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近期CBOT大豆和豆油在觸及前期低點(diǎn)后企穩(wěn)走高，價(jià)格再次向振蕩區(qū)間上沿運(yùn)行。當(dāng)前的區(qū)間，CBOT大豆和豆油已經(jīng)振蕩運(yùn)行近一個(gè)月，本輪能否突破值得探討。

南美題材增加，國(guó)際大豆階段性平衡或被打破

國(guó)際市場(chǎng)上大豆的焦點(diǎn)有兩個(gè)，均在南美：一是阿根廷大豆出口，二是南美大豆產(chǎn)量預(yù)期。

從周一（11月28日）開(kāi)始，阿根廷執(zhí)行優(yōu)惠匯率政策，以期刺激農(nóng)戶(hù)賣(mài)貨，政府獲得外匯儲(chǔ)備，市場(chǎng)預(yù)期此次優(yōu)惠匯率將刺激300萬(wàn)—400萬(wàn)噸大豆銷(xiāo)售。但從實(shí)際情況看，第一天阿根廷大豆并沒(méi)有出現(xiàn)成交，更沒(méi)有出現(xiàn)交易量激增的情況，似乎各環(huán)節(jié)都在適應(yīng)新政策?？陀^上說(shuō)，按照新的比索匯率，阿根廷大豆價(jià)格比上周低，農(nóng)戶(hù)銷(xiāo)售意愿不高。國(guó)際市場(chǎng)上，阿根廷大豆和美豆、巴西豆相比也沒(méi)有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，買(mǎi)方采購(gòu)不積極。不過(guò)，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨僵持持續(xù)時(shí)間有。一方面，優(yōu)惠匯率只持續(xù)到12月底；另一方面，巴西大豆即將加入銷(xiāo)售市場(chǎng)，平衡必將打破。

南美播種方面，截至11月26日，Conab預(yù)計(jì)巴西2022/2023年度大豆已播86.1%，上周為75.9%，去年同期為91.5%，大豆播種偏慢。中南部地區(qū)種植幾乎完成，圣卡塔利娜、南里奧格蘭德、皮奧伊和巴拉那等播種完成七成以上。生長(zhǎng)方面較為順利，預(yù)計(jì)13.3%處于出苗期，74.2%處于發(fā)育期，9.5%處于開(kāi)花期，2.9%處于灌漿期。阿根廷方面，截至11月24日，大豆播種率為33%，上周為17%，去年同期為41%，播種的加快得益于有利降雨。從氣象展望看，未來(lái)10天降水將覆蓋巴西90%以上地區(qū)和不到50%的阿根廷地區(qū)，氣溫普遍高于去年同期。今年12月巴西、巴拉圭大豆進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵，明年1—2月阿根廷、烏拉圭大豆進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵期，單產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍在。USDA在11供需報(bào)告中預(yù)計(jì)南美4國(guó)大豆增產(chǎn)3700萬(wàn)噸，最終會(huì)增產(chǎn)多少呢？至少可以確定的是，今年12月至明年1月，情緒非常緊張，產(chǎn)量下調(diào)的概率較大。

多因素牽動(dòng)市場(chǎng)情緒

在俄烏緩解、全球需求擔(dān)憂(yōu)情緒拖累下，國(guó)際原油期價(jià)表現(xiàn)疲軟。縱觀高頻數(shù)據(jù)，原油市場(chǎng)壓力并不大，而且OPEC正努力重新執(zhí)行減產(chǎn)，市場(chǎng)的問(wèn)題不在供給，而在于需求信心不足。年底降至，宏觀預(yù)期易大幅變化，對(duì)應(yīng)原油價(jià)格可能大幅波動(dòng)。

對(duì)應(yīng)到油脂上，一個(gè)重要路徑就是生柴。巴西已經(jīng)明確2023年一季度維持B10政策，計(jì)劃4月提高到B15。美國(guó)的生柴政策還沒(méi)明朗，需要等待中期選舉結(jié)果公布后，預(yù)計(jì)在12月中旬，市場(chǎng)報(bào)以期待。

總的來(lái)說(shuō)，CBOT豆類(lèi)基本面邏輯出現(xiàn)三點(diǎn)變化：第一，南美加入出口競(jìng)爭(zhēng)，跟美豆?fàn)帄Z出口市場(chǎng)；第二，南美豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)，同時(shí)生長(zhǎng)關(guān)鍵期存在天氣隱憂(yōu)，市場(chǎng)交易從豐產(chǎn)轉(zhuǎn)向天氣炒作，進(jìn)入產(chǎn)量預(yù)期高頻變化；第三，年底前宏觀翹尾行情與需求擔(dān)憂(yōu)博弈，政策偏多的可能更大。我們認(rèn)為，CBOT大豆和豆油前期的僵局有望打破，價(jià)格或向上選擇方向，建議投資者關(guān)注。（作者單位：光大期貨）

關(guān)鍵詞： CBOT豆油