達(dá)到390億立方米，超過去年全年。

而隨著時(shí)間的推進(jìn)，中期選舉之后，油價(jià)開始進(jìn)入流暢式下跌模式。鐘美燕向記者介紹，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)四次加息75個(gè)基點(diǎn)帶來美元走強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的抑制，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息態(tài)度不斷抬升市場目標(biāo)利率終點(diǎn)值；另一方面，全面控通脹目標(biāo)成為美國兩黨階段性為數(shù)不多的共識(shí)，因而高位的能源價(jià)格出現(xiàn)補(bǔ)跌。汽油、原油、柴油等價(jià)格相繼下跌，產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)共振。“不過，當(dāng)下美國核心通脹離目標(biāo)2%仍有一定差距，拜登平抑油價(jià)的目的現(xiàn)今還并不能算達(dá)成，接下來美聯(lián)儲(chǔ)加息的次數(shù)和節(jié)奏仍被市場所關(guān)注?！?/P>

“但拜登政府作出的史無前例的戰(zhàn)略原油拋售對(duì)于穩(wěn)定原油市場還是作出了重大貢獻(xiàn)。3—11月，1.8億桶的戰(zhàn)略原油投放相當(dāng)于像市場投放了90萬桶/日的供應(yīng)，這在緩解原油供應(yīng)緊張方面還是作出了貢獻(xiàn)，如果沒有這個(gè)努力，油價(jià)大概率會(huì)在上半年漲得更多?！睏畎舱f。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息這個(gè)動(dòng)作，楊安認(rèn)為，其影響復(fù)雜深遠(yuǎn)?！俺苯佑绊懹蛢r(jià)外，這次美聯(lián)儲(chǔ)超強(qiáng)的加息措施對(duì)全球匯率形成了重大影響，重挫了其他國家的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性，從而又間接地影響了原油市場需求，以及投資者對(duì)包括原油在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期。這對(duì)油價(jià)降溫也起到了重要作用?！?/P>

“美國一系列政策背后的組合效果，其實(shí)正在指向降低通脹，避免其國內(nèi)危機(jī)的發(fā)生，影響的層面不盡相同?！痹阽娒姥嗫磥?，美國原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備釋放的效果是保證美國國內(nèi)供應(yīng)，在出口需求支撐的背景下令煉廠裂解利潤全球最優(yōu)，產(chǎn)業(yè)得以良性運(yùn)轉(zhuǎn)。從價(jià)格維度看，今年WTI與Brent原油貼水一度超過8美元/桶是佐證，往年這一貼水在2—3美元/桶。美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美元指數(shù)大幅走強(qiáng)，抑制投機(jī)需求，反向作用通脹因子。當(dāng)前全球博弈加劇，俄烏沖突是“導(dǎo)火索”，制裁是“催化劑”，疊加疫情擾動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)的割裂、變局更為變幻莫測，在從加速發(fā)展向割裂發(fā)展的格局演繹的背景下，“內(nèi)循環(huán)”的驅(qū)動(dòng)顯得尤為重要。

市場信心仍在低谷，油價(jià)年內(nèi)難重返高位

對(duì)于接下來的油價(jià)，多數(shù)分析人士表示短期仍偏悲觀。

“在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，需求整體面臨下滑壓力。”鐘美燕介紹，目前，美國需求仍存在一定韌性，但成品油開始累庫，因而目前市場正呈現(xiàn)共振式下挫，布倫特原油價(jià)格或?qū)⒖简?yàn)75美元/桶一線支撐，WTI原油價(jià)格或?qū)⒖简?yàn)65美元/桶關(guān)口支撐，INE原油價(jià)格將繼續(xù)尋底。油價(jià)可能會(huì)進(jìn)入抵抗式下跌節(jié)奏，急跌后可能反彈，但年內(nèi)將很難再返回高位水平。

“現(xiàn)階段對(duì)原油市場來說，正是信心處在低谷的階段，且恢復(fù)起來難度較大。”楊安坦言，需求回暖是必要條件。在他看來，隨著市場情緒逐步恢復(fù)，油價(jià)雖然還有機(jī)會(huì)重新組織反彈行情，但目前來看，對(duì)原油市場供應(yīng)緊張的擔(dān)憂短期內(nèi)發(fā)生的可能性大大降低，更多要看需求恢復(fù)情況，能否給市場帶來信心，這對(duì)油價(jià)能否有效組織反彈將起到?jīng)Q定性作用。

那么2023年呢？

摩根士丹利在上周五的一份報(bào)告中表示，2023年石油市場的命運(yùn)，在很大程度上將取決于七大關(guān)鍵領(lǐng)域的不確定性，包括航空業(yè)的復(fù)蘇情況、中國的需求狀況、歐盟對(duì)俄油的禁運(yùn)制裁、柴油供應(yīng)的緊張程度、美國頁巖油氣的前景、美國戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）釋放的結(jié)束以及能源行業(yè)的資本支出。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)在2023年一季度末之前，石油市場的供應(yīng)將略微過剩，第二季度將恢復(fù)平衡，隨后在下半年將出現(xiàn)供應(yīng)緊缺，從而給油價(jià)帶來上行動(dòng)力，預(yù)計(jì)2023年年底布倫特原油價(jià)格將升至110美元/桶。

按摩根大通的預(yù)測，2023年，油價(jià)還有“回去”的那一天！

我們拭目以待！

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