(資料圖)

來源：東海期貨研究

中國(guó)11月官方制造業(yè)PMI為48%，預(yù)期49%，前值49.2%；中國(guó)11月官方非制造業(yè)PMI為46.7%，預(yù)期48%，前值48.7%。綜合PMI為47.1%，前值49%。

數(shù)據(jù)解析：

Ø11月以來受國(guó)內(nèi)疫情多發(fā)散發(fā)等影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐進(jìn)一步放緩，我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)需進(jìn)一步穩(wěn)固。11月份，受國(guó)內(nèi)疫情點(diǎn)多面廣頻發(fā)，國(guó)際環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻等多重因素影響，中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)回落，其中制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為48.0%、46.7%和47.1%，低于上月1.2、2.0和1.9個(gè)百分點(diǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平總體有所回落。目前，國(guó)內(nèi)投資方面房地產(chǎn)受市場(chǎng)信心較弱影響，房地產(chǎn)銷售端持續(xù)疲弱，資金來源不足，投資鏈條持續(xù)走弱；基建持續(xù)發(fā)力，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策加快落地，基建項(xiàng)目施工加快，工地開工情況持續(xù)向好；制造業(yè)進(jìn)入主動(dòng)降庫(kù)存階段，增速繼續(xù)趨勢(shì)性放緩。消費(fèi)端受疫情影響、服務(wù)類消費(fèi)大幅放緩，消費(fèi)短期大幅放緩。出口由于海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩甚至出現(xiàn)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，出口將繼續(xù)放緩。整體來看，需求端短期國(guó)內(nèi)需求回落，國(guó)外需求繼續(xù)放緩，中長(zhǎng)期需要穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)一步發(fā)力和消費(fèi)持續(xù)修復(fù)。在生產(chǎn)方面，受疫情影響，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)開工受影響，工業(yè)生產(chǎn)有所減慢。價(jià)格方面，由于全球需求預(yù)期下降，大宗商品價(jià)格低位震蕩，國(guó)內(nèi)輸入性通脹壓力短期有所緩解。目前國(guó)內(nèi)供需雙弱，但是政策支持力度較大，預(yù)期較好，整體有所反彈。海外美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行放緩加息步伐對(duì)外需型商品有一定的支撐；但是歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩、需求回落，外需型商品價(jià)格短期繼續(xù)低位震蕩。

Ø11月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為48%，預(yù)期49%，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，整體不及市場(chǎng)預(yù)期。主要原因是國(guó)內(nèi)疫情點(diǎn)多面廣頻發(fā)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)再次造成沖擊。在需求方面，新訂單指數(shù)為46.4%，比上月下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求持續(xù)回落。生產(chǎn)方面，生產(chǎn)指數(shù)為47.8%，比上月下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)繼續(xù)放緩。外貿(mào)方面，進(jìn)出口指數(shù)小幅回落，新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為46.7%和47.1%，分別比上月下降0.9%和0.8%，表明目前由于歐美通脹持續(xù)高企，歐美貨幣持續(xù)緊縮，11月歐洲制造業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度繼續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度大幅放緩，美國(guó)、德國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體衰退擔(dān)憂加深，外需回落；內(nèi)需由于疫情影響短期有所放緩。

Ø價(jià)格指數(shù)有所下降。主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為50.7%和47.4%，比上月下降2.6和1.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)市場(chǎng)價(jià)格總體水平大幅回落。主要由于疫情導(dǎo)致國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)放緩以及終端需求下降，上游原材料和產(chǎn)成品需求下降且有一定的降庫(kù)，出廠價(jià)格均有一定程度的下降。目前歐美貨幣緊縮持續(xù)，需求放緩趨勢(shì)明顯，上游原料價(jià)格可能持續(xù)偏弱；而國(guó)內(nèi)需求回升乏力，整體全球上游原料和能源成本壓力有所緩解。

Ø產(chǎn)成品庫(kù)存略升和原材料庫(kù)存下降。產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至48.1%，原材料庫(kù)存指數(shù)下降1個(gè)百分點(diǎn)至46.7%。原材料庫(kù)存方面，11月以來企業(yè)開工有所放緩，上游原料需求下降，原材料庫(kù)存主動(dòng)降庫(kù)。產(chǎn)成品庫(kù)存方面，由于生產(chǎn)放緩，但是內(nèi)外需求放緩，企業(yè)產(chǎn)存品庫(kù)存短期被動(dòng)小幅補(bǔ)庫(kù)。

Ø11月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為46.7%，比上月下降2個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)低于臨界點(diǎn)，非制造業(yè)恢復(fù)態(tài)勢(shì)繼續(xù)放緩。11月國(guó)內(nèi)疫情點(diǎn)多面廣頻發(fā)，非制造業(yè)恢復(fù)態(tài)勢(shì)大幅放緩。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)降至45.1%，低于上月1.9個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)景氣水平繼續(xù)回落；其中道路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲、文化體育娛樂等接觸性聚集性行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)低于38.0%，行業(yè)業(yè)務(wù)總量明顯回落；在“雙十一”促銷活動(dòng)帶動(dòng)下，快遞需求量明顯上升，郵政業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至55.4%，位于較高景氣區(qū)間；貨幣金融服務(wù)、保險(xiǎn)等金融行業(yè)均高于57.0%，業(yè)務(wù)總量較快增長(zhǎng)，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有效支持。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為55.4%，連續(xù)6個(gè)月位于較高景氣區(qū)間，建筑業(yè)總體保持較快增長(zhǎng)；其中，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為62.3%，高于上月1.5個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)施工進(jìn)度有所加快。從市場(chǎng)預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為54.1%，比上月下降3.8個(gè)百分點(diǎn)，但繼續(xù)高于臨界點(diǎn)，表明非制造業(yè)企業(yè)對(duì)近期市場(chǎng)恢復(fù)發(fā)展謹(jǐn)慎樂觀。服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為53.1%，比上月下降3.6個(gè)百分點(diǎn)，有所下降；其中批發(fā)、鐵路運(yùn)輸、郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)位于較高景氣區(qū)間，企業(yè)對(duì)行業(yè)恢復(fù)發(fā)展保持信心。建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為59.6%，比上月下降4.6個(gè)百分點(diǎn)，但位于較高景氣區(qū)間，企業(yè)對(duì)行業(yè)發(fā)展預(yù)期總體保持樂觀。

Ø11月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為47.1%，比上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總體繼續(xù)放緩。構(gòu)成綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)的制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)分別為47.8%和46.7%。反映出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況與10月份相比繼續(xù)放緩。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然存在諸多不確定因素，需進(jìn)一步細(xì)化落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，積極擴(kuò)大有效需求，鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展勢(shì)頭。

圖1官方PMI數(shù)據(jù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖2官方制造業(yè)生產(chǎn)、訂單以及進(jìn)出口數(shù)據(jù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖3原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格以及出廠價(jià)格數(shù)據(jù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖4官方制造業(yè)PMI庫(kù)存數(shù)據(jù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖5非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)PMI指數(shù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖6非制造業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)PMI

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

關(guān)鍵詞： PMI數(shù)據(jù)