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【文章導(dǎo)語(yǔ)】

2022年豬周期觸底回升，市場(chǎng)則維持階段性“高頻寬幅”波動(dòng)，究其根本是市場(chǎng)從業(yè)者“預(yù)期”驅(qū)動(dòng)下對(duì)出欄節(jié)奏的調(diào)整，與“預(yù)期差”共振作用。卓創(chuàng)資訊(行情301299,診股)認(rèn)為階段性的異動(dòng)或難以改變豬周期運(yùn)行的基本規(guī)律，2023年生豬價(jià)格或在周期頂部高位運(yùn)行。

1.“預(yù)期”與“預(yù)期差”共振，驅(qū)動(dòng)8-11月超漲回落行情

2022年國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格觸底回升，4月份開始進(jìn)入新一輪周期。市場(chǎng)價(jià)格則維持階段性“高頻寬幅”波動(dòng)，尤其是8-11月份這波行情，更加精準(zhǔn)地演繹了“預(yù)期”與“預(yù)期差”的共振。如圖1所示，自4月份豬價(jià)回漲以來(lái)，僅在7月初出現(xiàn)短時(shí)小幅回落，整體上行趨勢(shì)持續(xù)。價(jià)格最高點(diǎn)28.62元/公斤出現(xiàn)在10月19日，隨后行情便出現(xiàn)了趨勢(shì)性回落。截至11月24日，卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)的全國(guó)生豬市場(chǎng)價(jià)格已降至21.70元/公斤，單日跌幅1.20元/公斤，已與8月上旬價(jià)格水平相當(dāng)。

卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)這一階段性價(jià)格的上漲與回落，共計(jì)持續(xù)120日左右，與生豬出欄體重的最大邊際調(diào)整周期相吻合。據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，8月份以來(lái)國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)二次育肥“階段性”入場(chǎng)。其中8月中下旬、10月中上旬入場(chǎng)二次育肥比例較大，局部地區(qū)規(guī)模企業(yè)日度出欄量的20%以上進(jìn)入二次育肥環(huán)節(jié)，時(shí)間節(jié)點(diǎn)上與8月中下旬、10月中上旬價(jià)格的持續(xù)高漲相對(duì)應(yīng)。同時(shí)調(diào)研了解到，8月份市場(chǎng)二次育肥戶補(bǔ)欄體重多在90公斤水平，10月份二次育肥補(bǔ)欄體重則多在130公斤水平，與11月份大豬出欄體重150-180公斤區(qū)間相對(duì)應(yīng)。

8月份以來(lái)的這一輪價(jià)格上漲過(guò)程中，階段性二次育肥的補(bǔ)欄體重與目標(biāo)出欄體重的育肥周期對(duì)應(yīng)，同時(shí)與行情的階段性上漲、下跌相對(duì)應(yīng)。而8月份以來(lái)價(jià)格的上漲主要是8月中上旬、10月中上旬業(yè)者對(duì)11-12月消費(fèi)旺季看漲“預(yù)期”，且該階段市場(chǎng)預(yù)期的一致性最強(qiáng)，對(duì)兩個(gè)階段價(jià)格的提拉作用強(qiáng)勁。但11月份消費(fèi)并未如預(yù)期好轉(zhuǎn)，養(yǎng)殖端看漲“預(yù)期”逐步被消化，形成“預(yù)期差”，導(dǎo)致市場(chǎng)集中性出欄行為漸強(qiáng)，價(jià)格階段性上漲后，調(diào)整回落至二次育肥入場(chǎng)成本線。

2.“預(yù)期”驅(qū)動(dòng)下，“高頻寬幅”波動(dòng)在歷史周期中得到驗(yàn)證

不僅僅是這一時(shí)間，2018年以來(lái)國(guó)內(nèi)生豬行業(yè)快速演變下，“高頻寬幅”波動(dòng)成為市場(chǎng)的主流特點(diǎn)。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格有5.40%時(shí)間生豬價(jià)格日漲跌幅超過(guò)1元/公斤，超過(guò)了價(jià)格漲跌幅0.8-1.0元/公斤時(shí)間占比，價(jià)格的調(diào)整受心態(tài)影響較大，而心態(tài)的變化來(lái)源于業(yè)者對(duì)未來(lái)的“預(yù)期”。日度價(jià)格波幅超過(guò)1.0元/公斤已超越正常供需所能主導(dǎo)的價(jià)格波動(dòng)幅度，屬于超預(yù)期調(diào)整。

卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，價(jià)格的“高頻寬幅”波動(dòng)體現(xiàn)了業(yè)者心態(tài)的不穩(wěn)定性，是國(guó)內(nèi)規(guī)?；潭忍嵘⑿畔鞑ニ俣忍嵘?、行業(yè)集中度提升后所帶來(lái)的必然現(xiàn)象。同時(shí)業(yè)者“預(yù)期”驅(qū)動(dòng)下對(duì)出欄節(jié)奏的調(diào)整，與“預(yù)期差”共振作用下價(jià)格的階段性超預(yù)期調(diào)整，同樣可以在以往的價(jià)格趨勢(shì)中找到答案。

如圖4標(biāo)識(shí)，卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)在過(guò)去五年中，價(jià)格超預(yù)期漲跌相對(duì)較頻繁。首先，每一波超漲后均有價(jià)格的向下回歸，而每一波超跌后也均有一波價(jià)格的向上回歸。其次，當(dāng)回歸周期與“預(yù)期”產(chǎn)生重疊時(shí)，價(jià)格的超調(diào)空間會(huì)被一定程度抵消。再者，價(jià)格的超調(diào)多出現(xiàn)在消費(fèi)旺季來(lái)臨前后、周期反轉(zhuǎn)前后的一個(gè)體重邊際調(diào)整的最大時(shí)間前后。

3.階段性超調(diào)源于“預(yù)期”，但難改豬周期大趨勢(shì)

綜上所述，無(wú)論是近期行情還是2018年以后的歷史行情中，每一次“預(yù)期”驅(qū)動(dòng)下的增重育肥、減重清欄行為導(dǎo)致的價(jià)格大幅波動(dòng)，均會(huì)在一個(gè)體重邊際調(diào)整的最大時(shí)間周期前后釋放“預(yù)期”，形成“預(yù)期差”，共同作用下，價(jià)格得到合理回歸。

基于這一邏輯，業(yè)者可以根據(jù)對(duì)中短期市場(chǎng)“預(yù)期”的調(diào)研，更好地判斷月度價(jià)格的趨勢(shì)，由長(zhǎng)自短的衍生階段性價(jià)格趨勢(shì)或一定程度上提升中短期價(jià)格判斷的準(zhǔn)確性，同時(shí)也將量化超調(diào)價(jià)格區(qū)間的思路變得更清晰。

長(zhǎng)線來(lái)看，“預(yù)期”驅(qū)動(dòng)下的價(jià)格階段性“寬幅高頻”波動(dòng)，必然會(huì)圍繞供需主邏輯有進(jìn)一步的回歸，但“預(yù)期”作用周期整體較短，且主要作用于養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的育肥階段，難以改變利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下的上游能繁母豬產(chǎn)能的變化趨勢(shì)，因此豬周期的長(zhǎng)度仍或難以因短期預(yù)期而發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)2023年生豬價(jià)格或整體位于周期頂部寬幅波動(dòng)，年均價(jià)亦或較大概率高于2022年。

關(guān)鍵詞釋義：

預(yù)期：指從業(yè)者根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的判斷，對(duì)未來(lái)一段時(shí)間后行情趨勢(shì)或供需水平的預(yù)測(cè)與期望值；

預(yù)期差：預(yù)期時(shí)間來(lái)臨后，市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行價(jià)格或供需水平與預(yù)期之間的差距或差值；

超預(yù)期：預(yù)期時(shí)間來(lái)臨后，市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行價(jià)格或供需水平超越前期預(yù)期范圍，可超高于預(yù)期，或超低于預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 生豬期貨 豬肉價(jià)格